企業(yè)在其經(jīng)營過程中,在同一時期常常會擁有多種不同投資方案,期權(quán)理論就是對多種不同投資方案進行科學決策的有力工具。特別是當利用傳統(tǒng)投資決策方法很難判斷與決策時,期權(quán)理論是最有效的方法。20世紀70年代以后發(fā)展起來的期權(quán)定價理論,給以現(xiàn)金流折現(xiàn)為基本方法的企業(yè)投資決策提供了一種新的思路。
期權(quán)理論提供了分析及測定不可逆投資項目中不確定性的方法,運用該方法進行投資決策,可提高企業(yè)投資項目決策的科學性和準確性。期權(quán)是賦予持有者在特定時間或者特定時間以前,按照特定價格買進或賣出一項資產(chǎn)的權(quán)利的一份契約。期權(quán)理論研究表明,期權(quán)總價值是由期權(quán)的“內(nèi)在價值”和“時間價值”兩部分構(gòu)成的。其中,內(nèi)在價值是期權(quán)的執(zhí)行價格與資產(chǎn)的市價之差,時間價值是期權(quán)應(yīng)具有的超出基本的內(nèi)在價值的價值。對于一個風險項目,如果市場前景難以預料,則推遲投資,當市場有利時,再進行投資,而當市場不容樂觀時,放棄項目。等待市場進一步信息會獲得更大的收益,避免了立即投資帶來的損失,這就是,期權(quán)的時間價值。按傳統(tǒng)得凈現(xiàn)值法計算的項目現(xiàn)值與考慮到減產(chǎn)或退出機會的項目現(xiàn)值相比較,后者凈現(xiàn)值要比前者高好多。這使得忽略項目中隱含的期權(quán)可能會導致荒謬的結(jié)果。
二、期權(quán)理論對投資決策的重要性
在激烈的市場競爭中,投資者必須善于評價和確定投資項目的風險。期權(quán)理論對投資決策的重要性表現(xiàn)在以下幾個方面:1、期權(quán)理論揭示出企業(yè)所擁有的多種選擇機會可能存在很高的價值,亦即期權(quán)理論為經(jīng)濟環(huán)境變動對機會價值所產(chǎn)生的影響進行分析評估提供了依據(jù);2、期權(quán)理論在投資決策中的應(yīng)用較之于凈現(xiàn)值法具有更大的實用性,企業(yè)投資者只有正確樹立期權(quán)觀念,才能作出科學的投資決策;3、期權(quán)理論對于促進投資者投資活動的主動性、靈活性、機動性,提高企業(yè)投資效益具有極其重要的現(xiàn)實意義。
此外,期權(quán)理論還有助于我們加深對現(xiàn)實問題的理解與認識。項目投資決策過程實際上是一個不斷做出選擇權(quán)的過程。項目投資可以被看作是以一種資產(chǎn)交換另一種資產(chǎn)的選擇權(quán)。項目可以被看作為用項目成本交換項目收益的選擇權(quán)(即項目期權(quán))。與金融期權(quán)不同的是,項目期權(quán)是不可交易的,該期權(quán)是其他管理決策的結(jié)果。
三、期權(quán)理論在投資決策中的建議
隨著市場競爭的日益激烈,投資決策決定著企業(yè)的未來,怎樣才能作出最合理的投資決策?正確的投資決策能夠使企業(yè)降低風險、取得收益,糟糕的投資決策能置企業(yè)于死地,所以我們理應(yīng)經(jīng)過深思熟慮并在正確原理的指導下做出正確的投資決策。傳統(tǒng)的投資決策慢慢的不能夠再適應(yīng)現(xiàn)在激烈的競爭市場,隨著時間的推移,總有一天傳統(tǒng)投資決策方法會被新的投資決策完全代替。
現(xiàn)在我們通過不斷的研究找到了一種新的投資決策方法——期權(quán)理論法。通過對凈現(xiàn)值法的拓展和彌補,期權(quán)理論法克服了傳統(tǒng)投資決策方法的局限性,充分利用期權(quán)的特征特性從而產(chǎn)生一種全新的投資決策方法,給投資決策降低風險。從而為提高決策的科學性和準確性。但是期權(quán)理論法也并非是十全十美的投資決策方法,我們在應(yīng)用該方法時也應(yīng)該對它進行不斷的加工完善,充分發(fā)揮它的作用。利用期權(quán)理論進行投資決策有以下優(yōu)勢:
1.期權(quán)理論指出了凈現(xiàn)值法理論基礎(chǔ)的局限性。凈現(xiàn)值法通常是以投資可以逆轉(zhuǎn)為假設(shè)的。亦即,如果市場條件沒有預料的好,可以很容易地撤出,收回原始投資,所以計算凈現(xiàn)值時無需考慮撤離時的損失。而事實上大多數(shù)投資不符合這種假設(shè),即具有不可逆轉(zhuǎn)性,一旦投入就不容易撤回。這是因為在市場經(jīng)濟中,由于信息不完備等因素使市場不可能是完全競爭市場,試圖無代價或以很低代價收回投入的資金是很困難的。
2.期權(quán)理論指出了用凈現(xiàn)值法確定投資規(guī)模。期權(quán)理論指出了用凈現(xiàn)值法確定投資規(guī)模,凈現(xiàn)值最大時的投資規(guī)模為最佳投資規(guī)模,亦即:如果投資者可以確認未來市場狀況會發(fā)生不利變化(如市場對擬投資項目或產(chǎn)品需求下降),則期待并且避免這些不利條件的期權(quán)是有時間價值的。另則,按傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法,如果項目凈現(xiàn)值為正,則項目應(yīng)該上馬。
