公債規(guī)模 償債基金 必要性 可行性
一、文獻(xiàn)綜述
至今為止國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界對(duì)公債的研究已取得一定成果，但是大部分都僅限于對(duì)國(guó)債經(jīng)濟(jì)效益、適度規(guī)模、國(guó)債管理等方面的研究，很少有關(guān)于國(guó)債償還的研究，尤其是對(duì)建立償債基金的研究。少數(shù)有關(guān)這方面專門(mén)的研究也只限于理論的探討，也沒(méi)有結(jié)合我國(guó)的國(guó)債發(fā)展的現(xiàn)狀進(jìn)行深入的分析，相關(guān)研究幾乎都是十年前的情形。所以，本文擬從我國(guó)國(guó)債的發(fā)行和國(guó)債余額的現(xiàn)狀出發(fā)，結(jié)合較新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó)建立償債基金制度的必要性和可行性進(jìn)行分析，同時(shí)結(jié)合國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)探討在我國(guó)如何建立償債基金制度。
二、在我國(guó)建立償債基金制度的可行性分析
所謂償債基金，不是簡(jiǎn)單的資金積累，而是一個(gè)國(guó)家為了實(shí)施有效的債務(wù)調(diào)整，達(dá)到債務(wù)信用的確立和國(guó)家財(cái)政，通過(guò)建立一種基金運(yùn)行機(jī)制——基金的籌集，積累，管理和運(yùn)用而形成的特殊的信用制度。從各國(guó)建立償債基金的目的來(lái)看，主要是為了加強(qiáng)財(cái)政后備，謀求財(cái)政負(fù)擔(dān)均衡，避免償債高峰期出現(xiàn)財(cái)政償債危機(jī)。現(xiàn)代償債基金制度不是通過(guò)利息的積蓄來(lái)償債，而是將償債基金作為一個(gè)蓄水池來(lái)，來(lái)平衡年度償債負(fù)擔(dān)。
?。ㄒ唬┪覈?guó)公債的現(xiàn)狀
1、國(guó)債依存度
國(guó)債依存度是指一個(gè)國(guó)家當(dāng)年的公債收入與當(dāng)年財(cái)政支出的比例關(guān)系，它表示當(dāng)年財(cái)政支出中有多少是由債務(wù)收入支持的，指標(biāo)越高，說(shuō)明債務(wù)的依賴性越大，同時(shí)，它也是任何一個(gè)國(guó)家考核國(guó)債規(guī)模是否恰當(dāng)?shù)囊粋€(gè)重要指標(biāo)。國(guó)際上有一個(gè)公認(rèn)的控制線，即國(guó)家財(cái)政的國(guó)債依存度為15%——20%，中央財(cái)政的債務(wù)依存度為25%——30%。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，我國(guó)的國(guó)債依存度自1994年開(kāi)始快速攀，從1994年的19.64%一直到1998年的35.27%，雖然之后小幅下降，但都保持在20%以上，一直超過(guò)國(guó)際15%—20%的警戒線。而我國(guó)的中央債務(wù)依存度更是大大超過(guò)了國(guó)際25%—30%的警戒線，近十年內(nèi)中央的債務(wù)依存度都超過(guò)了50%，如此高的債務(wù)依存度說(shuō)明我國(guó)現(xiàn)在的財(cái)政支出大大依賴于債務(wù)收入，如果債務(wù)收入出現(xiàn)大的波動(dòng)，我國(guó)的財(cái)政極有可能陷于嚴(yán)重危機(jī)而無(wú)法自拔，破環(huán)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的正常秩序。
2、國(guó)債償債率
國(guó)債償債率是指一年的公債還本付息額與財(cái)政收入的比例關(guān)系。它表明當(dāng)年的財(cái)政收入中必須拿出多少份額用于國(guó)債還本付息。該指標(biāo)越高，表示債務(wù)償還越集中，國(guó)債期限結(jié)構(gòu)就越不合理。不少學(xué)者主張我國(guó)的國(guó)債償還率應(yīng)控制在8%——10%。
根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)的國(guó)債償還率近十年來(lái)一直在10%上位運(yùn)行。這些數(shù)據(jù)說(shuō)明我國(guó)的償債率還是相對(duì)比較高的，意味著我國(guó)財(cái)政每取得100元的財(cái)政收入就要拿出15元左右去還債，這就限制減少了財(cái)政在其他方面的投入。并且國(guó)債的還本付息支出已經(jīng)成為中央財(cái)政的一項(xiàng)沉重的負(fù)擔(dān)。
3、國(guó)債負(fù)擔(dān)率
國(guó)債負(fù)擔(dān)率是指一定時(shí)期的公債積累額占同期國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總之的比重情況，表示國(guó)民經(jīng)濟(jì)的國(guó)債化程度，該指標(biāo)越高，說(shuō)明國(guó)債對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)越強(qiáng)，而財(cái)政收入相對(duì)不足。根據(jù)世界各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)債負(fù)擔(dān)率不能超過(guò)45%。根據(jù)我國(guó)目前的國(guó)情，很所學(xué)者認(rèn)為我國(guó)國(guó)債負(fù)擔(dān)率上限的規(guī)定應(yīng)同財(cái)政收入占GDP的比重基本適應(yīng)，即應(yīng)維持在20%以內(nèi)。
我國(guó)的國(guó)債負(fù)擔(dān)率相對(duì)是比較小的，1998年之前都小于10%，從1999年開(kāi)始緩慢上升，最高的使2003年的16.64%。
4、國(guó)債借債率
國(guó)債借債率是指一個(gè)國(guó)家當(dāng)年國(guó)債發(fā)行額與當(dāng)年GDP的比值。比率越高，表示財(cái)政通過(guò)發(fā)行國(guó)債集中的財(cái)力越大。它反映了當(dāng)年GDP對(duì)當(dāng)年國(guó)債增量的利用程度。
我國(guó)的國(guó)債借債率在1993年以前普遍低于發(fā)達(dá)國(guó)家，即使與借債率較低的加拿大和西班牙相比，也要低幾個(gè)百分點(diǎn)。西方發(fā)達(dá)國(guó)家的借債率一般在3%～10%，而我國(guó)在1994年時(shí)才是2.36%，1998年是4.51%，現(xiàn)在也仍然低于同期外國(guó)的水平。
（二）國(guó)債發(fā)行額與GDP的相關(guān)性分析
以上是對(duì)國(guó)民生產(chǎn)總值和國(guó)債發(fā)行額作的回歸分析輸出的結(jié)果，我們可以看到這兩個(gè)變量呈現(xiàn)高度線性相關(guān)，相關(guān)系數(shù)達(dá)到了0.97，可絕系數(shù)達(dá)到了0.946，回歸方程為y = 0.0484x—873.65（自變量x代表國(guó)名生產(chǎn)總值，因變量y代表國(guó)債發(fā)行額），其他的一些關(guān)于系數(shù)的檢驗(yàn)都符合統(tǒng)計(jì)學(xué)的要求。
國(guó)民生產(chǎn)總值和國(guó)債發(fā)行額高度相關(guān)說(shuō)明，國(guó)債發(fā)行額高度依存于國(guó)名生產(chǎn)總值，如果國(guó)民生產(chǎn)總值發(fā)生大的變動(dòng)，即我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生大的動(dòng)蕩，一定會(huì)帶來(lái)國(guó)債發(fā)行額的銳減，在現(xiàn)在我國(guó)這種借新還舊的公債償還方式下，肯定會(huì)出現(xiàn)政府的支付危機(jī)，損害政府的債信，帶來(lái)社會(huì)的動(dòng)蕩。所以，為了防止這種危機(jī)的發(fā)生我國(guó)政府應(yīng)該經(jīng)快建立其我國(guó)的償債基金制度。
?。ㄈ┪覈?guó)現(xiàn)行的公債償還方式及其存在的不足
我國(guó)現(xiàn)在的國(guó)債的還本付息資金的來(lái)源是債務(wù)收入，就是以發(fā)行新國(guó)債來(lái)的收入償還到期債務(wù)，即所謂的“借新還舊”法。以債務(wù)收入作為公債還本付息的資金來(lái)源，實(shí)際上僅僅是延長(zhǎng)了債務(wù)期限，推遲了償債時(shí)間，并沒(méi)有減少債務(wù)。我國(guó)之所以從九十年代開(kāi)始采取這種方式是因?yàn)?，首先，?cái)政收入入不敷出，政府償債能力減弱，但是對(duì)債務(wù)的需求越來(lái)越大。其次，九十年代以來(lái)我國(guó)進(jìn)入了償債高峰期，債務(wù)還本付息壓力逐年增大，這就反過(guò)來(lái)逼迫債務(wù)規(guī)模逐漸擴(kuò)大。債務(wù)收入年均增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于財(cái)政收入年增長(zhǎng)速度，同時(shí)債務(wù)收入中越來(lái)越大的部分被用于還本付息。
此外，我國(guó)國(guó)債的期限比較集中，因而出現(xiàn)了不斷借新債還舊債而實(shí)際的累積余額并不是很多的現(xiàn)象。這樣在財(cái)政困難，特別是中央財(cái)政舉步維艱而且短期難以根本轉(zhuǎn)變的情況下，會(huì)在某一時(shí)期產(chǎn)生還債高峰，引發(fā)債務(wù)危機(jī)。因?yàn)閲?guó)債的還本在很大程度上依賴于發(fā)行新債，利息支出也同樣靠國(guó)債發(fā)行，加上當(dāng)年財(cái)政赤字的彌補(bǔ)，導(dǎo)致國(guó)債規(guī)模如同滾雪球一樣不斷擴(kuò)大。 總的來(lái)說(shuō)， 以債務(wù)收入作為償債資金的來(lái)源，只是推遲了償債時(shí)間，并沒(méi)有取消債務(wù)的最終償還。所以，借新還舊只能作為權(quán)宜之舉，不能長(zhǎng)期采用，否則容易導(dǎo)致債務(wù)積累，甚至?xí)刮覈?guó)政府陷于嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)。因此，償債基金制度必須作為一項(xiàng)基本制度建設(shè)引入我國(guó)的公債市場(chǎng) 。
