1 我國(guó)上市公司信息披露存在的問(wèn)題
1.1 信息披露的非主動(dòng)性
不少上市公司把信息披露看成是一種額外的負(fù)擔(dān),不是主動(dòng)地去披露有關(guān)信息,而是抱著能夠少披露就盡量少披露的觀念。根本原因是上市公司在其經(jīng)營(yíng)管理方面存在著較多的不愿讓公眾知道的暗點(diǎn)。
1.2 信息披露不真實(shí)、不準(zhǔn)確
上市公司披露的信息必須準(zhǔn)確、真實(shí),不得虛假記載、誤導(dǎo)或欺詐,這是最基本的要求。但是,有些上市公司的信息披露嚴(yán)重失實(shí),從招股說(shuō)明書(shū)到臨時(shí)、定期報(bào)告,一直是謊話(huà)連篇。
1.3 信息披露不嚴(yán)肅
上市公司信息披露的隨意性很強(qiáng),不分時(shí)間、場(chǎng)合、地點(diǎn)隨意披露信息,這些看似言之有據(jù)實(shí)為空穴來(lái)風(fēng)的消息大大助長(zhǎng)了中國(guó)股市的投機(jī)性。與次同時(shí),披露過(guò)程缺乏必要的規(guī)范與監(jiān)督。
1.4 信息披露不充分、不完整
上市公司應(yīng)“依法充分公開(kāi)內(nèi)容完整的財(cái)務(wù)報(bào)告,充分公開(kāi)實(shí)際發(fā)生的法定重大事件范圍內(nèi)的事項(xiàng)”。事實(shí)上,中國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表大多是不完整的,對(duì)于關(guān)聯(lián)交易等重大事項(xiàng)很少有作充分披露的。
1.5 信息披露不及時(shí)
眾所周知,上市公司披露的信息與其股票的市場(chǎng)價(jià)格是息息相關(guān)的,信息往往起到價(jià)格信號(hào)的作用。及時(shí)的信息披露,有助于投資者作出正確的投資判斷;不及時(shí)的信息披露,卻為內(nèi)幕人員利用時(shí)間差進(jìn)行內(nèi)幕交易、牟取暴利或及時(shí)避險(xiǎn)提供了條件。在我國(guó)上市公司的違規(guī)案例中,信息披露不及時(shí)并不少見(jiàn)。
2 我國(guó)上市公司信息披露中問(wèn)題的成因
信息虛假披露問(wèn)題是和公司制企業(yè)的出現(xiàn)和發(fā)展分不開(kāi)的。在公司制企業(yè)兩權(quán)分離的條件下,股東不直接管理企業(yè),而由經(jīng)營(yíng)者定期報(bào)告公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果,從而使股東與經(jīng)營(yíng)者之間形成了一種委托代理關(guān)系。由于經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬與公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間有著密切的聯(lián)系,經(jīng)營(yíng)者為了自己的利益就會(huì)故意披露虛假信息,粉飾公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果,損害股東利益。因此,虛假信息是與公司制企業(yè)委托代理模式的公司治理結(jié)構(gòu)分不開(kāi)的。
在我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度建立和完善的過(guò)程中,由于委托代理關(guān)系的存在以及信息不對(duì)稱(chēng)引發(fā)的逆向選擇等原因,虛假信息披露有存在的基礎(chǔ)和條件,相應(yīng)地規(guī)范上市公司信息的披露也就顯得非常必要。具體到我國(guó),這種現(xiàn)象的成因可以歸結(jié)到企業(yè)內(nèi)部與外部?jī)煞矫娴囊蛩亍?
2.1 上市公司自身原因
2.1.1 條件不成熟情況下急于上市籌資
上市是國(guó)際間促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的有力手段,國(guó)外成功的大企業(yè)大部分都是上市公司。但歐美等國(guó)的證券市場(chǎng)已有一、二百年甚至更長(zhǎng)的發(fā)展史,其證券市場(chǎng)的規(guī)模是逐漸形成的,而我國(guó)股份制只有一、二十年時(shí)間,尚處于初始發(fā)展階段。現(xiàn)階段,我國(guó)一些企業(yè)和管理部門(mén)管理者對(duì)股份制和股票上市存在若干認(rèn)識(shí)誤區(qū),如把股份制等同于股票上市,而投資者由于缺乏股市知識(shí)也表現(xiàn)過(guò)度投機(jī)行為,因而企業(yè)上市愿望格外強(qiáng)烈,同時(shí)對(duì)掛牌上市可能產(chǎn)生的不利因素疏于考慮,對(duì)信息披露制度等法律、法規(guī)嚴(yán)肅性缺乏認(rèn)識(shí)。
2.1.2 公司利益驅(qū)動(dòng)
由于信息不對(duì)稱(chēng),管理人員擁有大量私人信息,為了在當(dāng)前證券市場(chǎng)樹(shù)立良好形象,并能在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地,往往對(duì)報(bào)表進(jìn)行粉飾和美化,不斷利用會(huì)計(jì)造假、操縱利潤(rùn)。其中有的為了爭(zhēng)取上市而虛列股本及業(yè)績(jī);有的為了實(shí)現(xiàn)配股或提高股價(jià)而虛夸利潤(rùn)、謊報(bào)業(yè)績(jī);有的為了免于特別處理或摘牌而粉飾績(jī)效、操縱利潤(rùn)。 2.1.3 公司治理結(jié)構(gòu)存在缺陷,代理成本過(guò)大
現(xiàn)我國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)中存在國(guó)有股一股獨(dú)大、所有者缺位、內(nèi)部人控制、約束和激勵(lì)機(jī)制較差等問(wèn)題。公司內(nèi)部缺乏自我約束和監(jiān)督機(jī)制,部分上市公司缺乏應(yīng)有的內(nèi)部會(huì)計(jì)及管理控制,會(huì)計(jì)基礎(chǔ)薄弱,監(jiān)督無(wú)力,內(nèi)部審計(jì)監(jiān)督職能被削弱。
2.2 上市公司的外部原因
2.2.1 我國(guó)上市公司信息披露規(guī)范的制定和實(shí)施不完善
我國(guó)相關(guān)準(zhǔn)則制定落后于實(shí)務(wù),使得兩者之間脫節(jié),并且某些頒布的信息披露要求不明確或缺乏可操作性,更重要的是,已頒布的準(zhǔn)則、制度及規(guī)定之間有些條款相互抵觸,使得上市公司無(wú)所適從,同時(shí)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)制度不完善削弱了對(duì)信息的見(jiàn)證作用。
2.2.2 注冊(cè)會(huì)計(jì)師執(zhí)業(yè)質(zhì)量低下導(dǎo)致審計(jì)監(jiān)督有效性不足
一方面,現(xiàn)有會(huì)計(jì)事務(wù)所多為掛靠設(shè)立或由政府設(shè)立,削弱了審計(jì)獨(dú)立性,以至監(jiān)督機(jī)制的弱化;另一方面,現(xiàn)審計(jì)人員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)角淡薄,對(duì)審計(jì)責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足。同時(shí)部分注冊(cè)會(huì)計(jì)師缺乏職業(yè)道德也是一個(gè)不容忽視的問(wèn)題。
2.2.3 我國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)體系不健全,監(jiān)管乏力
目前證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)體系尚未理順,證監(jiān)會(huì)在監(jiān)管的規(guī)范上存在著漏洞,在范圍上存在著盲區(qū),在時(shí)間上存在著滯后。另外,監(jiān)管的方式及處罰力度都缺乏必要的規(guī)范與經(jīng)驗(yàn)。這些問(wèn)題的存在,使得我國(guó)證券業(yè)的外部監(jiān)管亟待改進(jìn)和完善。
3 消除上市公司信息虛假披露的對(duì)策
3.1 加強(qiáng)對(duì)上市公司的治理
對(duì)上市公司的治理,要從公司負(fù)責(zé)人和財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人這兩個(gè)源頭抓起。首先,要對(duì)他們經(jīng)常進(jìn)行法制教育和職業(yè)道德教育,使他們牢固樹(shù)立起對(duì)單位會(huì)計(jì)責(zé)任負(fù)責(zé)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),建立起誠(chéng)信為本、依法經(jīng)營(yíng)的理念,從根本上治理虛假信息;其次,要從制度安排上減少虛假信息的產(chǎn)生。一是要完善公司治理結(jié)構(gòu);二是要完善公司內(nèi)部會(huì)計(jì)控制體系,對(duì)公司的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)實(shí)施嚴(yán)格的控制,規(guī)范財(cái)務(wù)行為,以此保證信息的真實(shí)與完整。
3.2 加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的外部監(jiān)管
要想保證中介機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司的監(jiān)督質(zhì)量,中介機(jī)構(gòu)自身要本著對(duì)廣大投資者負(fù)責(zé)的態(tài)度,不斷提高自己的職業(yè)道德素質(zhì)和執(zhí)業(yè)水平。而作為中介機(jī)構(gòu)的主管部門(mén)要真正擔(dān)負(fù)起約束中介機(jī)構(gòu)行為的責(zé)任,一旦中介機(jī)構(gòu)出現(xiàn)有違職業(yè)道德或失職行為,作為管理部門(mén)決不能姑息遷就,應(yīng)加大處罰力度。
3.3 加強(qiáng)公司信息披露監(jiān)管
在股票市場(chǎng)上,對(duì)于無(wú)足夠股份參與管理的大眾投資者來(lái)說(shuō),公司披露的信息是投資者決策的最直接的信息來(lái)源。持續(xù)的信息披露制度有利于消除股票市場(chǎng)信息的不對(duì)稱(chēng)和不充分,抑制內(nèi)幕交易和欺詐行為,實(shí)現(xiàn)股票市場(chǎng)的透明和規(guī)范。對(duì)公司業(yè)績(jī)信息和關(guān)聯(lián)交易信息一定進(jìn)行嚴(yán)格審查,發(fā)現(xiàn)有欺詐行為者,要依法嚴(yán)懲。盡早引入民事賠償制度,對(duì)發(fā)布虛假信息給投資者造成的損失應(yīng)由上市公司予以經(jīng)濟(jì)賠償。另外,為了提高上市公司信息披露的及時(shí)性,要從制度上規(guī)定他們加大信息披露的頻率。
3.4 嚴(yán)格執(zhí)法,加大處罰力度
為了提高信息質(zhì)量,我國(guó)政府有關(guān)部門(mén)先后制訂并發(fā)布了數(shù)十項(xiàng)相關(guān)的法規(guī)和制度,如《會(huì)計(jì)法》、《企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告條例》、《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》和《上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表披露細(xì)則》等。這些法規(guī)和制度盡管還有待進(jìn)一步完善,但是只要認(rèn)真執(zhí)行,基本能夠保證信息的質(zhì)量,更不會(huì)出現(xiàn)蓄意造假的現(xiàn)象。所以,目前最大的問(wèn)題是有的單位知法犯法,陽(yáng)奉陰違。為此,要加大相關(guān)法規(guī)、制度執(zhí)行情況的檢查力度。針對(duì)造假違規(guī)成本低,對(duì)那些敢于鋌而走險(xiǎn)單位和個(gè)人,加大處罰力度。我們不妨借鑒國(guó)外的一些法律條文,引入嚴(yán)厲的制裁有利于司法人員對(duì)違法造假案件的裁決和執(zhí)法,并使造假者名聲掃地,甚至傾家蕩產(chǎn),飽受牢獄之苦,以警示后來(lái)者不敢重蹈覆轍。
3.5 明確界定政府對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)干預(yù)的職能
理論上,政府只是經(jīng)濟(jì)規(guī)則的制定者和監(jiān)督者,本身不參與市場(chǎng)運(yùn)行。但我國(guó)公有制為主體的經(jīng)濟(jì)模式導(dǎo)致政府對(duì)具體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不能置之身外,總是在親歷親為。只有真正的實(shí)現(xiàn)政企分開(kāi)才能使披露信息的各方承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任,才能使市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的每個(gè)競(jìng)爭(zhēng)者處于平等的地位。 3.6 制定對(duì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的約束和限制機(jī)制
中國(guó)證監(jiān)會(huì)在股票上市的過(guò)程中,扮演了一個(gè)全能的角色,既負(fù)責(zé)新上市公司的資格審查,也負(fù)責(zé)日常上市管理,包括對(duì)事故的處理。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)信息的需求,是相互矛盾的。作為中國(guó)資本市場(chǎng)的監(jiān)護(hù)人,它不希望資本市場(chǎng)出現(xiàn)任何危機(jī)和事故,特別是源于自身的工作失誤,就這一角度看,中國(guó)證監(jiān)會(huì)不希望企業(yè)借助虛假信息上市;另一方面,中國(guó)證監(jiān)會(huì)又是政府職能部門(mén),它理應(yīng)貫徹中央政府的方針、政策。鑒于我國(guó)國(guó)有大中型企業(yè)以前總體效率低下的事實(shí),中國(guó)證監(jiān)會(huì)在履行政府職能、扶持國(guó)有大中型企業(yè)的角色中,如果沒(méi)有必要的約束和限制機(jī)制,那么,它完全可以不關(guān)心信息是否造假,主要精力集中在如何更好地執(zhí)行中央宏觀政策的需要上。其次,應(yīng)就證監(jiān)會(huì)官員離職后再就職作出一定的限制,一定要對(duì)證券監(jiān)管部門(mén)官員再就職的時(shí)間、行業(yè)、崗位做出一定的限制。
3.7 提高上市公司信息的質(zhì)量
首先,在信息披露方面,鑒于中國(guó)國(guó)情,對(duì)相關(guān)性和可靠性的考慮,應(yīng)以后者優(yōu)先的原則。在目前階段上,信息披露應(yīng)以可靠性?xún)?yōu)先。其次,信息披露要及時(shí)充分。信息披露不及時(shí)就意味著存在著內(nèi)幕交易隱患;信息披露不充分,容易對(duì)投資者產(chǎn)生誤導(dǎo);然后,信息披露應(yīng)注意可比性,特別對(duì)于會(huì)計(jì)政策變更后,應(yīng)編制兩份會(huì)計(jì)報(bào)表,一份按原來(lái)的會(huì)計(jì)政策編制,一份按改變后的會(huì)計(jì)政策進(jìn)行調(diào)整,以加強(qiáng)會(huì)計(jì)報(bào)表可比性;最后,信息披露要注重明晰性,我國(guó)資本市場(chǎng)是一個(gè)典型的散戶(hù)市場(chǎng)中小投資者,同時(shí),在缺乏財(cái)務(wù)分析師這樣的報(bào)表解讀機(jī)構(gòu)的環(huán)境下,投資者能夠看懂財(cái)務(wù)報(bào)告尤為重要。
4 結(jié)語(yǔ)
信息披露問(wèn)題已經(jīng)是上市公司存在的一項(xiàng)重大問(wèn)題,其已經(jīng)產(chǎn)生的大量的不良影響,需要對(duì)其進(jìn)行源頭上的制止,要治理這個(gè)問(wèn)題既需要從公司內(nèi)部完善治理結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化內(nèi)部控制,還要從外部完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,改進(jìn)監(jiān)管辦法加大打假力度,規(guī)范中介機(jī)構(gòu)等方面著手。在眾多的治理措施中,建立和健全內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度則是提高信息透明度、規(guī)范信息披露制度的關(guān)鍵。
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