中國公司ＩＰＯ審核分為法律審和財務審，而財務審的核心是發(fā)行人是否存在報表粉飾行為，這種行為是否會誤導投資者作為決策。2010年以來，國內(nèi)ＩＰＯ報表粉飾呈現(xiàn)四大新特征。
操縱毛利率。毛利率是企業(yè)核心競爭能力的財務反映，發(fā)行人的成長性除了收入和利潤持續(xù)增長之外，也希望毛利率逐年上增。筆者發(fā)現(xiàn)大部分發(fā)行人在ＩＰＯ報告期內(nèi)毛利率是逐年上升的，其實這里面有相當一部分是報表粉飾的結果。這種報表粉飾指的是ＩＰＯ報告期內(nèi)適用兩種不同的會計策略：在ＩＰＯ前期（Ｔ－3、Ｔ－2）適用穩(wěn)健的會計策略，導致毛利率偏低，甚至直接隱瞞收益虛增毛利；而在ＩＰＯ后期（Ｔ－1、Ｔ）適用激進的會計策略，導致毛利率偏高，甚至直接虛增收益虛增毛利。
收益性支出資本化。作為傳統(tǒng)報表粉飾手法，收益性支出資本化在2010年ＩＰＯ中屢見不鮮。這種手法會導致三大報表集體失真，利潤表上虛增收益，資產(chǎn)負債表虛增資產(chǎn)，現(xiàn)金流量表虛增經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入。
這種收益性資本化是可以直接從報表中觀察到的，但2010年的ＩＰＯ中出現(xiàn)了最可怕的手法—— —部分公司將營業(yè)支出作為工程支出反映，2010年上市的兩家畜牧業(yè)公司山東益生和雛鷹農(nóng)牧[54.90 1.89% 股吧]都有這個嫌疑。兩家公司都表現(xiàn)為逆周期增長和擴張，ＩＰＯ報告期內(nèi)資本性支出金額占總資產(chǎn)比例非常高。
非常損益化為經(jīng)常收益。
2010年有兩家與怡亞通[11.60 -0.09% 股吧]商業(yè)模式相近的公司東方嘉盛和普路通ＩＰＯ先后被創(chuàng)業(yè)板和主板發(fā)審委否掉，兩家公司主要盈利來自于金融理財收益或組合售匯業(yè)務，這種業(yè)務與主業(yè)無關，實質是人民幣升值預期的無風險套利。兩家公司主要收入均來自套利并作為經(jīng)常性損益入賬。
支出權益化。所謂權益性支出是直接減少所有者權益，這在職工薪酬上表現(xiàn)最明顯。筆者發(fā)現(xiàn)大部分擬上市公司的股權激勵都不確認費用，這實際上是將股權激勵費用資本化，直接以損失權益為代價，當然有的股權激勵費用是大股東埋單。但是按照現(xiàn)行規(guī)則，股權激勵費用即使是大股東埋單，也要確認費用，同時貸記資本公積，故也是以損失權益為代價。目前ＩＰＯ最敏感的話題就是ＰＥ（風險投資）利益輸送，一些發(fā)行人在上市前向利益關系人支付股份，這些股份或存量或增量發(fā)行，但基本是低價發(fā)行，這實際上是發(fā)行人用股份支付利益關系人費用，但會計上就是無法確認費用。
