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鑒于轉(zhuǎn)型時(shí)期的歷史和體制原因，我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)在股票市場(chǎng)建立之初就帶有濃厚的計(jì)劃指令色彩，股權(quán)劃分方式為國(guó)有股、法人股和流通股。由于國(guó)有股和法人股的非流通性，處于控制地位的非流通股股東長(zhǎng)期以來(lái)難以得到資本增值和流動(dòng)磕價(jià)帶來(lái)的資本所得收益，其控制性股權(quán)具有相當(dāng)高的非流動(dòng)性成本(徐信忠，2006).基于自身利益的權(quán)衡，控制性股東就有更大的動(dòng)力通過(guò)擴(kuò)大控制性資源的規(guī)模來(lái)抵補(bǔ)較高的不流動(dòng)性成本。 同時(shí)，大股東取得控制權(quán)有成本，取得控制權(quán)后還有成本，如投資集中風(fēng)險(xiǎn)成本、監(jiān)督經(jīng)營(yíng)層成本、社會(huì)責(zé)任等(沈尊煥，2003;鄧德強(qiáng)，2007)，在同股同酬的原則下，與中小股東一樣取得現(xiàn)金流權(quán)后，還應(yīng)取得補(bǔ)償因控制權(quán)而產(chǎn)生的各種合理成本，否則取得控制權(quán)就沒(méi)有什么意義了。



然而，眾多實(shí)證研究結(jié)果表明，在我國(guó)對(duì)投資者保護(hù)法律還不健全完善的背景下，控制權(quán)私人收益不僅是對(duì)擁有控制權(quán)者的合理風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，更多的是其運(yùn)用“隧道行為”(Tunneling (La-Porta-R, Lopez-de-Silanes-F and Shleifer, 2000;Johson, 2000)等方式侵占中小投資者的利益:利用關(guān)聯(lián)交易向母公司或其控股子公司轉(zhuǎn)移利潤(rùn)，如母公司向上市公司高價(jià)出售劣質(zhì)資產(chǎn)，或上市公司向母公司低價(jià)出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn);非法占用上市公司巨額資金或利用上市公司的名義進(jìn)行各種擔(dān)保和惡意融資;為上市公司高管人員(一般由控制性股東委派)提供不合理的高薪水和特殊津貼;利用控制權(quán)轉(zhuǎn)移事件與二級(jí)市場(chǎng)的炒家聯(lián)手進(jìn)行內(nèi)幕交易等。因此，從理論上很有必要對(duì)控制權(quán)私人收益進(jìn)行深一步研究。