資金從盈余部門向赤字部門轉化即儲蓄轉化為投資的形式、手段、途徑和渠道就是融資方式。本文以梅耶斯的新優(yōu)序融資理論為研究理論基礎，結合廊坊市民營企業(yè)融資現(xiàn)狀，探討廊坊市民營企業(yè)融資方式及其影響因素。
一、調研設計
（一）樣本選擇
截止到2007年年底，廊坊市民營企業(yè)總數(shù)達到114 092家。本次調查以截至2007年12月31日在工商管理部門登記注冊的廊坊市民營企業(yè)為研究總體，本著被調查企業(yè)應具有一定的代表性，兼顧不同行業(yè)、不同類型的原則從中選擇樣本，并且每一行業(yè)、每種類型的企業(yè)不少于3家的原則選擇樣本企業(yè)。
（二）問卷發(fā)放與回收
2008年6至9月，筆者利用為企業(yè)會計人員培訓的機會發(fā)放調查問卷共計400份，回收問卷352份，在扣除其中回答重復、回答不完整或明顯有邏輯錯誤的調查問卷之后，得到有效問卷308份，有效率為77%。
（三）樣本基本特征描述
1.被調查企業(yè)的組織類型
在問卷中設計了獨資企業(yè)、合伙企業(yè)、有限責任公司、股份有限公司四種組織類型，分別用數(shù)字1-4表示。各類型企業(yè)在被調查對象中所占比例見圖1。
2.企業(yè)管理者素質
衡量管理者素質的指標有很多，本次調查中以管理者的文化程度代表企業(yè)管理者的素質，分為初中及以下、高中（中專）、大專、大學本科、研究生及以上，分別用數(shù)字1-5表示。調查結果如圖2所示。
二、理論模型的建立
本文將影響廊坊市民營企業(yè)融資方式選擇的內部因素選取了企業(yè)組織類型、管理者素質、企業(yè)總資產(chǎn)和利潤總額等四個因素，前兩種因素為不可量化因素，后兩種為可量化因素，故本文在分析過程中將采用單因素方差分析法分析前兩種因素的影響，對后兩種因素的影響通過建立回歸分析模型，計算各因素的系數(shù)予以分析。
為方便分析，本文將企業(yè)融資方式分為銀行借款和其他負債兩類，作為回歸分析模型的被解釋變量，分別以Y1和Y2表示，而將企業(yè)總資產(chǎn)、利潤總額作為解釋變量，分別以X1和X2表示，以考察其對廊坊市民營企業(yè)融資方式選擇的影響程度。
Y1i=β0 β1Χ1 β2Χ2 μ
β0為常數(shù)項，β1，2為回歸系數(shù)，μ為隨機變量。
三、廊坊市民營企業(yè)融資方式內部因素影響分析
（一）回歸分析模型統(tǒng)計結果與分析
1.回歸分析模型統(tǒng)計結果
將通過調查得到的數(shù)據(jù)通過Excel2000進行回歸分析，置信度均為95%。在首次得到的回歸分析方程中，各個解釋變量的回歸系數(shù)和常數(shù)項雖然可以求出，但檢驗線性關系的顯著性，樣本決定系數(shù)r2分別為0.14和0.12，說明回歸直線的擬合程度非常低。許多有關融資結構的理論與文獻也證明了這一點，通常的做法一般是將回歸方程中各變量取自然對數(shù)，本文在對被解釋變量和解釋變量均取自然對數(shù)后，回歸結果如表1和表2所示。
觀察經(jīng)過調整后的回歸分析結果，可發(fā)現(xiàn)樣本決定系數(shù)r2分別達到了0.86和0.89，說明在樣本的總誤差中，大約有86%和89%的誤差是由方程中所設定的解釋變量所導致的，因此，經(jīng)過調整后的回歸直線擬合程度比較好。最終得出的其他負債和銀行借款兩種融資方式的多元線性回歸方程分別為：
lnY1=-0.28lnX1-1.33lnX2 15.87 公式1
lnY2=0.84lnX1-0.12lnX2 11.30 公式2
2.回歸方程結果分析
（1）企業(yè)總資產(chǎn)對企業(yè)融資方式的影響
在公式1中，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)總資產(chǎn)（自然對數(shù)，下同）每增加1個百分點，將使企業(yè)的銀行借款（自然對數(shù)，下同）減少0.28個百分點，說明企業(yè)總資產(chǎn)與銀行借款之間存在著負相關的關系，這與基本融資理論的結論相反。對此的解釋是：因為本次調研樣本中，中小民營企業(yè)所占比例較大，他們在創(chuàng)業(yè)時出于資金的限制和對成本的考慮，土地多半采用租用方式，其所建廠房因沒有土地使用證而不能作為有效財產(chǎn)來用做銀行貸款的抵押，另一方面，融資租賃并未在企業(yè)中全面開展，對于一些價值較高的設備企業(yè)無力購買，而現(xiàn)有的設備又因為單臺評估價值低或技術落后，達不到銀行固定資產(chǎn)抵押的要求，所以才會出現(xiàn)上面的情況。
在公式2中，可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)總資產(chǎn)每增加1個百分點，企業(yè)其他負債將增加0.84個百分點，說明企業(yè)總資產(chǎn)與其他負債存在著正相關的關系。在企業(yè)資產(chǎn)不能滿足銀行抵押貸款標準的情況下，企業(yè)借款只能尋求其他債務方式。在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，中小民營企業(yè)在尋求其他負債進行融資時，對對方企業(yè)的經(jīng)營狀況、營業(yè)收入等因素并不是特別關注，而主要看的是人際關系、企業(yè)間的利害關系等，對對方企業(yè)資產(chǎn)質量遠不如銀行考慮得多。
因此，在資產(chǎn)質量總體不高時，企業(yè)對其他負債依賴性較強，而對銀行借款依賴性較弱。
（2）利潤總額企業(yè)融資方式的影響
在公式1中，可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)利潤總額每增加1個百分點，銀行借款減少1.33個百分點，說明利潤總額與銀行借款之間存在負相關的關系。一是利潤總額的增加，意味著企業(yè)可以將其中一部分以利潤留存的形式增加其資金來源。二是企業(yè)利潤總額的增加，未必意味著企業(yè)現(xiàn)金流入的增加，因此很有可能出現(xiàn)企業(yè)利潤總額增加而手中現(xiàn)金卻沒有增加的情況，而申請銀行貸款時提供的財務報表中如果沒有足夠現(xiàn)金流入的話，銀行自然就會減少對企業(yè)的放貸。
在公式2中，可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)利潤總額每增加1個百分點，其他負債減少0.12個百分點，說明利潤總額與銀行借款之間存在負相關的關系。一是企業(yè)利潤總額的增加，意味著企業(yè)盈利能力的提高，如果隨著利潤的增加，現(xiàn)金相應增加的話，企業(yè)完全有能力依靠自身積累滿足擴大生產(chǎn)所需的資金，那么，企業(yè)對其他負債中的如商業(yè)信用、發(fā)行股票或債券的需求就會下降。二是如果企業(yè)利潤總額增加的同時卻沒有帶來相應現(xiàn)金流入的話，由于其償債能力受到限制，在選擇通過其他負債方式進行融資時就會受到影響。
因此，利潤總額的增加會導致企業(yè)銀行借款和其他負債規(guī)模的減少，但銀行借款規(guī)模下降幅度要大于其他負債的減少幅度。
（二）單因素方差分析結果與分析
本文采用單因素方差分析法分析企業(yè)類型、管理者素質對企業(yè)融資方式選擇的影響。使用的工具是Excel2000，顯著性水平α均取0.05。
1.企業(yè)組織類型對企業(yè)融資方式的影響
將通過調查得到的數(shù)據(jù)進行分析，得到的結果如表3和表4所示。
在表3中可以看出，企業(yè)組織類型對銀行借款影響的F值為19.82163，大于拒絕域Fcrit的值3.856655，說明企業(yè)所處行業(yè)對其他負債有顯著性影響。具體分析如下：
廊坊市獨資企業(yè)由于經(jīng)營規(guī)模大都較小，資產(chǎn)質量也不高，企業(yè)管理水平也不高，很難提供滿足銀行要求的財務資料和抵押財產(chǎn)。另外，雖然現(xiàn)在各商業(yè)銀行都推出了小額貸款業(yè)務，但往往都需要提供相應的擔保，獨資企業(yè)主的擔保人大多是親戚朋友，擔保能力有限。在本次調查的企業(yè)中獨資企業(yè)有126家，能夠獲得銀行貸款的僅有31家，僅占全部獨資企業(yè)的25%左右。
與個人獨資企業(yè)相比較，合伙企業(yè)可以從眾多的合伙人處籌集資本，合伙人共同償還債務，降低了債務風險，使企業(yè)的融資能力有所提高。但由于合伙企業(yè)解散較為簡單，銀行在考慮是否向其批準貸款時也會有所顧慮。
有40%左右的有限責任公司和71%的股份有限公司能夠獲得較多的銀行貸款的支持，原因主要有兩個：一是公司制改革是我國按照現(xiàn)代企業(yè)制度進行企業(yè)改革的趨勢，符合我國長遠發(fā)展規(guī)劃，且公司規(guī)模較大，資產(chǎn)質量較高，抵押品評估價值高。第二個原因是一部分有限責任公司和股份有限公司是在國家實施“抓大放小”戰(zhàn)略中一些國有企業(yè)改組而成的，這些公司繼承了與銀行間良好的合作關系。
從表4可以看出，企業(yè)組織類型對其他負債影響的F值為32.27937，大于拒絕域Fcrit的值3.8566，說明企業(yè)組織類型對其他負債有顯著性影響。
獨資企業(yè)和合伙企業(yè)由于企業(yè)實力有限，很難從銀行獲得較多的資金支持，因此，他們在進行融資時，往往會選擇自有資金、商業(yè)信用、親友間相互借貸等其他負債方式。在本次調查中，126家獨資企業(yè)中55家企業(yè)通過自有資金進行融資，82家合伙企業(yè)中有33家企業(yè)通過自有資金進行融資。
有限責任公司和股份有限公司在進行融資時，首選銀行借款。通過其他負債方式融資時，主要選擇自有資金、發(fā)行股票等方式。
2.企業(yè)管理者素質對企業(yè)融資方式的影響
對通過調查得到的數(shù)據(jù)進行分析，得到的結果如表5和表6所示。
從表5可以看出，管理者文化程度對銀行借款融資方式影響的F值為1.309823，小于拒絕域Fcrit的值3.8566，說明企業(yè)管理者文化程度對銀行貸款并無顯著性影響。銀行在決定是否批準企業(yè)貸款申請時，主要關注企業(yè)的財務狀況、市場前景、資信狀況、抵押品評估價值以及擔保人的擔保能力等，而管理者文化程度并不是其所要考察的主要指標，只要企業(yè)能夠提供詳盡的財務數(shù)據(jù)和符合銀行要求的抵押物或擔保，此項貸款就有可能被批準。
從表6中可以看出，管理者文化程度對其他負債融資方式影響的F值為6.270504，大于拒絕域Fcrit的值3.856655，說明管理者文化程度對企業(yè)采取其他負債融資方式有顯著性影響。具體分析如下：
在本次調查的企業(yè)中，管理者文化程度大多集中在大專及以下層次，共有235家，占到調查對象的73%，而大學本科及以上層次的企業(yè)有73家，只占27%。高學歷層次的管理者在進行融資決策時，往往會綜合企業(yè)所面臨的各種條件，綜合考慮企業(yè)融資的成本、風險和收益，決策的科學性往往比較高，出于對銀行貸款過高的要求和條件，此時管理者會傾向于采取內源融資、商業(yè)信用、改選股票或債券等方式。低學歷層次的管理者在進行融資時往往依靠積累的社會關系或僅憑企業(yè)主一人的好惡，決策往往帶有隨意性或盲目性。
四、優(yōu)化廊坊市民營企業(yè)融資結構的對策
（一）加強民營企業(yè)自身素質建設
廊坊市的民營企業(yè)應走產(chǎn)權主體多元化的道路，按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求實行公司制改造，解除家族制對其發(fā)展的束縛，進行所有權結構調整，引入優(yōu)秀的管理人才，提高經(jīng)營效率，降低經(jīng)營風險。
1.要加快產(chǎn)權制度改革，轉變經(jīng)營機制
廊坊市的民營企業(yè)可以考慮通過采取股權轉讓、資產(chǎn)重組等方式優(yōu)化企業(yè)的產(chǎn)權組織形式，建立明晰的法人治理結構，逐步建立現(xiàn)代企業(yè)制度。加大對企業(yè)的改制力度，同時大力推進管理、人才、技術等要素分配制度，以管理股、技術股、創(chuàng)業(yè)股來組合企業(yè)股份，從而改變過分依賴內源融資的現(xiàn)狀。
2.完善財務制度，提高信息可信度和透明性
民營企業(yè)應健全內部財務管理制度，保證企業(yè)的財務報表數(shù)據(jù)真實可靠，符合銀行放貸的規(guī)范要求；加強財務管理人員隊伍建設，聘用或培養(yǎng)專業(yè)財務管理人員，充實到財務管理部門；積極接受政府審計部門的監(jiān)督，提高企業(yè)信息的透明度；按銀行信用等級評定標準規(guī)范企業(yè)的各項制度，積極爭取銀行的信用等級評定。
3.加強行業(yè)商會建設，以整合的力量促進民營經(jīng)濟的發(fā)展
為了改變廊坊民營企業(yè)散、亂、各自為戰(zhàn)的狀態(tài)，可以學習浙江的經(jīng)驗，強化行業(yè)商會建設。據(jù)浙江省工商局的調查，目前，浙商在省外經(jīng)營發(fā)展的有390萬人之多，在境外發(fā)展的有100多萬人。由于浙江民營經(jīng)濟起步早、發(fā)展規(guī)模大，所以他們的行業(yè)商會組織也十分健全。比如，在溫州就有100多個行業(yè)商會。在浙江，民營企業(yè)只管生產(chǎn)，外部環(huán)境營造、市場開發(fā)等一般由行業(yè)商會來研究運作，大家聯(lián)合起來謀發(fā)展。對此，廊坊的民營企業(yè)應當好好學習借鑒，以整合的力量謀求又好又快的發(fā)展。
（二）加大金融機構對民營企業(yè)的支持力度
商業(yè)銀行應充分了解民營企業(yè)的資金需求，建立符合民營企業(yè)實際的指標評價體系，不斷推出新產(chǎn)品，以滿足民營經(jīng)濟發(fā)展的需要。
與此同時，還應加大區(qū)域金融合作力度，拓寬融資渠道。在廊坊早已實現(xiàn)京津廊支票通用，但在其他金融領域未見任何突破地域的創(chuàng)新。按照國家銀監(jiān)會的要求，只要經(jīng)營績效、資產(chǎn)品質和審慎經(jīng)營這三類指標均達到國有股份制商業(yè)銀行平均水平以上的城市商業(yè)銀行都可以走出區(qū)域，這給京津冀地區(qū)的所有銀行帶來了難得的歷史機遇，也給河北眾多為融資困擾的民營企業(yè)帶來了希望。北京集中了全國50%~60%的金融資產(chǎn)，是全國金融管理中心和信息發(fā)布中心。隨著濱海金融街以及渤海產(chǎn)業(yè)基金的成立，天津正在積極打造北方金融中心。廊坊緊臨京津，隨著京津冀一體化進程的加快，允許民營企業(yè)在區(qū)域內貸款，就可以給廊坊市的民營企業(yè)拓寬銀行借款這一融資渠道，對解決民營企業(yè)融資難產(chǎn)生非常重要的意義，也可以使廊坊市的民營企業(yè)到更廣闊的領域去發(fā)展，增強自身抗風險能力。加強京津冀地域金融合作的步伐，促使三地銀企和諧發(fā)展。
（三）政府要為民營企業(yè)創(chuàng)造良好的外部環(huán)境
銀行為尋找優(yōu)勢客戶發(fā)愁，民營企業(yè)為獲得銀行貸款著急，此時就需要政府發(fā)揮橋梁作用，為市場經(jīng)濟中緊密相關的兩大利益主體搭建平臺，使具有較強發(fā)展?jié)摿?、有效益、講信用的民營企業(yè)獲得最大的信貸支持，盡量滿足這部分民營企業(yè)合理的流動資金需求。例如現(xiàn)在廊坊市政府組織的“市長早餐會”就是一個企業(yè)與企業(yè)之間、企業(yè)與銀行之間進行充分信息溝通的好形式。政府需要做的是進一步完善相關制度，增加可進入企業(yè)的數(shù)量。
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