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 摘要：現(xiàn)代企業(yè)在發(fā)展過程中為了提高效率和降低成本，越來越多地將供應(yīng)鏈作為企業(yè)管理的新手段，但由于供應(yīng)鏈條涉及范圍廣，單個企業(yè)難以進(jìn)行專業(yè)化的供應(yīng)鏈管理，為此供應(yīng)鏈管理服務(wù)企業(yè)就應(yīng)運而生。但在供應(yīng)鏈服務(wù)管理企業(yè)運營中暴露出來的財務(wù)風(fēng)險也成為了亟待解決的問題，文章通過對怡亞通集團(tuán)財務(wù)風(fēng)險的分析來具體說明供應(yīng)鏈管理服務(wù)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險問題。
關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈；供應(yīng)鏈管理服務(wù)企業(yè)；財務(wù)風(fēng)險

一、緒論
近些年，由于經(jīng)濟(jì)全球化給中國企業(yè)帶來了越來越多的外部競爭與沖擊，對能夠降低成本提高效率的新型商業(yè)模式的研究迫在眉睫。在此背景下，供應(yīng)鏈這一概念不斷地被政府機(jī)構(gòu)以及企業(yè)提起，供應(yīng)鏈也越來越多地被運用到現(xiàn)代企業(yè)的管理中去。關(guān)于供應(yīng)鏈概念的界定，目前國內(nèi)外尚未達(dá)成一致且權(quán)威的說法，大致能夠概括為供應(yīng)鏈?zhǔn)且粭l覆蓋了上游供應(yīng)商、中游制造商、下游經(jīng)銷商與零售商，形成供—產(chǎn)—銷集約化的一種鏈狀系統(tǒng)。根據(jù)2017年國發(fā)辦《國務(wù)院辦公廳關(guān)于積極推進(jìn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導(dǎo)意見》的定義：供應(yīng)鏈?zhǔn)且钥蛻粜枨鬄閷?dǎo)向，以提高質(zhì)量和效率為目標(biāo)，以整合資源為手段，實現(xiàn)產(chǎn)品設(shè)計、采購、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)等全過程高效協(xié)同的組織形態(tài)。
隨著我國電子商務(wù)的迅猛發(fā)展，企業(yè)跨地區(qū)經(jīng)營變得越來越普遍，為了實現(xiàn)和優(yōu)化跨企業(yè)跨地區(qū)的管理行為，供應(yīng)鏈管理服務(wù)企業(yè)也就應(yīng)運而生。在供應(yīng)鏈管理服務(wù)企業(yè)的發(fā)展過程中，面臨著各種風(fēng)險考驗，從會計角度來看，供應(yīng)鏈管理服務(wù)企業(yè)在運營過程中的財務(wù)風(fēng)險就首當(dāng)其沖。本文通過分析供應(yīng)鏈管理服務(wù)行業(yè)的普遍財務(wù)風(fēng)險，結(jié)合怡亞通集團(tuán)具體財務(wù)狀況進(jìn)行分析，希望能夠針對該行業(yè)如何規(guī)避財務(wù)風(fēng)險帶來一些啟示。

二、供應(yīng)鏈管理服務(wù)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析
風(fēng)險是事物結(jié)果存在的不確定性，它具有客觀性，是不可消滅的，具有不確定性的或然事件。在組織的運營中存在的財務(wù)風(fēng)險則是指企業(yè)在經(jīng)營過程中可能遭受的財務(wù)成果上的不確定性。財務(wù)風(fēng)險的大小直接體現(xiàn)了企業(yè)財務(wù)狀況的好壞，以及直接影響企業(yè)績效的評價。在這當(dāng)中企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險又可以劃分為：投資風(fēng)險、資金回收風(fēng)險、流動性風(fēng)險以及籌資風(fēng)險等。對于供應(yīng)鏈管理服務(wù)企業(yè)來說，主要存在投資風(fēng)險以及資金回收風(fēng)險。
投資風(fēng)險指的是企業(yè)在進(jìn)行投資業(yè)務(wù)中所承受的不確定性。同時由于大型現(xiàn)代企業(yè)供應(yīng)鏈的特點，供應(yīng)鏈整體運營中免不了涉及跨地區(qū)的運營，為了更好的服務(wù)這些大型企業(yè)供應(yīng)鏈的運營，供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺也紛紛將子公司擴(kuò)張的各個地區(qū)，這就導(dǎo)致了整個行業(yè)的整體投資風(fēng)險不斷提升。
資金回收風(fēng)險是資產(chǎn)到期不能如實收回，造成應(yīng)收賬款大量堆積，進(jìn)而無法滿足到期負(fù)債償還要求，也即從資金結(jié)算轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的過程中充滿不確定性。由于供應(yīng)鏈外部存在不確定性，運營主體存在跨地區(qū)、企業(yè)數(shù)量多、涉及行業(yè)較廣的問題，這容易給供應(yīng)鏈運轉(zhuǎn)帶來信息傳遞上的風(fēng)險，而信息不對稱問題的存在,就導(dǎo)致了應(yīng)收賬款極易大量堆積，最終導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款占比過高，影響企業(yè)償債能力。與此同時，供應(yīng)鏈管理服務(wù)企業(yè)還提供資金結(jié)算以及代墊費用的服務(wù)，容易出現(xiàn)較高的資金回收風(fēng)險。
除此之外，在分析財務(wù)風(fēng)險之時通常會引入資產(chǎn)負(fù)債率、流動負(fù)債/總負(fù)債率、流動比率以及速動比率來對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行評估。接下來筆者將針對怡亞通集團(tuán)具體的財務(wù)狀況進(jìn)行投資風(fēng)險以及資金回收風(fēng)險的分析，同時利用上述財務(wù)指標(biāo)更全面地分析怡亞通集團(tuán)的財務(wù)風(fēng)險。

三、怡亞通集團(tuán)案例介紹
深圳市怡亞通供應(yīng)鏈股份有限公司（下稱“怡亞通”）成立于1997年，原名深圳市怡亞通商貿(mào)有限公司，于2004年正式更名，標(biāo)志著怡亞通正式的開啟了供應(yīng)鏈戰(zhàn)略模式。2007年于深交所A股成功上市，它也是我國第一個成功上市的供應(yīng)鏈企業(yè)。公司主要業(yè)務(wù)有：廣度供應(yīng)鏈、深度供應(yīng)鏈、物流平臺這三大模塊的業(yè)務(wù)。
廣度供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)主要是服務(wù)圍整條供應(yīng)鏈，承接企業(yè)從原材料采購到產(chǎn)品銷售的供應(yīng)鏈全程中的非核心業(yè)務(wù)外包，主要包括采購及采購執(zhí)行，分銷及分銷執(zhí)行，渠道管理、市場營銷等服務(wù)。
深度供鏈業(yè)務(wù)則是戰(zhàn)略定位為整合型平臺，將傳統(tǒng)渠道代理商模式轉(zhuǎn)變?yōu)槠脚_運營模式，通過整合分銷、營銷、金融、物流VMI（供應(yīng)鏈庫存管理）等多種服務(wù)對流通環(huán)節(jié)與服務(wù)模式 進(jìn)行升級改造，幫助品牌商構(gòu)建扁平化渠道，快速直供終端, 實現(xiàn)流通行業(yè)扁平化、共享化和社區(qū)化服務(wù)新商業(yè)格局，業(yè)務(wù)主要聚焦快速消費品。
物流平臺業(yè)務(wù)則是關(guān)注物流平臺從企業(yè)物流轉(zhuǎn)變、升級、發(fā)展為物流企業(yè)，對公司所涉及的物流業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一管理運營，同時承接企業(yè)體系外業(yè)務(wù)。物流平臺的戰(zhàn)略目標(biāo)為構(gòu)建“全國倉網(wǎng)+干線運輸+終端配送”一體化體系，現(xiàn)已在全國30多個省份建立物流服務(wù)平臺，鋪設(shè)從工廠到市級，再到終端商店及消費者的一站式物流網(wǎng)絡(luò)。
怡亞通合作伙伴覆蓋面廣，服務(wù)對象面向IT、通信、家電、醫(yī)療、快消等行業(yè)，合作伙伴有蘋果公司、聯(lián)合利華、海爾、格力、蒙牛等國內(nèi)外大型企業(yè)。2010年怡亞通與寶潔達(dá)成合作協(xié)議后，寶潔在中國西北地區(qū)一年內(nèi)銷量增長了107%；2012年怡亞通幫助美素佳兒奶粉在中國進(jìn)行分銷，每年達(dá)成15億元業(yè)績。至2014年年底進(jìn)入中國市場快消品牌的世界五百強(qiáng)以及國內(nèi)前三強(qiáng)全部和怡亞通達(dá)成了合作協(xié)議。

四、怡亞通財務(wù)風(fēng)險分析
（一）投資風(fēng)險
在投資風(fēng)險方面，近年來，怡亞通為了打通各個城市間的采購關(guān)節(jié)，開展了“380分銷”平臺的建設(shè)，在每個平臺落地的城市里挑選合作的經(jīng)銷商，由怡亞通控股成立合營公司，怡亞通對子公司提供資金支持，并將子公司接入供應(yīng)鏈系統(tǒng)中去。但問題是在380平臺布局后，怡亞通集團(tuán)迅速的擴(kuò)張，幾年間將供應(yīng)鏈的大網(wǎng)鋪到全國300多個城市，人員規(guī)模迅速擴(kuò)大，管理費用銷售費用更是成倍膨脹，而短期內(nèi)營收卻無法上升，過度的擴(kuò)張也就同樣導(dǎo)致了怡亞通集團(tuán)目前的困境。截止2019上半年，怡亞通集團(tuán)在全國320城市布局了深度供應(yīng)鏈平臺，同時對超過20家子公司持股比例都在60%以上，而在這些子公司的投資過程中，整體供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的鋪開、運營、倉儲建設(shè)、存貨周轉(zhuǎn)都需要由集團(tuán)母公司進(jìn)行墊付，這同樣可以解釋下文的為何怡亞通集團(tuán)的負(fù)債驚人。根據(jù)財務(wù)報表顯示，近三年怡亞通營業(yè)成本不斷上升，而在這其中上升速度最快的就是財務(wù)費用，2018年對比上一年度財務(wù)費用上漲7個億。
表1-1怡亞通近三年營業(yè)成本、營業(yè)收入和財務(wù)費用狀況表
2016 2017 2018 2019-06-30
營業(yè)成本（億元） 541 636 651 284
營業(yè)總收入 583 685 701 304
財務(wù)費用 12.44 11.20 17.50 8.86
數(shù)據(jù)來源：公開資料
（二）資金回收風(fēng)險
根據(jù)2019年怡亞通上半年半年報我們可以得知，僅2019上半年怡亞通集團(tuán)應(yīng)收賬款就達(dá)到了127.4，占總資產(chǎn)的29.84%。同時根據(jù)表2，2019上半年，營收為304億元，應(yīng)收賬款占營業(yè)收入更是高達(dá)41.91%。作為非制造業(yè)企業(yè)，怡亞通集團(tuán)卻有著嚴(yán)重的應(yīng)收賬款堆積問題，這說明了怡亞通集團(tuán)作為供應(yīng)鏈金融服務(wù)企業(yè)貸款回收極其不力，資金周轉(zhuǎn)速度慢，資金回收問題存在巨大的風(fēng)險，久而久之就容易形成大額的壞賬，長久以往更是容易造成資金斷流問題。供應(yīng)鏈金融本身就是資金需求量較大的商業(yè)模式，資金鏈一旦出現(xiàn)風(fēng)險，對企業(yè)將會造成滅頂之災(zāi)。
表2-1 2019上半年怡亞通資情況表
2019-06-30 金額（億元） 占比（%）
總資產(chǎn) 427.0 100
流動資產(chǎn) 341.6 80.1
貨幣資金 81.48 19.08
應(yīng)收賬款 127.4 29.84
存貨 80.87 18.94
預(yù)付賬款 35.39 8.29
非流動資產(chǎn) 85.36 19.99
固定資產(chǎn) 15.07 3.53
無形資產(chǎn) 10.88 2.55
長期待攤費用 1.911 0.45
金融資產(chǎn) —— ——
數(shù)據(jù)來源：公開資料
（三）資產(chǎn)負(fù)債率與權(quán)益乘數(shù)情況
下面我們通過怡亞通的權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率來分析怡亞通集團(tuán)的負(fù)債情況：
權(quán)益乘數(shù)分析的是所有者權(quán)益與總資產(chǎn)的之間的關(guān)系，權(quán)益乘數(shù)較高代表企業(yè)投資人投入資本占總資本比重較大，反之較低的權(quán)益乘數(shù)代表投資人投入資本占總資本比重也較低，對于上市公司而言，適當(dāng)?shù)奶嵘龣?quán)益乘數(shù)，穩(wěn)健的進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營是有利于企業(yè)提高利潤空間，但過大的權(quán)益乘數(shù)代表著企業(yè)經(jīng)受著較大的償債壓力。
表3-1 近三年怡亞通權(quán)益乘數(shù)表
權(quán)益乘數(shù) 2016 2017 2018
怡亞通 544.64 545.25 205.52
行業(yè)均值 210.95 218.91 216.53
行業(yè)中值 208.91 207.70 258.42
數(shù)據(jù)來源：公開資料
通過對比我們可以發(fā)現(xiàn)怡亞通的權(quán)益乘數(shù)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水準(zhǔn)，這說明了怡亞通正在極高水平的負(fù)債經(jīng)營中，財務(wù)杠桿率非常高，而近年來國家正在大力推動“去杠桿”，如果不能妥善解決這些問題，這將給企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險。同時，我們可以發(fā)現(xiàn)，怡亞通2018年的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)80.11%，資產(chǎn)增長率也低于負(fù)債增長率，總資產(chǎn)增速為負(fù)（-8%），這是相當(dāng)危險的數(shù)值。
表3-2 近三年怡亞通資產(chǎn)負(fù)債情況表
2016 2017 2018
資產(chǎn)總額 423.8 472.6 433.9
負(fù)債總額 346.0 386.1 347.6
資產(chǎn)負(fù)債率 81.64% 81.70% 80.11%
資產(chǎn)增速 111.5% -8.2%
數(shù)據(jù)來源：公開資料

五、結(jié)論
本文通過分析國內(nèi)供應(yīng)鏈管理服務(wù)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，同時結(jié)合怡亞通集團(tuán)的具體財務(wù)指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，在先進(jìn)的商業(yè)模式下也依舊會出現(xiàn)財務(wù)的巨大風(fēng)險，希望通過對供應(yīng)鏈管理服務(wù)行業(yè)以及怡亞通集團(tuán)的問題分析，給其他同行業(yè)企業(yè)帶來一些啟示，對此筆者對供應(yīng)鏈管理服務(wù)企業(yè)提出了如下建議：
1.增強(qiáng)核心競爭力，現(xiàn)代企業(yè)競爭的實質(zhì)最終就是核心科技的競爭，在面對強(qiáng)大的外部競爭的時候只有牢牢將核心科技掌握在自己手中才能立于不敗之地。供應(yīng)鏈管理服務(wù)平臺可以結(jié)合大數(shù)據(jù)或區(qū)塊鏈技術(shù)，兩個藍(lán)海產(chǎn)業(yè)的結(jié)合勢必會打開新的局面。
2.放緩擴(kuò)張腳步，過度的擴(kuò)張無益于企業(yè)的良性發(fā)展，同時容易導(dǎo)致企業(yè)陷入資金困難的窘境，更有甚者導(dǎo)致資金鏈斷裂，所以供應(yīng)鏈管理服務(wù)平臺需要合理的規(guī)劃企業(yè)擴(kuò)張速度，放緩擴(kuò)張腳步，穩(wěn)扎穩(wěn)打。
3.增強(qiáng)供應(yīng)鏈管理風(fēng)險管理。（1）完善貸前供應(yīng)鏈管理企業(yè)的授信風(fēng)險分析，供應(yīng)鏈管理服務(wù)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險多出于供應(yīng)鏈企業(yè)的融資過程中，由于授信管理的不完善，使供應(yīng)鏈管理產(chǎn)品的實際收益與預(yù)期收益發(fā)生偏差或者資金不能收回。要更嚴(yán)格的審核供應(yīng)鏈上核心企業(yè)授信轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的額度，同時要謹(jǐn)慎的確定融資企業(yè)的授信額度，在審批與簽訂授信合同后，更要做好異常情況出現(xiàn)時的預(yù)案，對不合格的融資企業(yè)降低優(yōu)惠并進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控。（2）對供應(yīng)鏈上的企業(yè)實行貸中動態(tài)風(fēng)險監(jiān)督，在于供應(yīng)鏈企業(yè)博弈中，由于信息不對稱，使得供應(yīng)鏈管理服務(wù)公司在供應(yīng)鏈金融管理方面難度加大，同樣，融資業(yè)務(wù)發(fā)生后至回收前所需時間較長，不確定風(fēng)險因素較多，為此應(yīng)重視貸中管理部門的作用，并且給予其更大的監(jiān)督權(quán)限，必須做到持續(xù)監(jiān)督。（3）建立和完善貸后風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，利用大數(shù)據(jù)技術(shù)結(jié)合現(xiàn)代信息技術(shù)優(yōu)化現(xiàn)有的風(fēng)險預(yù)警機(jī)制，使得機(jī)制能夠系統(tǒng)化、科學(xué)化。完善信息系統(tǒng)，將供應(yīng)鏈上的所有企業(yè)都接入平臺的信息系統(tǒng)，從而實現(xiàn)對每一筆業(yè)務(wù)的全程監(jiān)督。

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曾凌雯 集美大學(xué)財經(jīng)學(xué)院