資本是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的一項(xiàng)基本要素，是企業(yè)創(chuàng)立和生存發(fā)展的一個(gè)必要條件。一個(gè)企業(yè)從創(chuàng)立到生存發(fā)展都需要籌集資本。任何企業(yè)在生存和發(fā)展過程中，都需要始終維持一定的資本規(guī)模，由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的擴(kuò)大，往往需要追加籌資。一國(guó)企業(yè)的融資環(huán)境，在很大程度上影響著該國(guó)企業(yè)的發(fā)展。特別是在開放經(jīng)濟(jì)條件下，國(guó)際環(huán)境的種種制度和因素制約給企業(yè)融資帶來挑戰(zhàn)的同時(shí)也帶來了機(jī)遇。中國(guó)已經(jīng)加入WTO超過5年，中國(guó)企業(yè)已經(jīng)深刻感受到世界經(jīng)濟(jì)一體化所帶來的新氣息。同時(shí)，全新的國(guó)際環(huán)境也給中國(guó)企業(yè)的融資問題以全新的考慮視角。
一、傳統(tǒng)的融資渠道仍占中國(guó)企業(yè)融資的主流。
傳統(tǒng)的融資方式包括內(nèi)部融資，銀行貸款，債券融資，商業(yè)信用，股權(quán)融資（國(guó)內(nèi)）等。其中銀行貸款占中國(guó)企業(yè)融資的主要組成部分，這主要受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下以財(cái)政主導(dǎo)為主的資金融通方式的影響。銀行貸款具有較低的成本，較便利的辦理方式，但融資規(guī)模不大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較高。債券融資的成本較低，規(guī)模也比較大，但是準(zhǔn)入門檻較高，受企業(yè)規(guī)模和信用等級(jí)的限制，能以發(fā)行企業(yè)債券進(jìn)行融資的企業(yè)畢竟是極少數(shù)。內(nèi)部融資是企業(yè)基于自身利潤(rùn)積累和原始股權(quán)而進(jìn)行的融資，其成本無疑是所有融資方式中最低的，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較低，但由于受企業(yè)盈利限制，內(nèi)部融資的規(guī)模及其有限。商業(yè)信用融資主要指企業(yè)之間通過賒銷賒買來融通短期資金，其融資規(guī)模小，期限短，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較高。股權(quán)融資在中國(guó)發(fā)展的歷史比較短，大概有十幾年的歷史，股權(quán)融資作為現(xiàn)代企業(yè)最典型的直接融資模式，突破了以銀行為代表的間接融資的范疇，其融資成本較高，融資規(guī)模較大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也較低，但是監(jiān)管當(dāng)局對(duì)企業(yè)上市的要求較高，能夠獲得上市資格，通過股權(quán)融資的企業(yè)在中國(guó)也不過1000多家，占中國(guó)企業(yè)總數(shù)的極少比例。
總之，傳統(tǒng)的融資渠道雖然占中國(guó)企業(yè)融資的主流，但由于存在種種缺陷，促使中國(guó)企業(yè)在國(guó)際環(huán)境下，開拓新的融資方式。
二 國(guó)際環(huán)境下中國(guó)企業(yè)可行的融資渠道
1.引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者。時(shí)下,金融機(jī)構(gòu)引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者似乎已經(jīng)成為一種時(shí)尚,一種潮流。不僅國(guó)有商業(yè)銀行股改時(shí)引進(jìn),而且股份制銀行、城市商業(yè)銀行也在引進(jìn),就連一些證券公司、保險(xiǎn)公司也有與外資洽談,籌劃引進(jìn)事宜。引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，不僅有利于金融企業(yè)充實(shí)資本金，為海外上市打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，而且引進(jìn)了先進(jìn)的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)。除銀行等金融機(jī)構(gòu)外，其他非金融企業(yè)也通過這種方式進(jìn)行融資，既適應(yīng)了全球化趨勢(shì)下中國(guó)企業(yè)迎接外部競(jìng)爭(zhēng)的需要，又為企業(yè)解決了資金不足的障礙。
2.吸引風(fēng)險(xiǎn)投資。高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展初期，由于面臨新產(chǎn)品暫時(shí)打不開市場(chǎng)，周轉(zhuǎn)資金不足等制約因素，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)困難重重，而由于發(fā)展初期的高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較高，吸引外部投資十分困難。而風(fēng)險(xiǎn)投資，則為高新技術(shù)企業(yè)解決了資金困難的問題。風(fēng)險(xiǎn)投資也叫“創(chuàng)業(yè)投資”,一般指對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資。作為成熟市場(chǎng)以外的、投資風(fēng)險(xiǎn)極大的投資領(lǐng)域,其資本來源于金融資本、個(gè)人資本、公司資本以及養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和醫(yī)療保險(xiǎn)基金。就各國(guó)實(shí)踐來看, 風(fēng)險(xiǎn)投資大多采取投資基金的方式運(yùn)作。高新技術(shù)企業(yè)通過吸引風(fēng)險(xiǎn)投資方式融資，解決了資金暫時(shí)周轉(zhuǎn)不靈的問題，掃除了企業(yè)發(fā)展初期的障礙。
3.優(yōu)秀中國(guó)企業(yè)海外上市。主要指中國(guó)概念的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)或高新技術(shù)企業(yè)在美國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng)上市。這主要是由于在中國(guó)證監(jiān)會(huì)推出深圳證券交易所中小企業(yè)板之前，中小企業(yè)上市的門檻較高。中國(guó)概念股企業(yè)之所以選擇在海外上市，主要是基于以下幾個(gè)方面的考慮：首先，美國(guó)等地資本市場(chǎng)的確比較成熟；其次，融資的渠道也比較廣；同時(shí)，當(dāng)時(shí)國(guó)家也鼓勵(lì)大型公司到海外融資，接受國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的檢驗(yàn)，提高自身的管理水平。通過海外上市，新興的高風(fēng)險(xiǎn)，在國(guó)內(nèi)無法上市的中小企業(yè)不僅獲得了寶貴的發(fā)展資金，而且在國(guó)外法律環(huán)境和監(jiān)管要求下更加注重企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和企業(yè)形象的塑造，對(duì)企業(yè)后期的發(fā)展極為有利。
4.借殼上市和買殼上市。所謂“殼”就是指上市公司的上市資格，買殼上市，是指一些非上市公司通過收購(gòu)一些業(yè)績(jī)較差。籌資能力弱化的上中公司，剝離被購(gòu)公司資產(chǎn)，注入自己的資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)間接上市的目的。國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上已發(fā)生過多起買殼上市的事件。 借殼上市是指上中公司的母公司（集團(tuán)公司）通過將主要資產(chǎn)注入到上市的子公司中，來實(shí)現(xiàn)母公司的上市。買殼上市和借殼上市的共同之處在于，它們都是一種對(duì)上市公司“殼”資源進(jìn)行重新配置的活動(dòng)，都是為了實(shí)現(xiàn)間接上市，它們的不同點(diǎn)在于，買殼上市的企業(yè)首先需要獲得對(duì)一家上市公司的控制權(quán)，而借殼上市的企業(yè)已經(jīng)擁有了對(duì)上市公司的控制權(quán)。借殼上市和買殼上市的優(yōu)點(diǎn)：上市成本大幅低于直接上市；上市所需時(shí)間比直接上市時(shí)間要少甚多；公司經(jīng)營(yíng)者的股權(quán)，通常比較不會(huì)被沖淡；整個(gè)上市過程，不需經(jīng)過投資銀行介入，若公司透過良好推薦、宣傳及有計(jì)劃的擴(kuò)張，也將會(huì)在股市中大放異彩，且成為國(guó)際知名企業(yè)；減少層層費(fèi)用負(fù)擔(dān)，公司的估值也會(huì)較高，較受投資人喜愛。中國(guó)企業(yè)多熱衷于赴美采取以上兩種方式上市，但在上市融資的同時(shí)，企業(yè)也面臨較高的法律和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，這是中國(guó)企業(yè)必須謹(jǐn)慎面對(duì)的問題。
5.開展中小企業(yè)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)。開展中小企業(yè)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)信用評(píng)級(jí)是解決我國(guó)中小企業(yè)融資難的有效途徑。為了解決中小企業(yè)融資難問題，必須從改善我國(guó)的金融生態(tài)環(huán)境著手，需要社會(huì)各界的共同努力。而作為金融生態(tài)系統(tǒng)基礎(chǔ)的有關(guān)參與主體如商業(yè)銀行、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、借款企業(yè)以及信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等各自履行職責(zé)，特別是充分發(fā)揮信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在信用評(píng)級(jí)方面的專業(yè)化優(yōu)勢(shì)，對(duì)于改善我國(guó)的金融生態(tài)、進(jìn)而解決中小企業(yè)融資難問題具有不可忽視的作用。
6．金融租賃工具與銀行保理工具的運(yùn)用。房地產(chǎn)企業(yè)與金融租賃公司通過“售后回租”與銀行保理業(yè)務(wù)進(jìn)行組合，售后回租交易是一種創(chuàng)新租賃服務(wù)，是指房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)將房地產(chǎn)項(xiàng)目的資產(chǎn)出售給金融租賃公司，然后再以承租人的身份將項(xiàng)目租回。房地產(chǎn)開發(fā)商對(duì)該項(xiàng)目依然擁有使用權(quán)、控制權(quán)，但是這一項(xiàng)目在房地產(chǎn)開發(fā)商那里已經(jīng)由固定資產(chǎn)投資性質(zhì)轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)流動(dòng)資金性質(zhì)的項(xiàng)目，通過金融租賃公司的參與，對(duì)該項(xiàng)目的流動(dòng)性進(jìn)行了質(zhì)的變更。金融租賃公司從房地產(chǎn)公司那里收取相應(yīng)的租金，根據(jù)房地產(chǎn)項(xiàng)目及租金應(yīng)收款的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，金融租賃公司向房地產(chǎn)公司收取一定百分比的融資費(fèi)用。然后，金融租賃公司再將房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的租金應(yīng)收款“打包”給銀行，這種以為金融租賃公司提供應(yīng)收款的催收和信用風(fēng)險(xiǎn)控制的服務(wù)，就是銀行的一種中介業(yè)務(wù)——“保理”，而銀行在這個(gè)過程中還可以收取一定百分比的保理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)。并且銀行在整個(gè)環(huán)節(jié)中的風(fēng)險(xiǎn)控制的很低，如果存在房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)未按時(shí)支付租金，銀行可將抵押的房產(chǎn)拍賣，所得款項(xiàng)仍不足的部分，再由金融租賃公司補(bǔ)足。
總之，中國(guó)企業(yè)在國(guó)際環(huán)境下的融資渠道越來越多，這就要求企業(yè)根據(jù)自身需要，選擇融資規(guī)模適中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，成本較低的融資方式。國(guó)際環(huán)境下的融資也給中國(guó)企業(yè)許多挑戰(zhàn)，隨著美國(guó)旨在加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的薩班斯法案404條款對(duì)在美國(guó)上市外國(guó)公司的生效，中國(guó)企業(yè)在海外資本市場(chǎng)上的融資經(jīng)受更多嚴(yán)峻的考驗(yàn)，對(duì)于很多在美上市的中國(guó)企業(yè)來說，薩班斯法案的出臺(tái)，是對(duì)公司治理和管理控制的一個(gè)挑戰(zhàn)。這就要求中國(guó)企業(yè)在融資的同時(shí)還必須做好自身的經(jīng)營(yíng)管理工作，贏得投資者的信任和監(jiān)管當(dāng)局的認(rèn)可。
