一、重慶國際化與上市公司研究背景介紹
?。ㄒ唬┲貞c對外貿(mào)易發(fā)展迅速
重慶在2011年1―11月進出口254.8億美元，增長143.3%，列全國第一，是全國23.6%的六倍多。其中，出口171億美元，增長177.2%，列全國第一，進口83.7億美元，增長94.7%，在西藏和黑龍江之后列全國第三。
?。ǘ┲貞c上市公司情況介紹
重慶板塊上證A上市公司截至2011年12月共有34家，分別跨工業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)、公用事業(yè)、金融業(yè)、綜合類、商業(yè)等行業(yè)?？偭抗?2.5萬，現(xiàn)價合計共396.95元，市值合計共1.69億元。
二、重慶上市公司實證模型與樣本選擇
?。ㄒ唬颖镜倪x擇與假設(shè)分類
在搜集好數(shù)據(jù)和確定計量模型的基礎(chǔ)上，根據(jù)相關(guān)經(jīng)濟理論與前任的研究，本文提出了以下3個假設(shè)：H1：重慶板塊就全國來看外匯風(fēng)險是顯著的。H2：重慶板塊內(nèi)部，壟斷性行業(yè)整體外匯風(fēng)險低于非壟斷行業(yè)。H3：重慶板塊內(nèi)部，工業(yè)―制造業(yè)的外匯風(fēng)險將高于其他重慶板塊行業(yè)水平。
?。ǘ┥鲜泄竟就鈪R風(fēng)險模型理論研究
Rit=B0+B1R +B2St+e。
其中：Rit表示R行業(yè)i在 t階段的回報率，R表示在t階段整個股票市場的回報率，S表示t階段的匯率變動。B0是常數(shù)項，B1是行業(yè)i對市場風(fēng)險的敏感性，B2是行業(yè)是行業(yè) i的外匯風(fēng)險暴露系數(shù)，衡量的是 i行業(yè)股票回報率對匯率變動敏感性，e為誤差項。本文所建模型全部通過E-views3.1軟件實現(xiàn)。
三、實證分析設(shè)計
?。ㄒ唬┘僭O(shè)1的實證分析
實證分析的結(jié)果估計
運用運用EVIEWS3軟件對模型進行分析的結(jié)果表明，在10％顯著性水平下，重慶板塊就全國上市公司收益率而言，存在著顯著的外匯暴露風(fēng)險；且外匯風(fēng)險暴露系數(shù)為正，為3.5316；t(X2)值為2.4492；2.4492>t(n-k-1),通過t檢驗?；貧w方程為：y=1.32X1+3.53X2+1.42
通過以上結(jié)果分析，接受原假設(shè)H1，重慶板塊在全國上市公司中外匯風(fēng)險水平是顯著的。
（二）假設(shè)2的實證分析
1、壟斷行業(yè)與非壟斷行業(yè)劃分
根據(jù)中國證監(jiān)會頒布的2001年版的《上市公司行業(yè)分類指引》，重慶板塊屬于壟斷性行業(yè)的有5家，所占比重較為21%。
2、假設(shè)2的實證分析的結(jié)果估計
將重慶板塊各行業(yè)分類，分為壟斷性質(zhì)和非壟斷性質(zhì)的行業(yè)，并將屬于壟斷性行業(yè)的5家企業(yè)月度回報率加總后求算術(shù)平均數(shù)，相應(yīng)得出壟斷性行業(yè)的月度回報率。非壟斷行業(yè)的月度回報率也是用相同方法將18家非壟斷企業(yè)的月度回報率求算術(shù)平均。改假設(shè)的外匯變動與假設(shè)1的數(shù)據(jù)相同。以下為分析結(jié)果：
與重慶板塊風(fēng)險暴露系數(shù)3.5316相比，壟斷性行業(yè)的風(fēng)險系數(shù)1.7787明顯低于整體風(fēng)險系數(shù)，外匯風(fēng)險處于低水平，壟斷性行業(yè)外匯風(fēng)險不顯著。
?。ㄈ┘僭O(shè)3的實證分析
重慶板塊的工業(yè)企業(yè)
重慶板塊上市公司中屬于工業(yè)企業(yè)的公司共有11家，基本占到了樣本的一半。按照對工業(yè)企業(yè)的劃分，將重慶地區(qū)工業(yè)月度回報率和其他行業(yè)的平均月度回報率分別設(shè)為Rit帶入原有模型，與匯率變動St及R進行回歸分析：
通過回歸分析，重慶板塊工業(yè)的外匯暴露情況整體水平為：4.0957；明顯高于其他行業(yè)的外匯風(fēng)險暴露系數(shù)情況；說明工業(yè)制造業(yè)行業(yè)面臨全球化挑戰(zhàn)較大，競爭激烈。
四、重慶板塊外匯風(fēng)險暴露的主要成因
?。ㄒ唬﹨R率形成機制配套改革不到位
我國出口企業(yè)整體而言產(chǎn)業(yè)層次不高，缺乏核心競爭力和品牌優(yōu)勢，重慶地區(qū)的企業(yè)也存在著相同的問題：出口以初加工為主，附加值低，技術(shù)含量低，產(chǎn)品價格上漲空間有限，且企業(yè)外銷渠道單一，部分產(chǎn)品存在低價競爭行為。
（二）企業(yè)的匯率風(fēng)險防范意識和防范能力不強
由于長期以來人民幣匯率相對穩(wěn)定，匯率風(fēng)險基本上由國家承擔(dān)，使得企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險觀念較為淡薄。企業(yè)缺乏有進出口工作經(jīng)驗，能熟練使用外匯衍生工具，有效規(guī)避匯率風(fēng)險的高端金融管理人才，使得有效的匯率風(fēng)險管理無從進行。
