文 袁國(guó)輝
企業(yè)的價(jià)值實(shí)現(xiàn)可以理解為通過(guò)以價(jià)值為核心的管理，使所有與企業(yè)利益相關(guān)者(包括股東、債權(quán)人、管理者、普通員工、政府等)均能獲得滿意回報(bào)的能力。它與企業(yè)的財(cái)務(wù)決策密切相關(guān)，體現(xiàn)了企業(yè)資金的時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)以及持續(xù)發(fā)展能力，而這一切，又可以從財(cái)務(wù)報(bào)表上來(lái)找尋答案。那么，如何從財(cái)務(wù)報(bào)表看公司的價(jià)值實(shí)現(xiàn)呢?
對(duì)公司價(jià)值實(shí)現(xiàn)的簡(jiǎn)要說(shuō)明
(一)對(duì)公司價(jià)值的理解：從總資產(chǎn)與凈資產(chǎn)角度的闡述
企業(yè)資產(chǎn)的多少并不代表企業(yè)價(jià)值，企業(yè)的資產(chǎn)由兩部分構(gòu)成：屬于股東的資產(chǎn)(在資產(chǎn)負(fù)債表上表現(xiàn)為股東權(quán)益)和向債權(quán)人借入的資產(chǎn)(在資產(chǎn)負(fù)債表上表現(xiàn)為負(fù)債)。企業(yè)的價(jià)值肯定不能用總資產(chǎn)的多少來(lái)進(jìn)行衡量，因?yàn)橄騻鶛?quán)人借入的資產(chǎn)是要償還的。如果總資產(chǎn)越多，企業(yè)價(jià)值越大，公司只要多舉債，這一目標(biāo)就能實(shí)現(xiàn)。
剔除掉負(fù)債因素，公司的價(jià)值能否用凈資產(chǎn)(股東權(quán)益)的多少來(lái)衡量呢?這需要考察公司資產(chǎn)的質(zhì)量。實(shí)際上公司資產(chǎn)質(zhì)量是有差異的，有的資產(chǎn)質(zhì)量很高，如現(xiàn)金、銀行存款、短期投資等;有的資產(chǎn)的質(zhì)量就要差一些，如應(yīng)收賬款、長(zhǎng)期投資、固定資產(chǎn)等;有的資產(chǎn)質(zhì)量很低，被謔稱“垃圾資產(chǎn)”，如無(wú)形資產(chǎn)、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用、遞延稅款等。正因?yàn)橘Y產(chǎn)的質(zhì)量存在高低之分，凈資產(chǎn)同樣不能代表公司的價(jià)值。
實(shí)際上，公司的價(jià)值取決其未來(lái)現(xiàn)金流凈量的折現(xiàn)，只有公司投入的資本回報(bào)超過(guò)資本成本時(shí)，才會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。對(duì)這句話通俗的解析就是要實(shí)現(xiàn)公司的價(jià)值，有兩點(diǎn)至關(guān)重要，其一，公司要有利潤(rùn);其二，利潤(rùn)應(yīng)切實(shí)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金流入企業(yè)。
(二)公司價(jià)值實(shí)現(xiàn)的表現(xiàn)形式：凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)的增加
在具體形態(tài)上，公司的價(jià)值增加大都表現(xiàn)為凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)的增加。上文中，筆者談到不能用凈資產(chǎn)來(lái)衡量公司價(jià)值的高低，這里又說(shuō)公司的價(jià)值增加大都表現(xiàn)為凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)的增加，二者是否矛盾呢?回答是否定的，原因在于凈資產(chǎn)和凈利潤(rùn)與公司價(jià)值是現(xiàn)象與本質(zhì)的關(guān)系，現(xiàn)象不能代表本質(zhì)，但本質(zhì)能解釋說(shuō)明現(xiàn)象。
企業(yè)的目標(biāo)是股東權(quán)益最大化還是企業(yè)價(jià)值最大化是目前學(xué)術(shù)界爭(zhēng)議較大的話題。筆者不在于對(duì)二者的區(qū)別與聯(lián)系進(jìn)行分析，在企業(yè)理財(cái)實(shí)務(wù)中，以股東權(quán)益最大化作為目標(biāo)或許更便于理解和操作。在一定程度上，公司的利潤(rùn)、公司的價(jià)值以及股東權(quán)益(凈資產(chǎn))是完全正相關(guān)的。
對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成的簡(jiǎn)要分析
(一) 對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的理解
第一， 總資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益，總資產(chǎn)大不一定意味企業(yè)實(shí)力就強(qiáng)。
第二，資產(chǎn)與負(fù)債均按照“流動(dòng)性強(qiáng)弱”排列，流動(dòng)性反映的是資產(chǎn)的變現(xiàn)能力;流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)相對(duì)而言資產(chǎn)質(zhì)量也要高一些，但兩個(gè)概念不能等價(jià)。
第三，公司“凈資產(chǎn)”即“股東權(quán)益”，才是真正屬于股東的資產(chǎn)。
第四，從“未分配利潤(rùn)”的正負(fù)可以反映企業(yè)前期經(jīng)營(yíng)狀況的好壞;資產(chǎn)負(fù)債表中的未分配利潤(rùn)不僅是指本年的未分配利潤(rùn)，而是指公司自經(jīng)營(yíng)以來(lái)所累計(jì)的未分配利潤(rùn)。
(二)資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)公司價(jià)值的反映
第一，看資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的是凈資產(chǎn)，而不是總資產(chǎn)，凈資產(chǎn)在一定程度上能反映公司的價(jià)值。
第二，資產(chǎn)的質(zhì)量影響企業(yè)的價(jià)值，如，長(zhǎng)期待攤費(fèi)用、無(wú)形資產(chǎn)、遞延稅款等就屬于垃圾資產(chǎn)。
第三，應(yīng)收賬款的多少既反映企業(yè)的銷售質(zhì)量，又能反映企業(yè)價(jià)值實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。“應(yīng)收賬款”賬戶與企業(yè)的銷售收入相對(duì)應(yīng)，有一筆應(yīng)收賬款，就對(duì)應(yīng)有一筆收入，自然也對(duì)應(yīng)有相應(yīng)的利潤(rùn)。相對(duì)而言，現(xiàn)金銷售對(duì)企業(yè)是最有利的，因?yàn)樗淮嬖趬馁~風(fēng)險(xiǎn);企業(yè)的賒銷往往都伴隨有較大的風(fēng)險(xiǎn)，賒銷所占銷售總額的比例越大，銷售的質(zhì)量越低。另一方面，賒銷收現(xiàn)的時(shí)間越長(zhǎng)，銷售質(zhì)量也越低。銷售質(zhì)量低意味壞賬發(fā)生的可能性越大，這也表明企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)越大。
第四，相關(guān)比率能反映公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣，如資產(chǎn)負(fù)債率，流動(dòng)資產(chǎn)比率等;資本結(jié)構(gòu)越好，企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)越小。
第五，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值重點(diǎn)體現(xiàn)在增加股東權(quán)益。
第六，在股東不新投入資本的情況下，股東權(quán)益的增加體現(xiàn)在“盈余公積”與“未分配利潤(rùn)”的增加。
對(duì)利潤(rùn)表構(gòu)成的簡(jiǎn)要分析
(一)對(duì)利潤(rùn)表的理解
第一，產(chǎn)生利潤(rùn)的來(lái)源：①主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、②其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)、③投資收益、④補(bǔ)貼收入、⑤營(yíng)業(yè)外收入。觀察企業(yè)利潤(rùn)構(gòu)成的比例可以看出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況是否正常，正常情況下，凈利潤(rùn)應(yīng)主要來(lái)源于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。
第二，導(dǎo)致利潤(rùn)減少的因素：①主營(yíng)業(yè)務(wù)成本、②主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加、③營(yíng)業(yè)費(fèi)用、④管理費(fèi)用、⑤財(cái)務(wù)費(fèi)用、⑥營(yíng)業(yè)外支出、⑦所得稅。列出這幾項(xiàng)內(nèi)容，旨在告訴大家企業(yè)節(jié)儉成本可以從那些方面入手?！爸鳡I(yíng)業(yè)務(wù)成本”的發(fā)生體現(xiàn)在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，“營(yíng)業(yè)費(fèi)用”的發(fā)生體現(xiàn)在銷售環(huán)節(jié)，“管理費(fèi)用”的發(fā)生體現(xiàn)在管理環(huán)節(jié)，“財(cái)務(wù)費(fèi)用”的發(fā)生體現(xiàn)在籌資環(huán)節(jié)，“營(yíng)業(yè)外支出”屬于例外損失，“主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加”與“所得稅”可通過(guò)稅收籌劃合理規(guī)避。
第三，銷售收入確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)：①企業(yè)已將商品所有權(quán)上的主要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移給買(mǎi)方;②企業(yè)既沒(méi)有保留通常與所有權(quán)相聯(lián)系的繼續(xù)管理權(quán)，也沒(méi)有對(duì)已售出的商品實(shí)施控制;③與交易相關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益能夠流入企業(yè);④相關(guān)的收入和成本能夠可靠的計(jì)量。具體解釋銷售確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)是為告訴大家在確認(rèn)收入時(shí)不能僅僅以是否簽有銷售合同為標(biāo)準(zhǔn)。
第四，資產(chǎn)負(fù)債表中“盈余公積”和“未分配利潤(rùn)”的增加取決于公司“可供分配的利潤(rùn)”;“可供分配利潤(rùn)”主要取決于公司“凈利潤(rùn)”。資產(chǎn)負(fù)債表與利潤(rùn)表的聯(lián)系在于利潤(rùn)表中“凈利潤(rùn)”最終通過(guò)分配歸并到了資產(chǎn)負(fù)債表中“盈余公積”和“未分配利潤(rùn)”之中。當(dāng)然，也有分配現(xiàn)金股利和配股的情況。
第五，要實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值，真正做到“股東權(quán)益最大化”，最直接的手段就是增加企業(yè)的利潤(rùn)。開(kāi)拓產(chǎn)生利潤(rùn)的來(lái)源，壓減導(dǎo)致利潤(rùn)減少的因子。
(二)利潤(rùn)表對(duì)公司價(jià)值的反映
第一，凈利潤(rùn)是公司價(jià)值增加最重要的體現(xiàn)。
第二，利潤(rùn)的構(gòu)成能反映公司實(shí)現(xiàn)價(jià)值的能力，公司的主要利潤(rùn)應(yīng)由主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)構(gòu)成。
第三， 主營(yíng)業(yè)務(wù)成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例能體現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)品在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。
第四，營(yíng)業(yè)費(fèi)用與管理費(fèi)用總額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例能體現(xiàn)企業(yè)的管理績(jī)效。
第五，財(cái)務(wù)費(fèi)用與負(fù)債總額的比率能反映企業(yè)借貸成本的高低。
