利率市場(chǎng)化 金融市場(chǎng)發(fā)展 有利時(shí)機(jī)
一、推行利率市場(chǎng)化是金融市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)
利率市場(chǎng)化是指金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)融資的利率水平由市場(chǎng)供求來(lái)決定，它包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場(chǎng)化。隨著金融市場(chǎng)的開放，利率市場(chǎng)化已經(jīng)成為了金融市場(chǎng)改革的主要內(nèi)容之一，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展具有重要的意義。
首先，利率市場(chǎng)化是發(fā)揮市場(chǎng)配置資源作用的一個(gè)重要方面。1992年，我國(guó)確立了建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的改革目標(biāo)，即讓市場(chǎng)在資源配置中起到基礎(chǔ)性作用，以此實(shí)現(xiàn)合理的資源分配和優(yōu)化，而利率作為非常重要的資金價(jià)格，應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)配置過(guò)程中起到基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)作用，進(jìn)而體現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中的自主定價(jià)權(quán)。利率的市場(chǎng)化可以有效降低直接融資成本，擴(kuò)大直接融資比重，促使更多企業(yè)通過(guò)發(fā)債、登陸資本市場(chǎng)等方式獲得發(fā)展資金。利率市場(chǎng)化還有助于引導(dǎo)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)向更有定價(jià)能力的中小企業(yè)領(lǐng)域，有力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，緩解中小企業(yè)、‘三農(nóng)’等融資難問(wèn)題，從而實(shí)現(xiàn)資金的優(yōu)化配置。
其二，利率市場(chǎng)化有助于推動(dòng)我國(guó)銀行提高綜合化服務(wù)能力。在利率管制的狀態(tài)下，商業(yè)銀行缺乏多樣化業(yè)務(wù)種類和提高服務(wù)質(zhì)量的動(dòng)力。隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的逐步推進(jìn)，傳統(tǒng)貸款業(yè)務(wù)占比將出現(xiàn)明顯下滑，而中間業(yè)務(wù)占比將顯著提升。此外，發(fā)展戰(zhàn)略、客戶定位和產(chǎn)品同質(zhì)化的商業(yè)銀行將面臨巨大的壓力和挑戰(zhàn)，嚴(yán)酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將促使其緊盯細(xì)分市場(chǎng)、找準(zhǔn)客戶定位、合理布局業(yè)務(wù)、集中優(yōu)勢(shì)資源，為目標(biāo)客戶提供更加專業(yè)、全面和深入的金融服務(wù)，進(jìn)而提高客戶的忠誠(chéng)度和滿意度。
其三，利率市場(chǎng)化也有助于約束企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為。在利率市場(chǎng)化的背景下，當(dāng)企業(yè)本身的還款能力較差或者募投項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)較高時(shí)，商業(yè)銀行會(huì)要求一個(gè)較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)作為補(bǔ)償。雖然這可能帶來(lái)企業(yè)的融資成本上升，特別是那些信息透明度不高、與銀行未建立密切聯(lián)系，銀行調(diào)查監(jiān)控不便或?qū)徍顺杀据^高的中小企業(yè)，但確實(shí)在一定程度上對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)行為進(jìn)行了有效約束，防止企業(yè)以低成本獲得資金后投向與其自身規(guī)模和能力不相匹配的項(xiàng)目，或者擅自改變資金用途而增加銀行的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，這在經(jīng)濟(jì)衰退、央行降息以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時(shí)期尤為重要。
最后，利率市場(chǎng)化也有助于緩解中小企業(yè)融資難題。利率市場(chǎng)化的核心就是金融交易雙方自主協(xié)商資金成本，由于中小企業(yè)存在信息不對(duì)稱、違約風(fēng)險(xiǎn)高等特征，在利率管制的情況下商業(yè)銀行自然缺乏對(duì)其的信貸積極性。但隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，商業(yè)銀行可根據(jù)不同企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)、成本確定與之對(duì)應(yīng)的資金價(jià)格，雖然過(guò)高的利率可能引發(fā)中小企業(yè)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，但是，一方面銀行可通過(guò)企業(yè)資信調(diào)查、還款記錄審核、貸后資金監(jiān)管等措施降低違約風(fēng)險(xiǎn)，并通過(guò)提高借款利息和附加費(fèi)用得以補(bǔ)償，從而對(duì)其從事貸款行為實(shí)施有效激勵(lì)；另一方面中小企業(yè)通過(guò)提高信息透明度，既可增加資金可得性，又可獲得優(yōu)惠的貸款條件，降低融資成本，同時(shí)還會(huì)促使其提高信用水平和經(jīng)營(yíng)透明度，弱化信息不對(duì)稱的弊端，進(jìn)而解決其融資困難的問(wèn)題。
當(dāng)然，推行利率市場(chǎng)化也可能帶來(lái)一些風(fēng)險(xiǎn)。例如，利差收窄可能會(huì)沖擊商業(yè)銀行的盈利能力，重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)、基差風(fēng)險(xiǎn)和選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)上升，道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇更加頻繁等。
但利率市場(chǎng)化是金融市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)，利率市場(chǎng)化帶來(lái)的積極效應(yīng)將遠(yuǎn)大于其所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
二、當(dāng)前是推行利率市場(chǎng)化的有利時(shí)機(jī)
?。ㄒ唬┖暧^經(jīng)濟(jì)條件業(yè)已具備
改革開發(fā)三十年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速增長(zhǎng)。2011年，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到471564億元 ，超過(guò)日本成為僅次于美國(guó)的世界第二大經(jīng)濟(jì)體。同期我國(guó)財(cái)政收入達(dá)到103740億；到2011年底，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備余額已達(dá)到31811億美元，連續(xù)六年位居世界第一。
隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的推進(jìn)，金融市場(chǎng)也在不斷發(fā)展和完善。
隨著主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建立，以及三板市場(chǎng)試點(diǎn)的推進(jìn)，我國(guó)多層次股票市場(chǎng)初步建立。從2004年開始的股權(quán)分置改革創(chuàng)造性地解決了困擾我國(guó)股市發(fā)展的一大頑疾——國(guó)有股、法人股、流通股利益分置、價(jià)格分置問(wèn)題，為我國(guó)股票市場(chǎng)奠定了市場(chǎng)化基礎(chǔ)，我國(guó)股票市場(chǎng)更趨成熟。
在債券和衍生品市場(chǎng)方面，公司債、企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)、可轉(zhuǎn)換公司債券、銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、住房抵押貸款證券化產(chǎn)品、企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、銀行不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、企業(yè)或證券公司發(fā)行的集合收益計(jì)劃產(chǎn)品以及權(quán)證等新品種出現(xiàn)，豐富了資本市場(chǎng)的交易品種，而融資融券與股指期貨交易的開閘，表明我國(guó)金融創(chuàng)新進(jìn)入了更深的層次，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)正逐步走向成熟、與國(guó)際市場(chǎng)接軌。
利率體系建設(shè)方面，我國(guó)先后建立和完善了商業(yè)銀行貼現(xiàn)票據(jù)再貼現(xiàn)制度、再貸款浮息制度、準(zhǔn)備金制度，形成了中央銀行利率體系，完善了中央銀行利率形成機(jī)制，強(qiáng)化了中央銀行利率引導(dǎo)市場(chǎng)利率的作用。1998年以來(lái)，人民銀行綜合運(yùn)用包括存貸款基準(zhǔn)利率、公開市場(chǎng)操作等貨幣政策工具調(diào)控市場(chǎng)利率，并逐步放開利率管制，并在企業(yè)債、金融債、商業(yè)票據(jù)方面以及貨幣市場(chǎng)交易中全部實(shí)行市場(chǎng)定價(jià)，使利率形成機(jī)制逐漸完善。
?。ǘ┿y行適應(yīng)和承受能力顯著增強(qiáng)
2003年以來(lái)，我國(guó)吸取歷次金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，參照國(guó)內(nèi)外銀行重組改制的成功經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)“一行一策”原則，通過(guò)財(cái)務(wù)重組、建立現(xiàn)代公司治理框架、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、境內(nèi)外發(fā)行上市等，前瞻性的推動(dòng)了大型國(guó)有銀行股份制改革。2005年以來(lái)，中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行相繼完成股份制改革，并成功在A股和H股實(shí)現(xiàn)上市。而中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的成功上市，標(biāo)志著我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行改革取得了階段性的成功。
