國(guó)際金融危機(jī)給中國(guó)帶來了前所未有的困難，體現(xiàn)在以下方面：經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯加大，進(jìn)出口繼續(xù)下滑，工業(yè)生產(chǎn)明顯放緩，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難，就業(yè)難度加大。金融危機(jī)不僅挑戰(zhàn)著現(xiàn)在的金融體系，同時(shí)也沖擊著實(shí)體經(jīng)濟(jì)，引發(fā)了一批企業(yè)因應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回、銀行貸款集中到期、外匯損失不斷加大而引發(fā)的企業(yè)資金鏈條脫節(jié)的財(cái)務(wù)危機(jī)。在資本市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，金融衍生產(chǎn)品逐漸增加，企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境日益復(fù)雜的情況下，企業(yè)如何能夠臨危不懼，采取有力措施，將客觀環(huán)境對(duì)企業(yè)生存和發(fā)展的負(fù)面影響降到最低限度，已成為當(dāng)今企業(yè)經(jīng)營(yíng)者面臨的一大難題。由于財(cái)務(wù)危機(jī)由初步萌生到惡化程度，并非瞬間所致，通常都是經(jīng)歷了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的潛伏期、發(fā)作期，而各種因素導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都直接或間接地反映在資金運(yùn)動(dòng)上。因此，本文擬從財(cái)務(wù)現(xiàn)金流角度，分析企業(yè)內(nèi)部資金運(yùn)作過程中容易引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因，以及防范和化解企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策。
一、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀必然性
（一）外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷變化使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)客觀存在
經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的宏觀環(huán)境存在于企業(yè)以外，外部環(huán)境、政策調(diào)整因素存在著，包括中央銀行的貨幣政策、資本市場(chǎng)的狀況以及宏觀經(jīng)濟(jì)是處于增長(zhǎng)階段還是已經(jīng)陷入衰退等等。這些因素不同程度地影響著企業(yè)的各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，給財(cái)務(wù)成果帶來的負(fù)面影響。
（二）融資的杠桿性
杠桿作用是一把雙刃劍，當(dāng)企業(yè)的總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率大于負(fù)債利息率時(shí)，企業(yè)適當(dāng)?shù)囟嘟枞胭Y金，就可以提高權(quán)益資本凈利潤(rùn)率，即財(cái)務(wù)杠桿效益增加了權(quán)益資本，這種正效應(yīng)給企業(yè)的發(fā)展帶來積極作用，尤其在宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)強(qiáng)勁、企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)可觀的情況下，杠桿融資會(huì)帶動(dòng)企業(yè)的超速成長(zhǎng)和財(cái)務(wù)績(jī)效；但當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與獲利能力處于低劣，總資產(chǎn)息稅前利潤(rùn)率小于負(fù)債利息率時(shí)，企業(yè)高比例的負(fù)債規(guī)模就會(huì)降低權(quán)益資本凈利潤(rùn)率，侵蝕權(quán)益資本，最終造成資金緊張。如集團(tuán)內(nèi)部由于控股規(guī)模日益龐大，并形成一個(gè)金字塔式的控制體系。層層連鎖控股使其可依據(jù)同樣的資本、不動(dòng)產(chǎn)等以不同的法人身份取得多次外部融資。當(dāng)企業(yè)失去借新還舊的能力時(shí)，企業(yè)則會(huì)出現(xiàn)重大的資金缺口，這時(shí)財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)必然加劇了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
（三）經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)政策不當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)潛伏于企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)中或企業(yè)在經(jīng)營(yíng)理財(cái)事務(wù)中。如過于寬松的信用政策，賒銷過多且信用期限較長(zhǎng)會(huì)產(chǎn)生大量的應(yīng)收賬款。應(yīng)收賬款高居不下，一方面降低企業(yè)的資金使用效率；另一方面一旦銀根緊縮、經(jīng)濟(jì)衰退，客戶不能及時(shí)足額償還貸款，企業(yè)資金鏈極易斷裂。
二、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析
（一）融資風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因融入資金而產(chǎn)生的喪失償債能力的可能性和影響企業(yè)利潤(rùn)的可變性。融資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式主要是金融性虧損導(dǎo)致的融資風(fēng)險(xiǎn)、融資運(yùn)用不當(dāng)導(dǎo)致的融資風(fēng)險(xiǎn)以及因匯率變動(dòng)等的融資風(fēng)險(xiǎn)。由于債務(wù)性質(zhì)的資金，其利息支出可在企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用下列支，從而起到抵稅作用，在客觀上促使企業(yè)依靠債務(wù)杠桿來滿足日益增長(zhǎng)的現(xiàn)金需求。一是過多地采用短期甚至臨時(shí)性負(fù)債方式籌資以滿足長(zhǎng)期性流動(dòng)資產(chǎn)的需要；二是未能根據(jù)企業(yè)特點(diǎn)和發(fā)展戰(zhàn)略確定合理的資本結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)負(fù)債率過高，反映企業(yè)依靠向外借貸來維持日常業(yè)務(wù)需要，造成企業(yè)債務(wù)償付壓力大。償債的安全性和穩(wěn)定性下降，如果企業(yè)沒有有效的現(xiàn)金流入量支持，就會(huì)陷入嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)。
（二）投資風(fēng)險(xiǎn)
美國(guó)此次危機(jī)首先在債券及相關(guān)衍生品市場(chǎng)爆發(fā)并殃及股票市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)實(shí)體。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，企業(yè)的投資渠道除了股權(quán)投資外，還有通過二級(jí)市場(chǎng)的證券投資、期貨市場(chǎng)的投資等。由于企業(yè)投資具有間接性以及地域差異等特點(diǎn)，在信息不對(duì)稱、董事會(huì)權(quán)力事實(shí)被架空等情形下，經(jīng)理人利用手中掌握的經(jīng)營(yíng)管理的實(shí)質(zhì)性控制權(quán)，借助信息不對(duì)稱優(yōu)勢(shì)即內(nèi)部人地位，最大限度地謀求內(nèi)部控制利益，如轉(zhuǎn)移所有者財(cái)富、過渡在職消費(fèi)、目標(biāo)次優(yōu)化選擇等行為出現(xiàn)時(shí)，其投資風(fēng)險(xiǎn)亦隨之增加。
（三）信用風(fēng)險(xiǎn)
企業(yè)在借出資金時(shí)，一般是根據(jù)可動(dòng)用的資金總量安排的，資金借貸風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)受到資金規(guī)模的限制。而企業(yè)對(duì)外擔(dān)保時(shí)，在擔(dān)保之日并無資金或其他形式的經(jīng)濟(jì)變化，企業(yè)此時(shí)所負(fù)擔(dān)的只限一種連帶的、或有性質(zhì)的責(zé)任。企業(yè)的直屬職能部門受制于企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)，容易造成母公司與子公司之間、子公司與子公司之間出現(xiàn)輕率擔(dān)保的行為，這樣容易造成擔(dān)保金額可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過企業(yè)自有資金總量。這樣實(shí)際上形成了連環(huán)性的負(fù)債鏈條，一旦某一個(gè)環(huán)節(jié)出問題，就可能會(huì)不斷向后傳遞并且連環(huán)地逐步放大。
（四）管理風(fēng)險(xiǎn)
管理風(fēng)險(xiǎn)指在融資、信用擔(dān)保中，企業(yè)依靠管理者的權(quán)威，運(yùn)用命令、規(guī)定、指示等手段，干預(yù)下屬企業(yè)進(jìn)行資金運(yùn)用時(shí)所帶來的不穩(wěn)定性。隨著企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，無論在企業(yè)內(nèi)部，還是企業(yè)外部，形成了縱橫交錯(cuò)的關(guān)系網(wǎng)，企業(yè)從其所處的位置和需要出發(fā)，有時(shí)會(huì)被動(dòng)或主動(dòng)地承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如委托借款、提供擔(dān)保等，因?yàn)檫@些行為在開始時(shí)就懾于行政的權(quán)威進(jìn)行的，抵御項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的能力較低，一旦對(duì)方出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，企業(yè)所承擔(dān)的直接或間接責(zé)任就無法避免。
（五）分配政策風(fēng)險(xiǎn)
要保持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，資本積累是原始的動(dòng)力。利潤(rùn)分配的實(shí)質(zhì)是股利派發(fā)和企業(yè)留存彼此間的分割問題，它對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流量影響重大。在一定時(shí)期內(nèi)，現(xiàn)金流入超出現(xiàn)金流出的余額越多，現(xiàn)金的可調(diào)劑頭寸與機(jī)動(dòng)彈性也就越大，但現(xiàn)金紅利直接導(dǎo)致現(xiàn)金流量的減少，如果企業(yè)實(shí)施不當(dāng)?shù)姆峙湔?，?shì)必迫使企業(yè)不斷從外部獲取滿足企業(yè)擴(kuò)張的資金需要，此時(shí)企業(yè)承受的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就加大。同時(shí)，由于信息的不對(duì)稱性，如果企業(yè)管理者存在盈余管理行為（指為了誤導(dǎo)會(huì)計(jì)信息使用者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的理解，構(gòu)造交易事項(xiàng)或變更會(huì)計(jì)處理，以改變企業(yè)財(cái)務(wù)成果的行為），那么其潛伏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更是無法避免。
三、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)與不確定性，經(jīng)常有企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)。歷史情況表明，財(cái)務(wù)危機(jī)并非在一朝一夕內(nèi)形成，而有一個(gè)較長(zhǎng)的潛伏時(shí)期，企業(yè)要建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，采取切實(shí)可行的措施，防范和降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
（一）將風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)貫穿于經(jīng)營(yíng)的全過程
防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)貫穿于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的全過程，是企業(yè)發(fā)展中的一個(gè)十分重要的環(huán)節(jié)。要做到自覺樹立風(fēng)險(xiǎn)管理觀念，重視風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。如在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，及時(shí)識(shí)別和確定影響營(yíng)運(yùn)資金、財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流量的內(nèi)部因素及其風(fēng)險(xiǎn)，準(zhǔn)確評(píng)估各項(xiàng)潛在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和嚴(yán)重程度。在風(fēng)險(xiǎn)容量方面，充分評(píng)估企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受限度與其承受能力相適應(yīng)。若財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)發(fā)生則應(yīng)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)嫁，通過法律等形式把風(fēng)險(xiǎn)降低至最小程度。
（二）健全完善法人治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)控制
公司法理和財(cái)務(wù)控制是防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的制度性環(huán)節(jié)。公司治理決定了財(cái)務(wù)控制，財(cái)務(wù)控制是公司治理的基礎(chǔ)。如果公司治理結(jié)構(gòu)不健全，再完善的財(cái)務(wù)控制也難以發(fā)揮應(yīng)有的作用。而沒有健全有效的財(cái)務(wù)控制，公司治理的作用就會(huì)缺乏傳導(dǎo)機(jī)制，其有效性就會(huì)大打折扣。因此，公司治理和財(cái)務(wù)控制是防范財(cái)務(wù)的制度性環(huán)節(jié)，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出了問題，都有可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。完善的法人治理結(jié)構(gòu)對(duì)公司運(yùn)作方式及治理效率具有決定性作用。同時(shí)，要在制度層面上加強(qiáng)控制活動(dòng)的全面性，保證財(cái)務(wù)控制的有效執(zhí)行。
（三）強(qiáng)化現(xiàn)金流量的預(yù)算管理
強(qiáng)化現(xiàn)金流量的預(yù)算管理，是防范風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑之一。一是在財(cái)務(wù)預(yù)算中確定合理的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論，當(dāng)公司的資產(chǎn)負(fù)債率突破某臨界點(diǎn)時(shí)，公司的破產(chǎn)成本將大于負(fù)債的抵稅效應(yīng)，破產(chǎn)成本加大，公司價(jià)值逐漸降低。二是在企業(yè)的業(yè)務(wù)預(yù)算、資本預(yù)算、籌資預(yù)算、利潤(rùn)分配預(yù)算編制模式中，均以現(xiàn)金預(yù)算模式編制，保證各項(xiàng)目中現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量相適應(yīng)，企業(yè)必須嚴(yán)格執(zhí)行預(yù)算，對(duì)新情況、新問題及出現(xiàn)偏差較大的重大項(xiàng)目，查找原因，及時(shí)調(diào)整，使企業(yè)朝著穩(wěn)定、健康的方面發(fā)展。
（四）建立科學(xué)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)體系
加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)與監(jiān)控，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的萌芽狀態(tài)預(yù)先發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)警報(bào)，促使經(jīng)營(yíng)者及時(shí)采取有效的對(duì)策，防止企業(yè)陷入破產(chǎn)的境地。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建以定量分析法和定性分析法相結(jié)合。
1、定量分析法。定量分析法是以財(cái)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)的比率分析。企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要經(jīng)歷一個(gè)從量變到質(zhì)變的漸進(jìn)發(fā)展過程，這種漸進(jìn)發(fā)展情況必然會(huì)通過一些財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化體現(xiàn)出來。因此要準(zhǔn)確測(cè)度企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和預(yù)測(cè)警情，從一些敏感性財(cái)務(wù)指標(biāo)的不同值變化，可達(dá)到預(yù)防和監(jiān)控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生：（1）產(chǎn)權(quán)比率。產(chǎn)權(quán)比率反映企業(yè)負(fù)債與股東權(quán)益比例。企業(yè)股權(quán)資本雄厚與否、所占比率高低，不僅是企業(yè)償債能力高低的重要標(biāo)志，同時(shí)也在一定程度上反映出企業(yè)對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，即信用品質(zhì)的優(yōu)劣。在股權(quán)資本薄弱、負(fù)債程度高的資本結(jié)構(gòu)中，雖然當(dāng)投資回報(bào)高于資本成本時(shí)，可享受負(fù)債的杠桿效應(yīng)，但站在企業(yè)角度，股權(quán)資本比重越大，抗衡風(fēng)險(xiǎn)的能力越強(qiáng)，否則相反。因而過高的產(chǎn)權(quán)比率反映出企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的程度在不斷加劇。（2）銷售現(xiàn)金流入比率。企業(yè)現(xiàn)金流量變化是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的重要標(biāo)準(zhǔn)，在許多情況下，現(xiàn)金流量指標(biāo)比利潤(rùn)指標(biāo)更加重要。一個(gè)企業(yè)即使有良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，但由于現(xiàn)金流量不足造成財(cái)務(wù)狀況惡化，同樣會(huì)使企業(yè)破產(chǎn)。如果銷售現(xiàn)金流入比率經(jīng)常性地低于市場(chǎng)行業(yè)的平均水平且持續(xù)走低，便意味著企業(yè)在客觀上已處于競(jìng)爭(zhēng)的不利地位。如若得不到及時(shí)的扭轉(zhuǎn)，隨著時(shí)間的推移，勢(shì)必導(dǎo)致企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力的完全喪失，最終陷入嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)境地。（3）資產(chǎn)負(fù)債率與總資產(chǎn)報(bào)酬率。一個(gè)企業(yè)的負(fù)債水平，除了一般反映企業(yè)的總體償債能力外，它是否有利于企業(yè)資本利潤(rùn)率的提高、有利于企業(yè)凈利潤(rùn)的增加，一般是看該企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率是否高于企業(yè)負(fù)債資金成本。如果高于企業(yè)負(fù)債資金成本，則說明該企業(yè)目前的負(fù)債是良性的，是有充足的償債能力的，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)評(píng)定為低。反之，該企業(yè)目前的負(fù)債已出現(xiàn)不合理的狀況，沒有充足的償債能力，并隨著所出現(xiàn)的缺口，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)開始向高風(fēng)險(xiǎn)發(fā)展。（4）資金安全率和安全邊際率。一般而言，當(dāng)資金安全率和安全邊際率均大于零時(shí)，表明企業(yè)營(yíng)運(yùn)狀況良好，可以適當(dāng)采取擴(kuò)張的策略；當(dāng)資金安全率大于零時(shí)，表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，但營(yíng)運(yùn)效率欠佳，應(yīng)進(jìn)一步拓展?fàn)I銷能力；當(dāng)安全邊際大于零而資金安全率小于零時(shí)，表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況已露險(xiǎn)兆，企業(yè)已過度經(jīng)營(yíng)，應(yīng)改善資本結(jié)構(gòu)，調(diào)整信用政策，加大應(yīng)收賬款回收力度；若兩個(gè)比率小于零，表明企業(yè)已陷入危險(xiǎn)境地，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已形成。
2、定性分析法。利用一些財(cái)務(wù)指標(biāo)直接分析或構(gòu)建模型來預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性只是整個(gè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的一個(gè)方面，由于一些難以量化的非財(cái)務(wù)信息也是影響企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的不可忽視的重要因素，因此在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警中除進(jìn)行定量分析外，還應(yīng)結(jié)合國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、國(guó)家相關(guān)政策實(shí)施、行業(yè)特征、市場(chǎng)狀況和趨勢(shì)分析。另外，企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式和經(jīng)營(yíng)管理水平及公司治理結(jié)構(gòu)等等都對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不同的影響。
