一、商業(yè)銀行集團(tuán)客戶的現(xiàn)金流與信貸風(fēng)險(xiǎn)
現(xiàn)金流是現(xiàn)代企業(yè)的血液,決定著企業(yè)的興衰存亡?，F(xiàn)代公司金融理論認(rèn)為企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。現(xiàn)金流量是指企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ),通過一定經(jīng)濟(jì)活動(dòng)而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及其差量情況的總稱。由于利潤操縱、會(huì)計(jì)信息失真等問題的存在,現(xiàn)金流量比傳統(tǒng)的利潤指標(biāo)更能說明企業(yè)的盈利質(zhì)量。企業(yè)可以通過財(cái)務(wù)處理技巧操縱利潤,但難以“創(chuàng)造”現(xiàn)金流,因此對企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估或財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析,人們更相信現(xiàn)金流而非利潤指標(biāo),現(xiàn)金流量管理已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心。
現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)具有復(fù)雜的融資結(jié)構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu),其信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估更加困難。企業(yè)集團(tuán)是由多法人組成的,以產(chǎn)權(quán)關(guān)系為基本連接紐帶而形成的,具有多層次、多功能特性,一般從事多元化和跨國經(jīng)營的經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體。董建萌和朱瑞博(2010)指出企業(yè)集團(tuán)是一種介于企業(yè)和市場之間的中間性組織,具有與單一企業(yè)不同的公司治理、控制機(jī)制、空間組織結(jié)構(gòu)以及融資特征,使得集團(tuán)客戶的信用評(píng)級(jí)十分復(fù)雜,信息不對稱是商業(yè)銀行準(zhǔn)確、有效、及時(shí)地對集團(tuán)客戶進(jìn)行信用評(píng)級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)防控的主要障礙。從內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的角度可以把企業(yè)集團(tuán)分為垂直一體化的母子公司型和橫向并列的財(cái)團(tuán)型兩大類。
財(cái)團(tuán)型企業(yè)集團(tuán)是指以大銀行和綜合商社為核心,各成員企業(yè)之間呈環(huán)狀持股,通過資本、人事、交易關(guān)系、組織和契約紐帶,將不同行業(yè)的一個(gè)或幾個(gè)大企業(yè)聯(lián)結(jié)在一起,形成橫向集團(tuán),最典型的是日本的三菱、三井、芙蓉、富士、三和、第一勸業(yè)六大財(cái)團(tuán)。這些集團(tuán)的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)是“經(jīng)理會(huì)”,是由同一企業(yè)集團(tuán)內(nèi)的一些核心企業(yè)的經(jīng)理組成,是事實(shí)上的大股東會(huì),定期舉行會(huì)議,協(xié)商、決策集團(tuán)中的重大問題,有時(shí)可能主要是為了聯(lián)絡(luò)感情、交流信息,但集團(tuán)沒有統(tǒng)一的管理機(jī)構(gòu),集團(tuán)本身不具有獨(dú)立的法人地位,因此它只是松散的聯(lián)合體。根據(jù)今井賢一(Kenichi Imai)等(1982,1984)的分類,這種財(cái)團(tuán)型企業(yè)集團(tuán)屬于狹義的中間性組織,集團(tuán)公司成員之間的交易既不是純粹的市場交易,也不是純粹的組織內(nèi)交易,其決策原則和交易成員資格以及參與者之間的關(guān)系準(zhǔn)則都是由市場原則與組織原則的結(jié)合和交叉決定的資源配置機(jī)制。
母子公司型(Parent-subsidiary Companies)企業(yè)集團(tuán)是以一個(gè)或幾個(gè)大公司為核心,通過投資控股、參股、特許、長期交易和下包等方式而形成的企業(yè)聯(lián)合體,也常常被稱為“集團(tuán)公司”。核心企業(yè)就是母公司和控股公司,它在從事經(jīng)營活動(dòng)的同時(shí),又通過控股、參股,控制子公司、孫公司、關(guān)聯(lián)公司,管理和控制整個(gè)集團(tuán)的運(yùn)行。母公司是集團(tuán)公司本身,具有獨(dú)立的法人地位,同時(shí)子公司和關(guān)聯(lián)公司也具有獨(dú)立的法人地位。這種企業(yè)集團(tuán)是比較規(guī)范的模式,且已經(jīng)成為發(fā)達(dá)國家和新興工業(yè)化國家的主流模式。我國政府也把這類企業(yè)集團(tuán)作為發(fā)展的方向。中共十五大報(bào)告中明確提出“以資本為紐帶,通過市場形成具有較強(qiáng)競爭力的跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制和跨國經(jīng)營的大企業(yè)集團(tuán)”。
一般情況下,母子型企業(yè)集團(tuán)的構(gòu)成可以劃分為兩個(gè)層面:以產(chǎn)權(quán)或者說是以金融契約為紐帶的成員和以非產(chǎn)權(quán)或者說是以非金融類的其它契約為紐帶的成員。前者構(gòu)成了企業(yè)集團(tuán)的核心層、緊密層和半緊密層,后者則形成了企業(yè)集團(tuán)的松散層和外圍,在集團(tuán)形成的初期,主要以前者為主體,松散層和外圍往往很少,因此有的學(xué)者把這兩者作為不同的集團(tuán)類型,但是在大多數(shù)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部,這兩者互相交叉、互為補(bǔ)充,往往能夠達(dá)到相映生輝的效果。集團(tuán)的核心層、緊密層和半緊密層主要是通過股權(quán)關(guān)系而形成金字塔式的層層控股結(jié)構(gòu),也就是通過擁有一定比例以上的股份,獲得股東表決權(quán)的多數(shù),進(jìn)而控制公司董事會(huì),從而取得企業(yè)的控股地位,這樣就形成了以母公司為核心,母公司支配若干子公司,子公司又同時(shí)支配若干孫公司的企業(yè)集團(tuán)。這種制度安排保證了集團(tuán)作為一個(gè)整體的持久性和穩(wěn)定性,能夠有效地克服企業(yè)間市場交易費(fèi)用,并且節(jié)約科層制的組織成本,屬于類市場的中間性組織。
與產(chǎn)權(quán)契約相比較,企業(yè)集團(tuán)的松散層和外圍往往是基于企業(yè)之間有長期性交易關(guān)系,通過產(chǎn)品、資源、技術(shù)、生產(chǎn)協(xié)作、銷售等方面的協(xié)議、合同等契約形式連接而成的。這種契約關(guān)系的穩(wěn)定性明顯不如前者,更多體現(xiàn)的是市場交易關(guān)系,成員可以自由進(jìn)入和退出,按照法律規(guī)定,契約和協(xié)議可以依法簽訂,也可以在某種條件下依法解除。
從形式上看,核心層、緊密層和半緊密層的一系列企業(yè)都被納入到集團(tuán)整體的管理控制體系之中,集團(tuán)總部和母公司的決策意志通過股權(quán)控制機(jī)制,能夠貫徹到子公司的經(jīng)營活動(dòng)中。雖然這些子公司也是獨(dú)立的法人,也擁有完整的公司治理結(jié)構(gòu),但是其決策往往受到母公司或集團(tuán)總部的影響,從而限定了子公司的董事會(huì)和經(jīng)營管理層的權(quán)限,使母公司或集團(tuán)總部的治理活動(dòng)的邊界超過了母、子公司的組織邊界。而集團(tuán)企業(yè)的松散層和外圍則主要是通過非金融類的其它契約為紐帶,體現(xiàn)的是一種主導(dǎo)企業(yè)和大量中小企業(yè)之間的協(xié)作關(guān)系,是大企業(yè)通過企業(yè)系列化、下包制等控制、整合供應(yīng)鏈的重要形式。
由于集團(tuán)客戶的中間性組織特征,使得集團(tuán)客戶的信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估十分復(fù)雜,主要表現(xiàn)在:集團(tuán)客戶界定不清晰;多元化經(jīng)營,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)高;多頭貸款、多頭授信監(jiān)管難度大;內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易連環(huán)擔(dān)保普遍;集團(tuán)客戶風(fēng)險(xiǎn)高度集中等。江蘇省農(nóng)村金融學(xué)會(huì)課題組(2008)把集團(tuán)客戶信貸風(fēng)險(xiǎn)劃分為四種類型。一是盲目擴(kuò)張失敗型。這種類型的集團(tuán)客戶負(fù)責(zé)人一般都有過輝煌的經(jīng)歷,具有很強(qiáng)的擴(kuò)張欲望,無往不勝的經(jīng)歷,使得他們很容易形成一種自我崇拜和好大喜功,過高估計(jì)自己的能力和企業(yè)的實(shí)力。在盲目擴(kuò)張過程中銀行信貸資金起到了推波助瀾的作用。二是資本運(yùn)作失策型。銀行信貸資金陷入資本運(yùn)作“黑洞”。三是集團(tuán)管理失當(dāng)型。集團(tuán)管理失當(dāng)型常常表現(xiàn)為資金頻繁挪用、財(cái)務(wù)混亂虛假、公司治理結(jié)構(gòu)紊亂。四是信用集聚失控型。這主要源于集團(tuán)客戶關(guān)聯(lián)企業(yè)之間經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況具有很大的同質(zhì)性、關(guān)聯(lián)性,整個(gè)債務(wù)鏈?zhǔn)执嗳?一旦一家企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營出現(xiàn)困難,就會(huì)產(chǎn)生“多米諾骨牌效應(yīng)”,使整個(gè)集團(tuán)企業(yè)的貸款安全受到影響。
二、湖北邁亞貸款俱樂部化解集團(tuán)客戶信貸風(fēng)險(xiǎn)案例
湖北邁亞股份有限公司(以下簡稱“湖北邁亞”)是集紡、織、染、整配套能力于一體的高檔呢絨面料和高檔色織面料廠商。湖北邁亞的前身為創(chuàng)立于1986年的仙桃經(jīng)編毛毯廠。2000年4月7日在深圳證券交易所上市,實(shí)際募集資金22 482萬元。經(jīng)過20年的發(fā)展,成為擁有9大經(jīng)營實(shí)體,6 000余名員工,總資產(chǎn)14.92億元,凈資產(chǎn)4.55億元,年利稅5 500萬元,年創(chuàng)匯超過1 200萬美元的大型國有企業(yè),是湖北仙桃市唯一的一家上市公司。企業(yè)上市后,湖北邁亞引進(jìn)了年產(chǎn)800萬米露賽爾纖維高檔面料生產(chǎn)線、新上呢絨面料、高檔純棉色織面料及高檔西服麻襯四個(gè)項(xiàng)目,并先后向多家銀行貸款8.75億元,其中流動(dòng)資金貸款5.85億元(含銀行承兌匯票),固定資產(chǎn)貸款2.9億元。遠(yuǎn)超集團(tuán)自身盈利和現(xiàn)金流實(shí)力的固定資產(chǎn)投資。2005 年這家技術(shù)裝備一流、產(chǎn)品質(zhì)量一流的上市公司陷于前所未有的經(jīng)營困難。2003~2005年湖北邁亞投資活動(dòng)的現(xiàn)金流凈流出總額為14 401萬元,同時(shí)籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流出總額為7 948萬元,而同期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流入僅為14 573萬元,缺口達(dá)7 776萬元(見表1),信貸風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)非常突出。由于內(nèi)部管理薄弱和現(xiàn)金流管理能力不足,湖北邁亞獲得的銀行授信大多短貸長用,期限結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)不合理,投資項(xiàng)目尚未完全正式投產(chǎn)獲益就已經(jīng)到了還貸期,銀行紛紛上門討債。同時(shí),湖北邁亞新上項(xiàng)目投產(chǎn)急需配套流動(dòng)資金,資金缺口超過1.5億元(陳鄂順和郭坤明,2009)。到2006年9月,湖北邁亞及其關(guān)聯(lián)企業(yè)欠省內(nèi)10家銀行9.3億元貸款(含部分承兌匯票),負(fù)債在短短的4個(gè)月內(nèi)將紛紛到期,企業(yè)賬面已經(jīng)虧損嚴(yán)重,潛虧暴露,經(jīng)營難以為繼。
給湖北邁亞提供貸款的11家銀行面臨著兩難決策:如果一家銀行加大對邁亞集團(tuán)的討債力度,采取簡單的強(qiáng)制收貸方式,其他銀行出于管理本能,必然迅速跟進(jìn),極易催生多米諾骨牌效應(yīng)和連鎖反應(yīng),企業(yè)很可能會(huì)因資金鏈條斷裂而破產(chǎn)倒閉,而銀行的大部分信貸資產(chǎn)也難以保全;如果延長對邁亞集團(tuán)的貸款期限或繼續(xù)給其增加授信額度,企業(yè)就很可能會(huì)渡過難關(guān),銀行的信貸資金也將得以保全,但其他銀行則可能會(huì)繼續(xù)討債,而本銀行的信貸資產(chǎn)將會(huì)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)甚至顆粒無收。
針對這一情況,2005年10月—12月,湖北省銀行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)同仙桃市當(dāng)?shù)劂y行監(jiān)管部門,通過召開各種座談會(huì)、專題會(huì)、匯報(bào)會(huì)和籌備會(huì),與仙桃市政府、邁亞公司、債權(quán)銀行及其債權(quán)銀行的上級(jí)部門密集溝通和協(xié)商,廣泛征求各方意見,統(tǒng)一思想,最終達(dá)成了“維持總量,有收有放,嚴(yán)格監(jiān)控,促進(jìn)轉(zhuǎn)化,適度支持”的共識(shí)。2005年底,邁亞公司與最大債權(quán)行中國銀行仙桃市支行向湖北省協(xié)會(huì)正式申請,湖北省銀行業(yè)協(xié)會(huì)正式發(fā)文,成立了湖北邁亞股份有限公司及其關(guān)聯(lián)公司貸款俱樂部(簡稱邁亞貸款俱樂部)。貸款俱樂部實(shí)行會(huì)員制,確定最大債權(quán)行中國銀行仙桃支行擔(dān)任牽頭行并負(fù)責(zé)秘書處工作,貸款額度次之的工商銀行仙桃支行為副牽頭行,其他9家債權(quán)銀行為成員行。成員行不論貸款額度大小,均為享有平等民事權(quán)力的法律主體。11家貸款俱樂部成員行之間簽訂了《邁亞貸款俱樂部協(xié)議(銀銀協(xié)議)》,俱樂部制定了《貸款俱樂部暫行管理辦法》和《貸款俱樂部管理操作指引》,這是指導(dǎo)貸款俱樂部正常運(yùn)行的框架協(xié)議。同時(shí)貸款俱樂部成員行與邁亞公司簽訂了《邁亞貸款俱樂部與邁亞公司銀企協(xié)議》。陳鄂順和郭坤明(2009)指出貸款俱樂部的成立,有效地整合了與邁亞公司債權(quán)銀行的力量,從而實(shí)施了貸款的集中管理。這樣既防范了信貸風(fēng)險(xiǎn),又支持了企業(yè)走出經(jīng)營困難,有利于穩(wěn)定和促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。同時(shí),加強(qiáng)了銀行業(yè)的信息交流和溝通,銀行在提供金融服務(wù)的同時(shí),及時(shí)獲取企業(yè)經(jīng)營諸環(huán)節(jié)中的預(yù)警信號(hào),從而采取有效的防范措施,將信貸風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)口前移,防范了信貸風(fēng)險(xiǎn)的集中暴露,保證了信貸資產(chǎn)的安全。
邁亞貸款俱樂部成立后,各成員行和邁亞公司按照相關(guān)協(xié)議,充分挖掘內(nèi)外資源緩解邁亞集團(tuán)的資金瓶頸(陳鄂順和郭坤明,2009)。一是企業(yè)斷臂求生,處置附營業(yè)務(wù)資產(chǎn)和閑置資產(chǎn)。將非主營業(yè)務(wù)“凱亞藥業(yè)”和富麗板廠迅速變賣,共計(jì)變現(xiàn)資金5 000 萬元。從表1可以看出,2006~2009年湖北邁亞集團(tuán)主要是通過投資活動(dòng)獲得的現(xiàn)金流來歸還銀行貸款,特別是2009年投資活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流高達(dá)15 169萬元。二是催收應(yīng)收賬款和其他應(yīng)付款。組織清收專班分赴深圳、廣州和武漢等地,清收業(yè)務(wù)往來企業(yè)和銷售經(jīng)理的占有資金,收回現(xiàn)金2 200萬元。三是適度注入資金、雪中送炭。2006 年初,邁亞貸款俱樂部積極協(xié)調(diào)建立了對邁亞公司新增貸款的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和優(yōu)先退出機(jī)制,制定了“封閉運(yùn)行、優(yōu)先償還”的優(yōu)惠政策,農(nóng)發(fā)行仙桃支行和國開行湖北省分行在保證資金安全的前提下,積極為企業(yè)和邁亞貸款俱樂部排憂解難,聯(lián)合為邁亞公司貸款6 000萬元,為企業(yè)經(jīng)營解決了燃眉之急,在關(guān)鍵時(shí)刻起到了四兩撥千金的作用。四是貫徹“共進(jìn)共推”的銀銀協(xié)議精神,債權(quán)行在本級(jí)權(quán)限范圍內(nèi)的貸款額度,盡量采取展期方式,維護(hù)信貸存量總量;而權(quán)限在總行一級(jí)的,支行、二級(jí)分行和省分行積極主動(dòng)做好總行工作;三年內(nèi),累計(jì)延續(xù)授信11.3億元。五是充分發(fā)揮票據(jù)融資功能。用簽發(fā)銀行承兌匯票為企業(yè)購買原輔材料提供支持,2006~2008年,俱樂部成員行以簽發(fā)銀行承兌匯票為企業(yè)融資2.2億元。六是及時(shí)將上級(jí)撥付的改制資金5 000萬元優(yōu)先安排給邁亞公司,在稅費(fèi)方面給予企業(yè)優(yōu)惠或減免政策,以減輕企業(yè)負(fù)擔(dān);在能源供應(yīng)方面優(yōu)先安排電力供應(yīng);在辦理貸款抵押手續(xù)涉及的土地、房產(chǎn)部門的收費(fèi)方面給予最大優(yōu)惠。
三年來,邁亞貸款俱樂部多次召開成員行會(huì)議,協(xié)調(diào)銀企之間的生產(chǎn)經(jīng)營和到期貸款的清償問題。經(jīng)過當(dāng)?shù)卣?、企業(yè)和邁亞俱樂部成員行的艱苦努力,企業(yè)取得了資產(chǎn)重組和債務(wù)重組兩方面的實(shí)質(zhì)性成效。到2008年底,邁亞集團(tuán)已償還貸款本息6.2億元,占所欠銀行債務(wù)的67.1%,有6家銀行的貸款已結(jié)清,剩余3.1億授信形態(tài)正常。通過前移風(fēng)險(xiǎn)管理關(guān)口,使邁亞公司的資金流動(dòng)性不足問題可能導(dǎo)致的銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)得到了全面化解。
三、啟示與借鑒
銀團(tuán)貸款是商業(yè)銀行分散大額信貸風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)施資產(chǎn)組合管理的有效手段。湖北邁亞貸款俱樂部就是充分利用了銀團(tuán)貸款的信息共享、風(fēng)險(xiǎn)分散、合作共贏和提高信用識(shí)別能力等優(yōu)勢,在化解集團(tuán)客戶信貸風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮了獨(dú)特的作用。以貸款俱樂部為平臺(tái),俱樂部成員行緊緊依靠當(dāng)?shù)卣?、銀行和企業(yè),推動(dòng)銀企債務(wù)重組,推進(jìn)企業(yè)引進(jìn)戰(zhàn)略合作伙伴,前移風(fēng)險(xiǎn)管理關(guān)口,既保持了企業(yè)的正常經(jīng)營,又有效化解了銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn),探索出了一條有效的金融合作維權(quán)之路。
基于現(xiàn)金流的信貸風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制是商業(yè)銀行對集團(tuán)客戶財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理和控制的有效手段。由于現(xiàn)金流是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)確認(rèn)的,反映的是企業(yè)真實(shí)的現(xiàn)金收入與現(xiàn)金支出,在很大程度上避免了權(quán)責(zé)發(fā)生制原則下企業(yè)對利潤的操縱和盈余管理,比傳統(tǒng)的利潤指標(biāo)更能說明企業(yè)的盈利質(zhì)量。因此現(xiàn)金流信息為商業(yè)銀行對集團(tuán)客戶的信貸風(fēng)險(xiǎn)控制提供了更可靠的預(yù)警手段。商業(yè)銀行可以通過基于現(xiàn)金流為核心的指標(biāo)體系的動(dòng)態(tài)變化來反映集團(tuán)客戶的信貸風(fēng)險(xiǎn)程度,對風(fēng)險(xiǎn)變化的可能因素進(jìn)行跟蹤關(guān)注,及時(shí)發(fā)現(xiàn)不利變化的預(yù)警信號(hào),以制定抑制風(fēng)險(xiǎn)的可行方案,防止風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生和惡化。
強(qiáng)化商業(yè)銀行對企業(yè)投資經(jīng)營的事中、事后監(jiān)督的相機(jī)治理機(jī)制。我國目前的銀行系統(tǒng)已經(jīng)逐步建立和規(guī)范了一套信用評(píng)級(jí)制度和指標(biāo)體系,在事前監(jiān)督方面已經(jīng)取得了較大的進(jìn)步,但是在事中和事后監(jiān)督方面卻比較薄弱。因此,可以借鑒日本主銀行體制中的事中、事后相機(jī)抉擇的治理機(jī)制,真正落實(shí)產(chǎn)權(quán)約束和債權(quán)約束,形成完善的融資主體治理機(jī)制。從邁亞貸款俱樂部的運(yùn)作來看,確實(shí)確保了銀行信貸資金的安全,但長期以來湖北邁亞的主營業(yè)務(wù)一直沒有取得徹底改善。自2006年以來,湖北邁亞一直巨額虧損(見表1),這也表明作為債權(quán)人的貸款俱樂部尚未取得與邁亞集團(tuán)實(shí)際控股人、戰(zhàn)略投資者之間的互動(dòng)與協(xié)調(diào),邁亞集團(tuán)也沒有真正走向正軌。
