公司現(xiàn)金持有量作為理財決策的直接結果，會受到公司各種理財決策的直接影響，而公司理財政策在不同的控制權特征影響下有著不同的傾向和表現(xiàn)。本文從控制權特征角度對控制權特征、理財決策和現(xiàn)金持有三者關系展開研究，以期得到一些關于控制權特征對公司現(xiàn)金持有影響傳導機制的相關經(jīng)驗證據(jù)。
作者首先將控制權界定為：達到足夠的持股比例，從而能決定公司治理機構設置，控制公司理財決策的能力，進而指出控制權的不同特征可以由股權集中程度、控制權性質、管理層持股比例、董事會規(guī)模和獨立董事數(shù)量來衡量。通過采用主成分分析法尋找主要因子，作者將五個控制權特征的變量歸納為兩個因子：股權結構特征和董事會特征，然后選取企業(yè)規(guī)模、成長性、關聯(lián)交易度、凈資產(chǎn)收益率作為主要控制變量，以財務杠桿來衡量公司的籌資決策，以資本開支規(guī)模衡量投資決策，以虛擬變量現(xiàn)金分紅意愿來衡量股利分配。
本文作者通過構建了五個模型，用以證明控制權特征對現(xiàn)金持有造成影響、控制權特征對公司的理財決策產(chǎn)生影響、控制權特征和公司理財決策聯(lián)合對現(xiàn)金持有產(chǎn)生影響。
經(jīng)過檢驗，本文最后得出結論：1.理財決策是控制權特征影響現(xiàn)金持有的傳導媒介；2.在既有的控制權特征下，資本支出規(guī)模與現(xiàn)金持有量顯著正相關；3.在既有的控制權特征下，財務杠桿與現(xiàn)金持有量負相關；4.在既有的控制權特征下，股利分配意愿與現(xiàn)金持有量顯著正相關。
（劉紅妮整理自《經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理》2007年第3期，作者：李志杰 楊景巖 張磊 王化成）
