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(二) 發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)
1. 經(jīng)營協(xié)同。
經(jīng)營協(xié)同是指并購給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動在效率方面帶來的變化以及效率提高所產(chǎn)生 的效益。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
(1) 規(guī)模經(jīng)濟(jì)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單位產(chǎn)品所負(fù)擔(dān)的固定費(fèi)用下 降從而導(dǎo)致收益率的提高。顯然，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的獲取是針對橫向并購而言的，兩家生 產(chǎn)經(jīng)營相同(或相似)產(chǎn)品的企業(yè)合并后，有可能在生產(chǎn)經(jīng)營過程的任何一個(gè)環(huán)節(jié) (供、產(chǎn)、銷)和任何一個(gè)方面(人、財(cái)、物)獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。
(2) 縱向一體化?？v向一體化主要是針對縱向并購而言的，在縱向并購中，被并購 企業(yè)要么是并購企業(yè)的原材料或零部件供應(yīng)商，要么是并購企業(yè)產(chǎn)品的買主或顧客。
縱向一體化可以減少商品流轉(zhuǎn)的中間環(huán)節(jié)，節(jié)約交易成本；可以加強(qiáng)生產(chǎn)經(jīng)營過程 各環(huán)節(jié)的配合，有利于協(xié)作化生產(chǎn)；可以通過企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大及營銷手段的更為有效， 極大地節(jié)約營銷費(fèi)用。
(3) 獲取市場力或壟斷權(quán)。獲取市場力或壟斷權(quán)主要是針對橫向并購而言的，兩家 生產(chǎn)經(jīng)營相同(或相似)產(chǎn)品的企業(yè)相合并，有可能導(dǎo)致該行業(yè)的自由競爭程度降低， 并購后的企業(yè)可以借機(jī)提高產(chǎn)品價(jià)格，獲取壟斷利潤。以獲取市場力或壟斷權(quán)為目的的 并購?fù)鶎ι鐣姛o益，也可能降低整個(gè)社會經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率。所以，對橫向并購的 管制歷來都是各國反托拉斯法的重點(diǎn)。
(4) 資源互補(bǔ)。并購可以達(dá)到資源互補(bǔ)從而優(yōu)化資源配置的目的。如有兩家企業(yè)， 第一家企業(yè)在研究與開發(fā)方面有很強(qiáng)的實(shí)力，但是在市場營銷方面十分薄弱，而第二家 企業(yè)在市場營銷方面實(shí)力很強(qiáng)，但在研究與開發(fā)方面能力不足，如果將這樣的兩家企業(yè) 合并，就會使兩家企業(yè)的能力達(dá)到協(xié)調(diào)有效的利用。
2. 管理協(xié)同。
管理協(xié)同是指并購給企業(yè)管理活動在效率方面帶來的變化以及效率提高所產(chǎn)生的效 益。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
(1) 節(jié)省管理費(fèi)用。通過并購將許多企業(yè)置于同一企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)之下，企業(yè)一般管理費(fèi) 用在更多數(shù)量的產(chǎn)品中分?jǐn)偅瑔挝划a(chǎn)品的管理費(fèi)用可以大大減少。
(2) 提高企業(yè)的運(yùn)營效率。根據(jù)差別效率理論，如果甲企業(yè)的管理層比乙企業(yè)更有 效率，在甲企業(yè)并購了乙企業(yè)后，乙企業(yè)的效率便被提高到甲企業(yè)的水平，效率通過并 購得到了提高，致使整個(gè)經(jīng)濟(jì)的效率水平將由于此類并購活動而提高。
(3) 充分利用過剩的管理資源。在并購活動中，如果并購企業(yè)具有高效的管理資源 并且過剩的時(shí)候，通過并購那些資產(chǎn)狀況良好但僅僅因?yàn)楣芾聿簧圃斐傻涂冃У钠髽I(yè)， 并購企業(yè)高效的管理資源得以有效利用，被并購企業(yè)的績效得以改善，雙方效率均得到 提高。
3- 財(cái)務(wù)協(xié)同。
財(cái)務(wù)協(xié)同是指并購在財(cái)務(wù)方面給企業(yè)帶來的收益。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
(1) 企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流入更為充足，在時(shí)間分布上更為合理。企業(yè)并購發(fā)生后，規(guī)模 得以擴(kuò)大，資金來源更為多樣化。被并購企業(yè)可以從并購企業(yè)得到閑置的資金，投向具 有良好回報(bào)的項(xiàng)目；而良好的投資回報(bào)又可以為企業(yè)帶來更多的資金收益。這種良性循 環(huán)可以增加企業(yè)內(nèi)部資金的創(chuàng)造機(jī)能，使現(xiàn)金流入更為充足。就企業(yè)內(nèi)部資金而言，由 于混合并購使企業(yè)涵蓋了多種不同行業(yè)，而不同行業(yè)的投資回報(bào)速度、時(shí)間存在差別， 從而使內(nèi)部資金收回的時(shí)間分布相對平均，即當(dāng)一個(gè)行業(yè)投資收到報(bào)酬時(shí)，可以用于其 他行業(yè)的投資項(xiàng)目，待到該行業(yè)需要再投資時(shí)，又可以使用其他行業(yè)的投資回報(bào)。通過 財(cái)務(wù)預(yù)算在企業(yè)中始終保持一定數(shù)量的可調(diào)動的自由現(xiàn)金流量，從而達(dá)到優(yōu)化內(nèi)部資金 時(shí)間分布的目的。
(2) 企業(yè)內(nèi)部資金流向更有效益的投資機(jī)會?；旌喜①徥沟闷髽I(yè)經(jīng)營所涉及的行業(yè) 不斷增加，經(jīng)營多樣化為企業(yè)提供了豐富的投資選擇方案，企業(yè)可以從中選取最為有利 的項(xiàng)目。同時(shí)并購后的企業(yè)相當(dāng)于擁有一個(gè)小型資本市場，將原本屬于外部資本市場的 資金供給職能內(nèi)部化，使企業(yè)內(nèi)部資金流向更有效益的投資機(jī)會，其最直接的后果就是 提高企業(yè)投資報(bào)酬率并明顯提高企業(yè)資金利用效率。
(3) 企業(yè)資本擴(kuò)大，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相對降低，償債能力和取得外部借款的能力提高。企 業(yè)并購擴(kuò)大了自有資本的數(shù)量，自有資本越大，由于企業(yè)破產(chǎn)而給債權(quán)人帶來損失的風(fēng) 險(xiǎn)就越小。并購后企業(yè)內(nèi)部的債務(wù)負(fù)擔(dān)能力會從一家企業(yè)轉(zhuǎn)移到另一家企業(yè)。因?yàn)橐坏?并購成功，對企業(yè)負(fù)債能力的評價(jià)就不再是以單個(gè)企業(yè)為基礎(chǔ)，而是以整個(gè)并購后的企 業(yè)為基礎(chǔ)，這就使得原本屬于高償債能力企業(yè)的負(fù)債能力轉(zhuǎn)移到低償債能力的企業(yè)中， 解決了償債能力對企業(yè)融資帶來的限制問題。另外那些信用等級較低的被并購企業(yè)通過 并購，可以使其信用等級提高到并購企業(yè)的水平，為外部融資減少了障礙。
(4) 企業(yè)的籌資費(fèi)用降低。并購后企業(yè)可以根據(jù)整個(gè)企業(yè)的需要籌集資金，避免了 各自為政的融資方式。整體性融資的費(fèi)用要明顯小于各企業(yè)單獨(dú)多次融資的費(fèi)用之和。
(5) 實(shí)現(xiàn)合理避稅。如果被并購企業(yè)存在未抵補(bǔ)虧損，而并購企業(yè)每年生產(chǎn)經(jīng)營過 程中會產(chǎn)生大量的利潤，并購企業(yè)就可以低價(jià)獲取虧損企業(yè)的控制權(quán)，利用其虧損抵減 未來期間應(yīng)納稅所得額，從而取得一定的稅收利益。

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