我國股票市場經(jīng)過十幾年的發(fā)展取得了不小的成績。然而，由于建立的時間較短，制度層面、制度環(huán)境等方面依然存在不少的問題，使得我國的股市難以成為經(jīng)濟發(fā)展的“晴雨表”。因此，筆者對我國股票市場與經(jīng)濟增長之間的關系及其特征作一分析探討。
一、股票市場和經(jīng)濟增長之間的關系研究
（一）國外
西方學者對股票市場和經(jīng)濟增長關系的討論由來已久，大多數(shù)學者認為股票市場對經(jīng)濟增長起促進作用。Harris(1997)將股票市場分為發(fā)達國家和發(fā)展中國家，實證分析它們與經(jīng)濟增長的關系發(fā)現(xiàn)，在發(fā)達國家，股票市場與經(jīng)濟增長具有積極的關系,而在發(fā)展中國家，它們之間的關系并不顯著。Demirguc Kunt and Levine(1996)通過建立一套較為全面的反映股票市場發(fā)展與經(jīng)濟增長的指標，應用計量經(jīng)濟學方法，對20多個經(jīng)濟發(fā)達國家進行實證研究之后發(fā)現(xiàn)，在實際人均GDP和股票市場發(fā)展之間存在著某種對應關系,由此得出啟示：股票市場發(fā)展與經(jīng)濟增長之間可能存在著因果關系。Levine和Zervos(1998)利用47個國家17年的跨國數(shù)據(jù)，通過股票市場流動性、規(guī)模以及與國際資本市場的整合程度等6個指標論證了其與經(jīng)濟增長率、資本積累、生產(chǎn)力改善和儲蓄率的關系，發(fā)現(xiàn)股票市場流動性積極地影響經(jīng)濟增長率、資本積累以及生產(chǎn)力增長，同時，并沒有證據(jù)證明股票市場流動性和國際資本市場整合減少了儲蓄率和阻°經(jīng)濟的發(fā)展。Leven(1998)的實證研究則說明了股票市場的流動性與銀行系統(tǒng)的發(fā)展有利于經(jīng)濟增長，而股票市場的規(guī)模、波動性以及國際化與經(jīng)濟增長之間不存在顯著的相關關系。可見，國外學者基本上認為股票市場發(fā)展與經(jīng)濟增長之間應該存在著一定的關系，甚至存在著因果關系。
（二）國內
國內關于股票市場和經(jīng)濟增長之間關系的研究，主要是運用我國股票市場發(fā)展的數(shù)據(jù)，對國外的理論或者實證方法進行驗證。早期主要研究集中于證券市場與國有企業(yè)改革的關系上。鄭江淮、袁國良（2000）認為中國資本市場的發(fā)展不僅與經(jīng)濟增長存在相關關系,而且與經(jīng)濟體制的持續(xù)轉型有關，隨著資本市場規(guī)模的逐步擴大,資本市場吸引的資金越來越多,其對經(jīng)濟增長的貢獻程度逐步提高，由此提出，調整上市公司股權結構,發(fā)揮法人股與流通股對上市公司的檢查監(jiān)督功能，可提高資本市場效率。談儒勇（1999）利用中國近年來的季度數(shù)據(jù)對金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關系進行了實證分析，研究結果表明，金融中介體的總體規(guī)模與經(jīng)濟增長之間存在著顯著的負相關關系，而存款貨幣銀行相對重要性指標與經(jīng)濟增長之間存在著顯著的正相關關系，銀行運行效率的提高對我國各個經(jīng)濟增長指標沒有明顯的作用。李廣眾認為銀行在我國資金配給過程中的重要性指標的提高對我國技術進步?jīng)]有明顯的作用，對我國的經(jīng)濟增長、實際人均資本存量的增長均有較大的負作用。這一結果否定了談儒勇提出的應大力促進存款貨幣銀行發(fā)展的結論。此外，還有學者從理論上分析了資本市場發(fā)展與經(jīng)濟增長的內在規(guī)律,揭示了資本市場影響經(jīng)濟增長的三大機制，進而從實證上研究證明了我國自改革開放以來資本市場的發(fā)展對經(jīng)濟增長的作用和貢獻是微弱的，甚至是負面的。
?。ㄈ┙Y論
筆者根據(jù)經(jīng)濟增長和股票市場發(fā)展的相關理論提出假設，通過運用協(xié)整分析技術、格蘭杰因果檢驗等計量經(jīng)濟學方法，結合最新的數(shù)據(jù)對我國股票市場和經(jīng)濟增長之間的關系進行了實證檢驗，得到了如下結論：
1. 經(jīng)濟增長對股票市場發(fā)展有顯著影響。經(jīng)濟增長能提高股票市場的資本化率、提升股票市場收益率，同時能提升股票市場的交易率，有利于企業(yè)在股票市場上進行融資，這正是股票市場籌資功能的體現(xiàn)。同時，經(jīng)濟發(fā)展還為股票市場的運行提供了良好的外部環(huán)境。
2. 股票市場發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響較弱。與上一點結論不同，股票市場對經(jīng)濟增長的促進作用不是很明顯，除交易率、籌資率外，作為股票市場發(fā)展的其他選取指標對經(jīng)濟增長會產(chǎn)生干擾作用，造成一定的負面影響。比如，作為股票市場流動性指標之一的換手率，它對經(jīng)濟的負面影響顯而易見，這主要因為在我國多數(shù)投資主體投資理念缺乏，投機動機比較嚴重，加上股票市場的不完善，必然會出現(xiàn)這樣的情況。因此，股票市場資源配置功能弱化，不能提供合適的機制引導社會資金的合理流動。同時，股票市場不能降低或分散投資者的流動性風險，也不能通過股價反映市場信息和配置資源，更不要談對企業(yè)的監(jiān)控職能。因此，股票市場對經(jīng)濟增長的影響作用較不明顯。
二、 建議
?。ㄒ唬┘涌旖?jīng)濟發(fā)展是完善股票市場的必要前提
研究表明，經(jīng)濟發(fā)展水平在一定程度上決定股票市場的發(fā)展水平，經(jīng)濟增長對股票市場發(fā)展作用顯著，股票市場的發(fā)展從長期來看更依賴于國民經(jīng)濟的基本面。2008年的國民經(jīng)濟整體發(fā)展及股票市場狀況就是一個很好的例證。由于我國股票市場建立的特殊經(jīng)濟及制度環(huán)境，依然存在不少的問題，比如股權分置改革還不徹底、投資品種相對較少、投資者投機行為較為嚴重等，這些問題的解決離不開經(jīng)濟的發(fā)展和市場制度的健全。
?。ǘ┩晟乒善笔袌鰴C制，促進經(jīng)濟發(fā)展
良好的股票市場機制對于經(jīng)濟的發(fā)展有很重要的作用，過度投機會阻°股票市場資源配置結構與調整功能的發(fā)揮。針對我國股票市場的情況，有必要盡快完善我國資本市場的各項制度，包括盡快出臺關于“大小非”解禁股票和高管股票上市流通的補充規(guī)定，切實保護中小投資者利益；建立上市公司與資本市場之間的內在制約機制，完善股票市場的內在穩(wěn)定機制，比如建立融券做空機制。同時，還應健全其他相關的機制，以此來促進股票市場的健康發(fā)展，進而促進經(jīng)濟增長。
（三）培養(yǎng)成熟的投資者，為培育成熟的股票市場做準備
股票市場是否成熟的一個重要指標就是看股票市場中的投資者是否成熟。因此，投資者的培育對一個國家股票市場發(fā)展至關重要。投資者是股票市場賴以生存發(fā)展的基礎，投資者的成熟是市場成熟的重要推動力，沒有成熟的投資者，不可能有成熟的市場。但是，理性而成熟的投資者隊伍的形成，是一個長期曲折的過程，需要市場各方堅持不懈地開展工作，培育成熟、合格的個人投資者是一個長期的過程。這主要是由于個人投資者證券投資時所需要的法律法規(guī)及基礎知識比較缺乏、證券交易風險意識相對淡薄、投資理念也不夠成熟、自我保護能力不足。因此，需要對他們進行教育。另一方面，保護公眾投資者利益是股市穩(wěn)定發(fā)展之根本。要改變投資者權益保護意識較弱的現(xiàn)狀，就需通過修改相關的法律，完善投資者保護制度。
（四）對股票市場適度監(jiān)管，避免股票市場的失靈
市場監(jiān)管是市場經(jīng)濟發(fā)展中必不可少的調節(jié)手段。證券市場監(jiān)管是對市場機制的校正，對某種偏離既定規(guī)則的行為實施干預，其目的是要減少市場摩擦，降低交易成本，防止壟斷、操縱市場和欺詐行為的發(fā)生，減少市場風險，維護市場秩序。對于信息透明度要求高、參與者利益聯(lián)系緊密、價格波動頻繁、容易產(chǎn)生人為操縱、欺詐行為的經(jīng)濟部門和市場活動，更應該實行有效的監(jiān)管。
