摘 要：
關(guān)鍵詞：
根據(jù)中國(guó)移動(dòng)的年報(bào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2009年中國(guó)移動(dòng)的總資產(chǎn)為7514億元。流動(dòng)資產(chǎn)為2873億元。中國(guó)移動(dòng)的營(yíng)業(yè)收入從2005年起迅速上升，從05年的2430.41億元上升到了09年的4521.03億元，而與銷(xiāo)售收入的迅速增加相對(duì)比，中國(guó)移動(dòng)的應(yīng)收賬款卻沒(méi)有太大的變化。
一、盈利能力分析
中國(guó)移動(dòng)的銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率逐年增加，呈穩(wěn)步上升的趨勢(shì)。從2005 年的22.05%，到2009年的27.39%，中國(guó)移動(dòng)的盈利能力持續(xù)加強(qiáng)。這主要是因?yàn)榻陙?lái)中國(guó)移動(dòng)的客戶(hù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，營(yíng)業(yè)收入不斷增加。在外部環(huán)境方面，中小企業(yè)信息化的步伐加快，城市化的進(jìn)程加劇，城鄉(xiāng)信息化的推進(jìn)使得中國(guó)移動(dòng)的客戶(hù)規(guī)模不斷增加。而隨著新技術(shù)的出現(xiàn)和新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，中國(guó)移動(dòng)不斷制造著新的需求。例如，手機(jī)QQ、手機(jī)郵箱、一卡通等為顧客提供了新的產(chǎn)品、新的體驗(yàn)和服務(wù)。而且，中國(guó)移動(dòng)近年來(lái)注重發(fā)展高端用戶(hù)。比如，中國(guó)移動(dòng)3G新業(yè)務(wù)用戶(hù)平均每月話(huà)費(fèi)高達(dá)130元。這相當(dāng)于幾位中國(guó)移動(dòng)普通業(yè)務(wù)用戶(hù)的月話(huà)費(fèi)。高端用戶(hù)的開(kāi)發(fā)，為中國(guó)移動(dòng)帶來(lái)了高額的利潤(rùn)。另外，中國(guó)移動(dòng)不斷開(kāi)發(fā)集團(tuán)用戶(hù)，為企業(yè)帶來(lái)了巨額信息化收入。中國(guó)聯(lián)通2006年銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率大幅下降主要是由于計(jì)入了可換股債券衍生工具部份公允值變動(dòng)導(dǎo)致的損失。近幾年來(lái)其銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率遠(yuǎn)低于中國(guó)移動(dòng)，是由于其高端用戶(hù)較少，激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致公司運(yùn)營(yíng)成本較高，毛利率偏低。
表 1 中國(guó)移動(dòng)2005年-2009年盈利能力指標(biāo)數(shù)據(jù)表
盈利能力
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率
移動(dòng)
22.05%
22.38%
24.42%
25.47%
27.39%
聯(lián)通
8.16%
6.89%
13.01%
10.59%
5.92%
EBITDA利潤(rùn)率
移動(dòng)
54.86%
54.03%
54.28%
52.52%
50.70%
聯(lián)通
32.67%
33.61%
33.16%
43.20%
35.51%
從表1可以看出，中國(guó)移動(dòng)從2005-2009年EBITDA利潤(rùn)率基本上維持在50%-55%的水平上。從2008年開(kāi)始EBITDA利潤(rùn)率有所下降，但幅度不大。這是因?yàn)樵趪?guó)內(nèi)環(huán)境方面，行業(yè)重組之后，中國(guó)的通信市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生了變化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈；國(guó)際環(huán)境方面，國(guó)際金融危機(jī)的沖擊對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了影響。另外，在營(yíng)運(yùn)支出方面，2007年移動(dòng)的營(yíng)運(yùn)支出為2328.91億元，2008增長(zhǎng)到了2694.15億元，2009年更是增長(zhǎng)到了3050.95億元。營(yíng)運(yùn)支出主要用于移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)、支撐系統(tǒng)方面的建設(shè)和3G新業(yè)務(wù)的發(fā)展。為了保持市場(chǎng)份額，應(yīng)對(duì)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，保證中國(guó)移動(dòng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，營(yíng)運(yùn)支出的增長(zhǎng)是必然的。這勢(shì)必會(huì)帶來(lái)EBITDA利潤(rùn)率的小幅波動(dòng)。從圖表上，我們不難看出，從2005年-2006年，EBITDA利潤(rùn)率有小幅下滑，從2006年-2007年，EBITDA利潤(rùn)率又緩慢回升。從2007年開(kāi)始一直到2009年的三年間，EBITDA利潤(rùn)率一直呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)。但盡管如此，中國(guó)移動(dòng)的EBITDA利潤(rùn)率還是繼續(xù)保持在同行業(yè)的領(lǐng)先水平。中國(guó)聯(lián)通雖然變化不大，從32.67%下降到35.51%，但對(duì)比于中國(guó)移動(dòng)，由于收入沒(méi)有大幅提高加之運(yùn)營(yíng)成本的增加使得該指標(biāo)小于中國(guó)移動(dòng)約20個(gè)百分點(diǎn)。
二、償債能力分析
中國(guó)移動(dòng)的流動(dòng)比率指標(biāo)呈遞增的趨勢(shì)，而且從2006年至2009年的四年間，流動(dòng)比率的指標(biāo)都大于1，這說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力良好，對(duì)于每1元流動(dòng)負(fù)債，都有大于或等于1元的流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)作為償債保證，企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力不成問(wèn)題。特別是2009年，中國(guó)移動(dòng)的流動(dòng)比率更是達(dá)到了1.37，說(shuō)明企業(yè)的短期變現(xiàn)能力在不斷地增強(qiáng)。
表2 中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通2005年一2009年資產(chǎn)短期償債能力指標(biāo)
資產(chǎn)流動(dòng)性
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
流動(dòng)比率
移動(dòng)
110.12%
121.98%
134.00%
130.84%
136.96%
聯(lián)通
35.10%
30.37%
41.49%
30.35%
15.39%
速動(dòng)比率
移動(dòng)
108.20%
120.32%
132.37%
128.94%
135.13%
聯(lián)通
30.95%
25.73%
36.35%
29.50%
14.18%
現(xiàn)金比率
移動(dòng)
96.76%
109.14%
121.68%
118.90%
126.07%
聯(lián)通
11.31%
24.61%
14.87%
7.96%
3.92%
從2005年到2009年，中國(guó)移動(dòng)的速動(dòng)比率一直呈上升趨勢(shì)，從1.05上升到了1.35%，五年來(lái)速動(dòng)比率都大于1，這說(shuō)明中國(guó)移動(dòng)的短期償債能力很好，有足夠的速動(dòng)資金能夠用于償還企業(yè)的短期負(fù)債。現(xiàn)金比率方面，幾年來(lái)也在持續(xù)增加，從0.97增加到1.26%，說(shuō)明企業(yè)的現(xiàn)金持有量充足，有足夠的資金實(shí)力以應(yīng)付不時(shí)只需。而中國(guó)聯(lián)通五年來(lái)的速動(dòng)比率波動(dòng)幅度較大，比值很不穩(wěn)定，與中國(guó)移動(dòng)有相當(dāng)大的差距。從2005年的0.31到2009年的0.14，整體上來(lái)看速動(dòng)比率呈下降趨勢(shì)，并且比率遠(yuǎn)小于1，這說(shuō)明中國(guó)聯(lián)通的短期償債能力不足。中國(guó)聯(lián)通的現(xiàn)金比率也位于較低水平。尤其是2009年，中國(guó)聯(lián)通的現(xiàn)金比率已經(jīng)下降到0.04，說(shuō)明企業(yè)的現(xiàn)金持有量不容樂(lè)觀。
三、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率分析
表3 中國(guó)移動(dòng)、聯(lián)通2005年-2009年資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率指標(biāo)數(shù)據(jù)表
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度反映公司一段時(shí)期的銷(xiāo)售收入與其所使用的總資產(chǎn)之間的
比例關(guān)系，表明一段時(shí)期內(nèi)公司使用每一元總資產(chǎn)所創(chuàng)造的銷(xiāo)售收入。中國(guó)移動(dòng)
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度五年來(lái)穩(wěn)步上升，從2005年的0.62上升到2009年的0.72（圖3-13），說(shuō)明公司總資產(chǎn)利用率進(jìn)一步提高，銷(xiāo)售能力進(jìn)一步增強(qiáng);中國(guó)聯(lián)通的該項(xiàng)指標(biāo)五年來(lái)也是穩(wěn)步上升，上升幅度大于中國(guó)移動(dòng)，從2005年的0.62提高到0.65，說(shuō)明中國(guó)聯(lián)通的總資產(chǎn)使用效率逐年提高，銷(xiāo)售能力得到持續(xù)增強(qiáng)。
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)反映公司銷(xiāo)售收入或銷(xiāo)售成本與存貨之間的比例關(guān)系，表明公
司的存貨轉(zhuǎn)化為銷(xiāo)售收入所需要的時(shí)間。從圖3-14可以看到兩家公司的存貨周
轉(zhuǎn)天數(shù)近五年來(lái)呈下降趨勢(shì)，說(shuō)明兩家公司的存貨的周轉(zhuǎn)速度越來(lái)越快，存貨的
管理效率越來(lái)越高。中國(guó)移動(dòng)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯小于中國(guó)聯(lián)通，2005年為3.65
天，2009年下降到3.15天，比中國(guó)聯(lián)通的7.08天少了3.9天，存貨管理效率明顯高于中國(guó)聯(lián)通。
中國(guó)移動(dòng)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)減少，在五年當(dāng)中不斷降低。從2005年的9.88天到2009年的5.3天，基本上每年都以一天的速度減少。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)反映企業(yè)的清帳速度和收回應(yīng)收賬款的能力。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的減少表明企業(yè)的清帳速度加快，收回應(yīng)收賬款的能力增強(qiáng)。從2005年到2009年，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)下降了近一半，說(shuō)明企業(yè)的應(yīng)收賬款管理效率明顯提高，計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備和實(shí)際發(fā)生的壞賬損失也會(huì)隨之減少。
綜合以上的指標(biāo)我們可以得出對(duì)兩家公司資產(chǎn)流動(dòng)性的分析結(jié)果：公司的資產(chǎn)流動(dòng)性和營(yíng)運(yùn)能力顯著提高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度逐年提高，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年減少。
四、資本市場(chǎng)表現(xiàn)分析
表3-8 中國(guó)移動(dòng)、聯(lián)通2005年-2009年經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金生成能力指標(biāo)
2005年
2006年
2007年
2008年
2009年
每股凈利潤(rùn)EPS
移動(dòng)
2.71
3.29
4.28
5.62
5.74
聯(lián)通
0.391
0.295
0.707
0.396
0.512
每股凈資產(chǎn)
移動(dòng)
13.65
15.96
18.58
21.95
25.26
聯(lián)通
0.95
2.37
3.96
3.34
3.35
每股凈利潤(rùn)主要反映每一股公司發(fā)行在外的普通股與凈利潤(rùn)之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系。圖3-18表明，從2005年到2009年，公司的每股凈利潤(rùn)一直保持上升趨勢(shì)，平均每年增長(zhǎng)0.6。尤其是2008年，每股凈利潤(rùn)上升了1.3元，這與公司的凈利潤(rùn)迅速提高有著密切的關(guān)系。但與此形成鮮明對(duì)比的是，中國(guó)聯(lián)通的表現(xiàn)不盡如人意，2006年到2007年有小幅增長(zhǎng)，2008年有所下降，到了2009年又小幅回升。中國(guó)聯(lián)通2007年的每股凈利潤(rùn)有比較大的提升，為0.707元，但相比于中國(guó)移動(dòng)的4.28元仍是望塵莫及。
每股凈利潤(rùn)主要反映每一股公司發(fā)行在外的普通股與凈利潤(rùn)之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系。從2005年到2009年，公司的每股凈利潤(rùn)一直保持上升趨勢(shì)，平均每年增長(zhǎng)0.6。尤其是2008年，每股凈利潤(rùn)上升了1.3元，這與公司的凈利潤(rùn)迅速提高有著密切的關(guān)系。但與此形成鮮明對(duì)比的是，中國(guó)聯(lián)通的表現(xiàn)不盡如人意，2006年到2007年有小幅增長(zhǎng)，2008年有所下降，到了2009年又小幅回升。中國(guó)聯(lián)通2007年的每股凈利潤(rùn)有比較大的提升，為0.707元，但相比于中國(guó)移動(dòng)的4.28元仍是望塵莫及。
每股凈資產(chǎn)主要反映公司的凈資產(chǎn)與發(fā)行在外的普通股股數(shù)之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系。從圖3-19可以看出，中國(guó)移動(dòng)從2005年開(kāi)始到2009年的五年間每股凈資產(chǎn)從13.65增長(zhǎng)到了25.26，實(shí)現(xiàn)了飛速增長(zhǎng)。這主要是因?yàn)楣镜馁Y本金不斷擴(kuò)充，企業(yè)資金實(shí)力不斷壯大，股東權(quán)益不斷增加。與此形成鮮明對(duì)比的是，中國(guó)聯(lián)通的每股凈資產(chǎn)一直保持在較低水平，總2005年至2009年一直維持在0.9-4的范圍之內(nèi)，其中總2005年至2007年每股凈資產(chǎn)緩慢增加，但是從2007年至2009年又有所回落，最終維持在3.35的水平上。
綜上分析，近五年來(lái)中國(guó)移動(dòng)的總資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)都在逐年快速增長(zhǎng)，中國(guó)移動(dòng)的盈利能力強(qiáng)，資本市場(chǎng)表現(xiàn)較好。但財(cái)務(wù)政策略為保守，在規(guī)模擴(kuò)充方面尚有較大潛力未能完全發(fā)揮。今后在籌資決策方面可以增加負(fù)債籌資的比重。
