企業(yè)各個利益相關(guān)者都是企業(yè)專用性資本的“出資者”,他們憑借各自投入的專用性資本而應(yīng)該在企業(yè)里面享有一定的權(quán)利。投資者和債權(quán)人是企業(yè)專用性“物質(zhì)資本”的投入者;企業(yè)人力資源是企業(yè)專用性“人力資本”的投入者;客戶是企業(yè)專用性“市場資本”的投入者;政府和社會公眾則是企業(yè)專用性“社會資本”的投入者。從這個角度看,企業(yè)各個利益相關(guān)者的地位是平等的,但是,由于企業(yè)各個利益相關(guān)者的目標函數(shù)不同,導(dǎo)致他們的利益訴求不同。企業(yè)如何科學合理地協(xié)調(diào)同這些利益相關(guān)者的利益關(guān)系呢?相機治理本身是說明公司所有權(quán)安排的經(jīng)濟學概念,這里用來描述財務(wù)控制權(quán)的配置,它是指隨著企業(yè)財務(wù)收益、財務(wù)狀況和現(xiàn)金流量的變化,企業(yè)的剩余控制權(quán)將狀態(tài)依存地由不同利益相關(guān)者控制,從而相應(yīng)的利益相關(guān)者在特定階段對企業(yè)治理起主導(dǎo)作用,以實現(xiàn)自己的目標,它能科學合理地協(xié)調(diào)企業(yè)財務(wù)關(guān)系之間的矛盾。
一、企業(yè)各個利益相關(guān)者的目標訴求
由于各個利益相關(guān)者的目標函數(shù)不同,他們各自的價值和非價值取向也不盡相同,這就決定了他們的目標訴求各不相同。
(一)投資者的主要目標是資本增值和資本安全,資本增值是第一目標,資本安全是第二目標
投資者把資金投入企業(yè)最根本的動機就是追求資本的增值,他們希望在盡量短的時間內(nèi)獲得盡量多的回報,當然在追求資本增值過程中他們也關(guān)注資本的安全性問題,但這是其次的目標。
(二)經(jīng)營者是企業(yè)最重要的人力資本,他們是企業(yè)的內(nèi)部控制人,其目標具有多元化的特征
經(jīng)營者的目標主要包括物質(zhì)方面的目標和精神方面的目標。物質(zhì)方面的目標是指經(jīng)營者希望在一定時期內(nèi)獲得足夠多的貨幣收入,包括工資、獎金和股權(quán)激勵;精神方面的目標是指經(jīng)營者希望在企業(yè)里面獲得比較多的閑暇和有很好的個人發(fā)展空間。
(三)債權(quán)人的目標比較簡單,主要包括資本的安全性和增值性
安全性是第一目標,是債權(quán)人的常規(guī)目標;增值性是第二目標,是債權(quán)人在特定情況下的第二目標。比如,在企業(yè)債轉(zhuǎn)股的時候,債權(quán)人不得不考慮資本的增值性問題。
(四)供應(yīng)商和客戶的目標是希望與企業(yè)保持一種長期的穩(wěn)定的關(guān)系,這就需要雙方合理合法地進行供貨和結(jié)清款項
供應(yīng)商在按要求給企業(yè)發(fā)貨后希望及時足額地收回貨款,企業(yè)客戶則希望在交付貨款后能夠保質(zhì)保量地收到貨物或者企業(yè)能夠賒欠部分貨物給他們。另外他們也希望企業(yè)在貨款方面能夠有一定的靈活性,但是所有的這些都不是完全剛性的,因為合作雙方都希望能夠長期合作下去,長期的合作能夠減少雙方的交易成本。
(五)政府在企業(yè)里面的目標具有多元化的特征
首先,稅收作為國家財政收入的主要來源具有剛性,政府將強制企業(yè)按時足額納稅;其次,政府作為整個社會經(jīng)濟秩序的維護者,他們當然希望國家的經(jīng)濟發(fā)展井然有序,這就要求企業(yè)遵紀守法,并且在企業(yè)生產(chǎn)過程中能維持良好的生態(tài)環(huán)境,以保證國家經(jīng)濟的可持續(xù)性發(fā)展。
(六)作為所有利益相關(guān)者中處于最弱勢地位的企業(yè)普通員工來說,他們的目標比較簡單,就是取得預(yù)期的收入、享有一定福利并有一定的個人發(fā)展空間
從以上可以看出,企業(yè)各利益相關(guān)者目標訴求之間的矛盾非常突出,個別目標取向甚至是完全相反的。如:投資者要求增值第一,而債權(quán)人則要求安全第一;投資者、債權(quán)人和人力資源要求盡量延遲支付貨款,而客戶則要求盡早支付款項;政府和社會公眾要求企業(yè)犧牲必要的經(jīng)濟利益來維持生態(tài)環(huán)境,犧牲的這部分經(jīng)濟利益顯然影響了投資者的短期利益。其實企業(yè)各利益相關(guān)者目標訴求之間的這些矛盾是內(nèi)生于財務(wù)本質(zhì)理論的,矛盾的存在是客觀的,需要建立一個合理、高效的機制來協(xié)調(diào)這些矛盾。
二、企業(yè)財務(wù)關(guān)系相機治理理論模型的構(gòu)建
對于以上財務(wù)關(guān)系的矛盾,根據(jù)企業(yè)控制權(quán)的狀態(tài)依存性進行相機治理是很好的解決方式。企業(yè)財務(wù)的相機治理是指隨著企業(yè)財務(wù)收益、財務(wù)狀況和現(xiàn)金流量的變化,企業(yè)的剩余控制權(quán)將狀態(tài)依存地由不同利益相關(guān)者控制,從而相應(yīng)的利益相關(guān)者在特定階段對企業(yè)治理起主導(dǎo)作用,以實現(xiàn)自己的目標訴求。相機治理機制可以避免企業(yè)剩余控制權(quán)的濫用和無效配置,它可以保證所有企業(yè)利益相關(guān)者正確行使自己的財權(quán)和履行自己的義務(wù),進而提高企業(yè)在不同財務(wù)情況下的治理效果,不會出現(xiàn)企業(yè)無人管和濫管的情況,從而妥善處理了企業(yè)財務(wù)關(guān)系之間的矛盾,有利于實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的財務(wù)目標。
(一)財務(wù)關(guān)系相機治理理論模型的構(gòu)建
“狀態(tài)依存”本身是產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟學理論用來描述公司所有權(quán)安排的經(jīng)濟學概念,這里借用來說明公司財務(wù)控制權(quán)的配置,進而利用企業(yè)利益相關(guān)者目標之間的“狀態(tài)依存性”對財務(wù)關(guān)系進行相機治理。張維迎(1996)對公司所有權(quán)狀態(tài)依存進行說明時所采用的例子涉及到公司所有者、債權(quán)人、管理層、職工,沒有考慮政府和社會公眾的參與。為了更好地協(xié)調(diào)企業(yè)財務(wù)關(guān)系之間的矛盾,筆者將增加供應(yīng)商和客戶以及政府這三個因素進行剖析。
設(shè):x為企業(yè)總收益,N為股東最低預(yù)期收益,W為應(yīng)付員工的合同工資,r為債權(quán)人(包括供應(yīng)商和客戶)的合同收入(本金加利息),s為企業(yè)應(yīng)該支付給政府的稅收和諸如維護生態(tài)環(huán)境等活動的社會成本。
上述假設(shè)的必要說明:其一,這里的r包括了對債權(quán)人、供應(yīng)商和客戶的必要支出,之所以把供應(yīng)商和客戶與債權(quán)人一起來分析,主要是因為當出現(xiàn)危機時,供應(yīng)商和客戶就是企業(yè)的債權(quán)人,這時候他們與一般債權(quán)人沒有太大分別;另外也是為了簡化分析模型。其二,s包括稅收和社會成本兩部分,關(guān)于社會成本,會計學理論已經(jīng)研究社會責任會計二十多年,理論上可以為企業(yè)提供社會成本的量化指標,所以財務(wù)上也應(yīng)該考慮。
如果:當xW s r N時,則經(jīng)營者擁有企業(yè)剩余控制權(quán),此時所有利益相關(guān)者目標中經(jīng)營者的目標訴求最能體現(xiàn)出來。
從以上可以看出,企業(yè)利益相關(guān)者的目標之間不是簡單的一致性和矛盾性的關(guān)系,它們之間具有“狀態(tài)依存性”。在企業(yè)財務(wù)收益、財務(wù)狀況和現(xiàn)金流量處于不同狀態(tài)時,企業(yè)剩余控制權(quán)就由不同的利益相關(guān)者來控制,此時相應(yīng)的利益相關(guān)者的目標得以突出體現(xiàn)。
(二)財務(wù)關(guān)系相機治理理論模型構(gòu)建的解釋
企業(yè)的投資者、經(jīng)營者、債權(quán)人、客戶、職工和政府之間的剩余控制權(quán)為什么這么安排,主要說明如下:
1.在張維迎的產(chǎn)權(quán)狀態(tài)依存理論論述中沒有考慮政府因素,本文之所以考慮,是因為政府和社會公眾是企業(yè)“社會資本”和“社會責任成本”的負責人,在當前經(jīng)濟生活中,社會資本也是企業(yè)中很重要的一種資本,可以給企業(yè)帶來增值,社會責任成本與其它成本一樣,會造成企業(yè)利潤減少。基于這點,社會資本與其它資本是同質(zhì)的,社會責任成本與其它成本也是同質(zhì)的。本文把政府的目標放在僅次于職工目標的順序,原因是社會責任關(guān)系到國家的可持續(xù)性發(fā)展和廣大社會公眾的生活質(zhì)量問題,不管在面上還是深度上這都是一個影響重大的問題,而且社會責任成本也是企業(yè)在日常財務(wù)中必須面臨的問題。隨著會計理論的發(fā)展,它也必將在會計報表中得到真實的反映,現(xiàn)在政府越來越重視生態(tài)環(huán)境問題,一旦企業(yè)破壞了生態(tài)環(huán)境,可能直接影響企業(yè)的正常財務(wù)活動。如,罰款、停產(chǎn)整頓甚至于導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的后果。
2.對于債權(quán)人目標、投資者目標和經(jīng)營者目標之間的優(yōu)先關(guān)系問題。首先應(yīng)該得到滿足的是債權(quán)人目標;其次是投資者(股東)目標;最后才是經(jīng)營者目標。這主要是因為,作為企業(yè)內(nèi)部人的經(jīng)營者直接控制著企業(yè),在信息上最具有優(yōu)勢,也是最容易蠶食他人利益而又不易被發(fā)現(xiàn)的人。另外,管理者的人力資本價值通常是不能在事前準確測定的,管理者的管理才能及努力程度要通過事后的企業(yè)績效才能被有效地反映出來。債權(quán)人目標之所以優(yōu)先于投資者目標是因為債權(quán)人的收益是固定的,不隨企業(yè)績效的增加而增加,但是其風險卻會隨企業(yè)風險的增加而增加,即債權(quán)人處于風險被轉(zhuǎn)嫁的劣勢地位。通常情況下,當企業(yè)債權(quán)人的利益不能得到保障時,他們可通過申請破產(chǎn)這個極端的手段來維護自己的利益,此時,債權(quán)人的目標得到優(yōu)先滿足。當債權(quán)人的目標得到滿足而投資者的目標不能得到滿足時,投資者要么通過“用腳投票”的方式,要么通過更換管理者的方式來實現(xiàn)自己的目標。當債權(quán)人目標和投資者目標都得到實現(xiàn)時,企業(yè)的剩余控制權(quán)掌握在經(jīng)營者手里,此時,經(jīng)營者的目標將得到實現(xiàn)。
結(jié)語
企業(yè)各個利益相關(guān)者之間由于各自的目標訴求不同,而導(dǎo)致他們之間存在矛盾。但是,這些矛盾并不是不可協(xié)調(diào)的。通過上述建立的相機治理理論模型的運行,能有效地把這些看似不可調(diào)和的矛盾協(xié)調(diào)一致,從而使企業(yè)的“組織租金”得以實現(xiàn),進而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的財務(wù)目標。
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