北京產(chǎn)權(quán)交易所、上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所最新資料顯示，近日在華能、國電、中石化等央企集團整合旗下資產(chǎn)的背景下，永誠財產(chǎn)保險、申銀萬國等一些大中型金融企業(yè)的部分股權(quán)遭遇掛牌轉(zhuǎn)讓。業(yè)內(nèi)人士認為，這些央企多數(shù)是相關(guān)金融企業(yè)的小股東，因此，對轉(zhuǎn)讓方和標的企業(yè)都不會產(chǎn)生太大影響而真正影響金融產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的阻礙是資產(chǎn)評估。
產(chǎn)權(quán)交易所的公開資料顯示，這些待售金融股權(quán)的整體規(guī)模比較龐大。其中，中國電力財務有限公司掛牌 6000 萬元轉(zhuǎn)讓所持有的永誠財產(chǎn)保險股份有限公司5000萬股股權(quán)；中石化集團掛牌 45.5 萬元出售所持華證資產(chǎn)管理有限公司1.08%股權(quán)；華能集團則一舉掛出了兩個單子，在以 17214 萬元轉(zhuǎn)讓申銀萬國1721.31萬股股權(quán)的同時，還準備以 20000 萬元轉(zhuǎn)讓另外的2000萬股申銀萬國股權(quán)。
但是，分析資料可以發(fā)現(xiàn)，盡管上述待售金融股權(quán)的整體規(guī)模比較龐大，卻并不意味著標的企業(yè)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移。這應該跟標的企業(yè)的規(guī)模有關(guān)，因為不少標的企業(yè)都是大中型國有控股/參股企業(yè)，其整體規(guī)模決定了，幾千萬股甚至上億股股權(quán)換了小股東，也不一定影響實際控制人對標的企業(yè)的話語權(quán)。據(jù)了解，永誠財險就是一家大型國有控股企業(yè)，與其他保險同行相比，永誠財險前五位股東都跟電力有關(guān)：華能集團、大唐集團、深圳市能源集團、華電集團、國電集團，持股比例分別為 20%、10%、10% 10%、10%，此次轉(zhuǎn)讓方中國電力財務有限公司也跟電力領(lǐng)域有千絲萬縷的聯(lián)系，但持股比例僅為 5%（擬全部轉(zhuǎn)讓），對永誠財險的股權(quán)結(jié)構(gòu)沒有太大影響。
申銀萬國的情況類似。作為大型國有參股企業(yè)，申銀萬國的前五位股東分別為中央?yún)R金公司、光大集團、上海久事公司、上海國際集團和 上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司，持股比例分別是37.23% 、12.51%、9.65% 、8.46%、5.67%。本次轉(zhuǎn)讓方華能集團僅持有申銀萬國股權(quán)的 1.1497%，是個名副其實的小股東，如果轉(zhuǎn)讓成功（擬轉(zhuǎn)讓0.55% 左右），持股比例將降至不足0.60%，而購得這部分股的公司亦很難因此增持這少量股權(quán)而威脅大股東的利益。
銀河證券一位分析師認為，這至少可以看出兩點內(nèi)容。一方面，轉(zhuǎn)讓方基本上都是央企集團，金融業(yè)并不屬于這些央企集團的主營業(yè)務范圍。在國務院國資委要求央企做大做強的背景下，這些央企集團很可能繼續(xù)加快對旗下資產(chǎn)的整合與重組，專攻主業(yè)，放棄與主業(yè)無關(guān)的輔業(yè)資產(chǎn)。另一方面，轉(zhuǎn)讓方多數(shù)是相關(guān)金融企業(yè)的小股東，原來就不具備對標的企業(yè)的控制權(quán)，今后也不打算在金融領(lǐng)域駐留，因此，拋售所持金融資產(chǎn)，對轉(zhuǎn)讓方和標的企業(yè)都不會產(chǎn)生太大問題。
但他同時認為，金融行業(yè)牽涉到國家的金融穩(wěn)定和經(jīng)濟安全，是一個比較特殊的行業(yè)。因此，涉及到金融企業(yè)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓很可能面臨更多的約束條件，監(jiān)管也更為嚴厲。比如說，意向受讓方在面對財務狀況良好甚至連續(xù)3年盈利的經(jīng)濟標準、員工安置的管理層隊伍穩(wěn)定的社會標準以外，還要符合《公司法》等法律條款,以及央行關(guān)于向金融機構(gòu)投資入股的規(guī)定要求。這無疑將加大金融領(lǐng)域資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的難度和不確定性。
上述幾宗金融企業(yè)的轉(zhuǎn)讓案例，已經(jīng)證明了這種情況的存在。仍以永誠財產(chǎn)保險為例，意向受讓方在競購永誠財險之前，就得掂量掂量自個兒的條件：提交經(jīng)保監(jiān)會認可的會計師事務所出具的連續(xù)3年的審計報告，符合《公司法》、《保險法》、《保險公司管理規(guī)定》及保監(jiān)會關(guān)于保險公司股東資格的相關(guān)規(guī)定；書面承諾未持有其他財產(chǎn)保險公司股權(quán)；在成為新股東后，若投資其他財產(chǎn)保險公司股權(quán)，按照標的公司章程中關(guān)于不競爭條款的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行等。而數(shù)月來申銀萬國等標的企業(yè)待售股權(quán)一直待字閨中，也從側(cè)面表明了金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的復雜程度。
但是，該銀河證券分析師強調(diào)，無論要求多么嚴格、門檻多么高，金融領(lǐng)域的資產(chǎn)整合都應該繼續(xù)推進，而且，在這個過程中，尤其要做好金融資產(chǎn)的評估工作，全面估價金融企業(yè)的有形資產(chǎn)及無形資產(chǎn)，防止在轉(zhuǎn)讓進程中發(fā)生國有資產(chǎn)流失的情況。
大通證券吉 也認為，金融企業(yè)評估比較難，因為金融企業(yè)無形資產(chǎn)高。他說，在估值過程中，可以將待售金融企業(yè)和股市上的同類上市公司相比較。以永誠財險為例，永誠財險的市凈率是0.6倍，市盈率是6倍，而太保市凈率為3倍，市盈率是18倍。一個是未來經(jīng)營的預期，一個是流動性溢價。如果流動性溢價很高，就說明它的產(chǎn)權(quán)值錢。還有就是和歷史比較，這類股權(quán)以前能賣多少錢，現(xiàn)在又可以賣多少錢。只有全面評估企業(yè)狀況，才能保障轉(zhuǎn)讓方和意向受讓方的利益，推動資產(chǎn)整合順利進行。
