摘要：EVA指標(biāo)在學(xué)術(shù)界已經(jīng)討論了很多年了，在國(guó)外，被諸如可口可樂(lè)、西門子等一些大企業(yè)應(yīng)用，取得了良好的效果。但是其在我國(guó)的應(yīng)用還是不太廣泛，本文試圖首先分析EVA指標(biāo)優(yōu)越之處，最后說(shuō)明在我國(guó)應(yīng)用的局限條件。
關(guān)鍵詞：EVA 優(yōu)勢(shì) 局限條件 現(xiàn)實(shí)意義
一、引言
隨著西方經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)會(huì)計(jì)學(xué)科影響的加大，同時(shí)傳統(tǒng)的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)更多的暴露了其無(wú)法克服的一些缺點(diǎn)，其中傳統(tǒng)指標(biāo)最大的缺陷之處就是它們不承認(rèn)自有資本的利息。在衡量企業(yè)業(yè)績(jī)時(shí)，只考慮了有息負(fù)債的利息。也就是說(shuō)，公司業(yè)績(jī)并沒(méi)有考慮股東投入的機(jī)會(huì)成本。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中并沒(méi)有免費(fèi)的午餐，股東提供企業(yè)發(fā)展的資金，自然應(yīng)該要求得到其預(yù)期應(yīng)該得到的最低回報(bào)。任何的資金投入，包括債券和股權(quán)都應(yīng)該最低得到具有競(jìng)爭(zhēng)力的回報(bào)。而傳統(tǒng)的指標(biāo)評(píng)價(jià)體系往往忽略了股東權(quán)益的成本。
針對(duì)傳統(tǒng)指標(biāo)的缺陷，學(xué)術(shù)界和實(shí)業(yè)界20世紀(jì)80年代起逐步開(kāi)發(fā)了一批以股東價(jià)值為核心的業(yè)績(jī)衡量:指標(biāo)。美國(guó)Stern Stew art管理咨詢公司推出的經(jīng)濟(jì)附加值指標(biāo)(economic Value Added, OVA)克服了傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的缺陷更加準(zhǔn)確地反映了公司在一定時(shí)期內(nèi)為股東創(chuàng)造的則富是其中影響最大、應(yīng)用最廣的一項(xiàng)。經(jīng)濟(jì)附加值衡量指標(biāo)不僅僅考慮了債務(wù)資本的成本而且也考慮了權(quán)益資本的成本。其計(jì)算公式如下：
EVA=息前稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)－全部資本×加權(quán)資本成本率
EVA指標(biāo)一經(jīng)提出，就受到了廣泛的關(guān)注，很多世界500強(qiáng)企業(yè)采用了該指標(biāo)，并幫助他們?nèi)〉昧朔欠驳臉I(yè)績(jī)。
二、EVA指標(biāo)的計(jì)算及優(yōu)勢(shì)
經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)的計(jì)算根據(jù)其調(diào)整的內(nèi)容可以分為不同以下三類：
(一)披露的經(jīng)濟(jì)增加值
披露的經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算是利用公開(kāi)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)對(duì)息前稅后利潤(rùn)進(jìn)行一系列的調(diào)整。這種調(diào)整是根據(jù)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所披露的公開(kāi)的財(cái)務(wù)報(bào)表信息進(jìn)行的。具體調(diào)整那些會(huì)計(jì)項(xiàng)目還具有一定的爭(zhēng)議。一般包括研發(fā)費(fèi)用、市場(chǎng)開(kāi)拓費(fèi)用、商譽(yù)、遞延稅款以及各種準(zhǔn)備。除了以上的調(diào)整之外，總資產(chǎn)的計(jì)算還應(yīng)該扣除免費(fèi)的資金項(xiàng)目。同時(shí)還要把表外的融資項(xiàng)目納入計(jì)算。
（二）特殊的經(jīng)濟(jì)增加值
特殊的經(jīng)濟(jì)增加值是為了使經(jīng)濟(jì)增加值適合特定公司內(nèi)部的業(yè)績(jī)管理進(jìn)行的特別調(diào)整。它需要使用到公司內(nèi)部的有關(guān)數(shù)據(jù)。它涉及到公司的組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)組合、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和會(huì)計(jì)政策，以便在簡(jiǎn)單和精確之間找到最佳的平衡。簡(jiǎn)單是指比較容易計(jì)算和理解，精確是指能夠準(zhǔn)確反映真正的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。只是一種“量身定做的”經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算方法。調(diào)整結(jié)果使得經(jīng)濟(jì)增加值更接近公司的市場(chǎng)價(jià)值。
( 三)真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增加值
真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增加值是最正確和最準(zhǔn)確的衡量指標(biāo)。它對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)做出必要的調(diào)整，并對(duì)公司中每一個(gè)經(jīng)營(yíng)單位都使用不同的更準(zhǔn)確的資本成本。在計(jì)算披露的經(jīng)濟(jì)增加值和特殊的經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)，通常對(duì)公司內(nèi)部所有經(jīng)營(yíng)單位使用統(tǒng)一的資金成本。這在業(yè)務(wù)比較相似的企業(yè)可以運(yùn)用，如可口可樂(lè)統(tǒng)一用12%作為全球業(yè)務(wù)的統(tǒng)一的資金成本。但是對(duì)于多元化經(jīng)營(yíng)的公司，特別是既包括傳統(tǒng)部門，有包括新型部門的公司，如新西蘭電信公司，需要用不同的資金成本。真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增加值要求對(duì)每一個(gè)經(jīng)營(yíng)單位使用不同的資金成本，以便更準(zhǔn)確地計(jì)算部門的經(jīng)濟(jì)增加值。
我們通常所說(shuō)的EVA指標(biāo)只是計(jì)算披露的經(jīng)濟(jì)增加值，因?yàn)樗梢岳霉_(kāi)的財(cái)務(wù)報(bào)表及其附注來(lái)調(diào)整息前稅后利潤(rùn)因素。特殊的經(jīng)濟(jì)增加值以及真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增加值需要詳細(xì)了解公司內(nèi)部的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)以及公司內(nèi)部各部門的數(shù)據(jù)。這對(duì)于企業(yè)外部人員很難做到的。所以后兩種經(jīng)濟(jì)增加值只能由內(nèi)部管理人員進(jìn)行計(jì)算，以評(píng)價(jià)公司的真實(shí)業(yè)績(jī)。
20世界80年代掀起的第二次股東價(jià)值觀念，成為了EVA產(chǎn)生的時(shí)代背景。EVA指標(biāo)的提出，能夠獲得如此廣泛的關(guān)注，自然有其不可替代的優(yōu)點(diǎn)。彼德•德魯克在1995年《哈佛商業(yè)評(píng)論》上的文章指出：“EVA的基礎(chǔ)是我們長(zhǎng)期以來(lái)一來(lái)熟知的：我們稱之為利潤(rùn)的東西，也就是說(shuō)企業(yè)為股東剩下的金錢，通常根本不是利潤(rùn)。只要一家公司的利潤(rùn)低于資金成木，公司就是處于虧損狀態(tài)，盡管公司人要繳納所得稅，好像公司真的盈利一樣。相對(duì)于消耗的資源來(lái)說(shuō)，企業(yè)為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)太少。在創(chuàng)造財(cái)富之前，企業(yè)一直在消耗則富。經(jīng)理管理人員是在創(chuàng)造價(jià)值還是在毀滅價(jià)值呢？用傳統(tǒng)的自小衡量指標(biāo)利潤(rùn)是無(wú)法真正衡量的。利潤(rùn)是由公司的全部資產(chǎn)創(chuàng)造的，它是補(bǔ)償了債務(wù)資本成本后的產(chǎn)物。也就是說(shuō)它沒(méi)有補(bǔ)償權(quán)益資本成本，股東是否得到了期望報(bào)酬并不能從利潤(rùn)中讀出來(lái)。我國(guó)很多企業(yè)熱衷于“債轉(zhuǎn)股”。通過(guò)“債轉(zhuǎn)股”很多企業(yè)就扭虧為盈了，但是，如果不以此為契機(jī)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式的轉(zhuǎn)變，企業(yè)也就是實(shí)現(xiàn)了“財(cái)務(wù)解困”，并沒(méi)有實(shí)現(xiàn)“體制解困”。還有一些上市公司熱衷于配股，通過(guò)配股籌集資金歸還銀行貸款，人為的創(chuàng)造業(yè)績(jī)。顯然這些都是利用會(huì)計(jì)學(xué)上面的“利潤(rùn)”來(lái)做文章。如果采用經(jīng)濟(jì)附加值來(lái)衡量企業(yè)業(yè)績(jī)。這些利潤(rùn)將會(huì)“原形畢露”。
EVA指標(biāo)相對(duì)其他業(yè)績(jī)?cè)u(píng)級(jí)指標(biāo)而言是不是具有不可比擬的優(yōu)越性呢？通過(guò)實(shí)證的檢驗(yàn)也說(shuō)明EVA指標(biāo)也比傳統(tǒng)指標(biāo)有著更多的優(yōu)點(diǎn)。國(guó)外學(xué)者在這方面做出很多的實(shí)證研究：EVA優(yōu)于傳統(tǒng)的公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系，當(dāng)考慮公司股票的收益時(shí)，EVA相對(duì)于傳統(tǒng)的公司業(yè)績(jī)與價(jià)值度量指標(biāo)體系能提供更多的相關(guān)信息,EVA值的增加，對(duì)應(yīng)的是股票收益的增加。EVA與傳統(tǒng)的公司業(yè)績(jī)衡量方法相比，是一種最能激發(fā)公司的決策者與管理者提高資本使用效率指標(biāo)，使公司的價(jià)值在現(xiàn)在與將來(lái)有顯著的提高。（李亞靜 2004）
中國(guó)學(xué)者也對(duì)EVA指標(biāo)在中國(guó)市場(chǎng)上進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。瞿紹發(fā)、王建偉（2003）指出： 在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)缺乏一定可信度的中國(guó)股市，EVA指標(biāo)表現(xiàn)出更好的衡量公司業(yè)績(jī)能力和選股分析能力，具有更高的信息含量。在財(cái)務(wù)預(yù)警方面，EVA也有著較大的優(yōu)勢(shì)。張玲、曹艷春、陳收（2004）指出：對(duì)經(jīng)濟(jì)附加值整體較低的行業(yè)給予特別關(guān)注，以及時(shí)發(fā)現(xiàn)公司甚至整個(gè)行業(yè)內(nèi)部存在的管理和經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，進(jìn)行財(cái)務(wù)困境預(yù)警，采取有效的防范措施，以減少公司或整個(gè)行業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的概率。而有的學(xué)者發(fā)現(xiàn)，單純的傳統(tǒng)指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)的業(yè)績(jī)是有著很大的缺陷，必須和EVA指標(biāo)結(jié)合起來(lái)，才能較全面的衡量企業(yè)業(yè)績(jī)。僅使用傳統(tǒng)的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系對(duì)上市公司進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，結(jié)果不十分理想，因?yàn)樗荒苡行У胤从呈袌?chǎng)對(duì)公司所做出的評(píng)價(jià)而將傳統(tǒng)評(píng)價(jià)指標(biāo)與EVA整合以后并用以對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)時(shí)，所得結(jié)果較未整合前更令人滿意，一方面它有效地反映了公司的經(jīng)濟(jì)價(jià)值大小，另一方面也反映出了市場(chǎng)對(duì)公司的價(jià)值評(píng)價(jià)。（陳琳 王平心 2005）
我們可以看出EVA指標(biāo)有著傳統(tǒng)指標(biāo)的無(wú)法比擬的優(yōu)越之處，能夠更好反映公司價(jià)值和經(jīng)營(yíng)管理水平。2005年7月8日，國(guó)資委業(yè)績(jī)考核局副局長(zhǎng)劉南昌表示：國(guó)資委計(jì)劃在業(yè)績(jī)考核中引入經(jīng)濟(jì)增加值概念。 但是總體而言，EVA在我國(guó)它的應(yīng)用并不廣泛，很多上市公司并沒(méi)有采用EVA指標(biāo)來(lái)披露其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，而仍是采用傳統(tǒng)的指標(biāo)。這當(dāng)然是由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點(diǎn)所限制。
三、EVA在我國(guó)運(yùn)用的局限條件
剛才我們分析了EVA指標(biāo)比傳統(tǒng)指標(biāo)的改進(jìn)之處，就在于它考慮了權(quán)益資本的成本，那么如何衡量權(quán)益資本的成本也就成了EVA能否正確運(yùn)用的關(guān)鍵所在。
（一）我國(guó)資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，無(wú)法準(zhǔn)確提供計(jì)量流通股綜合資本成本的基礎(chǔ)。這一來(lái)，也就無(wú)法為正確計(jì)算EVA提供準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)。并且每個(gè)股東個(gè)人偏好不同，對(duì)未來(lái)的期望不一致，這樣如果計(jì)算以股東個(gè)人期望報(bào)酬率為基礎(chǔ)的綜合資本成本，那根本是不可能。
（二）由于我國(guó)特有股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，國(guó)家股、法人股等非流通股在上市公司股份中，占有絕對(duì)的份額，這些股份無(wú)法在市場(chǎng)上流通，市場(chǎng)也就無(wú)法對(duì)回報(bào)率進(jìn)行一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性的評(píng)價(jià)。沒(méi)有經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的評(píng)價(jià)，想當(dāng)然提出一個(gè)資本回報(bào)率，其恰當(dāng)性應(yīng)當(dāng)受到合理的懷疑。以此作為資本成本率來(lái)計(jì)算EVA指標(biāo)當(dāng)然也是值得懷疑的。
（三）對(duì)于息前稅后利潤(rùn)的調(diào)整有著很大的爭(zhēng)議，哪些項(xiàng)目該調(diào)整，哪些項(xiàng)目不該調(diào)整，仍然是沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的答案。而且這些調(diào)整項(xiàng)目當(dāng)中有很多還是無(wú)法準(zhǔn)確計(jì)量的。如收購(gòu)形成的商譽(yù)。會(huì)計(jì)要求在一定的年限內(nèi)攤銷，經(jīng)濟(jì)增加值要求把商譽(yù)保留在賬面上，不進(jìn)行攤銷，除非有證據(jù)表明的價(jià)值確實(shí)下降了。這很容易認(rèn)為的來(lái)操縱EVA的計(jì)算。
（四）我國(guó)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并沒(méi)有要求企業(yè)披露EVA指標(biāo)，可能是考慮到EVA指標(biāo)計(jì)算的復(fù)雜性，以及模糊性。所以公司也就沒(méi)有義務(wù)和動(dòng)力去披露EVA指標(biāo)。
（五）EVA指標(biāo)本身仍具有一定的缺陷，這從它本源而言，限制了其應(yīng)用的可能性。如不同規(guī)模的企業(yè)之間，經(jīng)濟(jì)附加值無(wú)法進(jìn)行比較；還有企業(yè)不同的發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)增加值表現(xiàn)出不同的特點(diǎn)，處于成長(zhǎng)階段的企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值要比成熟或衰退階段的企業(yè)小。
四、經(jīng)濟(jì)附加值對(duì)于我國(guó)現(xiàn)實(shí)意義
對(duì)于我國(guó)企業(yè)而言，經(jīng)濟(jì)增加值的意義可能并不在于如何計(jì)算或如何正確計(jì)算。經(jīng)濟(jì)附加值的提出，其優(yōu)點(diǎn)并不是僅僅通過(guò)改進(jìn)傳統(tǒng)的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)，考慮了股東權(quán)益成本，從而把會(huì)計(jì)利潤(rùn)改進(jìn)為經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。并且不僅僅只是為了精確計(jì)算出來(lái)EVA的數(shù)值大小，作為一個(gè)數(shù)目字列示于財(cái)務(wù)報(bào)表。對(duì)于EVA指標(biāo)在我國(guó)的運(yùn)用，我們應(yīng)當(dāng)從一種理念轉(zhuǎn)變的眼光來(lái)看待。它的提出同時(shí)還代表著一種管理理念的更新。經(jīng)濟(jì)附加值觀念的流行標(biāo)志著對(duì)企業(yè)的績(jī)效評(píng)價(jià)已經(jīng)逐步從利潤(rùn)觀念轉(zhuǎn)向價(jià)值觀念，由此可能促使企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式逐步從利潤(rùn)模式轉(zhuǎn)向價(jià)值模式。我認(rèn)為作為一種觀念，經(jīng)濟(jì)附加值觀念引人企業(yè)并不是為了精確地計(jì)量經(jīng)濟(jì)附加值指標(biāo)，而是通過(guò)該指標(biāo)的動(dòng)態(tài)觀察，評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效即企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的貢獻(xiàn)程度。經(jīng)濟(jì)附加值觀念的管理哲學(xué)就在于引導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值以及衡量企業(yè)是否創(chuàng)造價(jià)值，而不在于企業(yè)創(chuàng)造了多少價(jià)值。這就是經(jīng)濟(jì)附加值觀念的真諦!（胡玉明 2004）經(jīng)濟(jì)增加值在改變公司管理行為、公司治理結(jié)構(gòu)方面已經(jīng)凸現(xiàn)了其重要價(jià)值。由于EVA指標(biāo)是從股東角度來(lái)考慮公司價(jià)值，所以采用EVA指標(biāo)可以更好的解決由于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離所帶來(lái)的代理問(wèn)題，它可以更好的促使管理者站在股東的立場(chǎng)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)決策，更多的考慮股東的利益，減少管理者道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇行為以及信息不對(duì)稱給股東帶來(lái)的損失。所以，采用EVA指標(biāo)對(duì)于我國(guó)企業(yè)的意義在于改變完全以利潤(rùn)來(lái)衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的傳統(tǒng)的思維方式，從而一種更為科學(xué)、客觀的標(biāo)準(zhǔn)去對(duì)待公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。這對(duì)于我國(guó)建立健全資本市場(chǎng)和可持續(xù)發(fā)展具有重要的意義。
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作者：魏磊云 文章來(lái)源：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
