簡(jiǎn)介： 有效市場(chǎng)理論是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要理論基石之一,它研究不確定情況下競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中價(jià)格的動(dòng)態(tài)行為表現(xiàn)。有效市場(chǎng)理論對(duì)公司會(huì)計(jì)信息披露有著重要啟示,規(guī)范會(huì)計(jì)信息是市場(chǎng)有效運(yùn)作的重要前提之一。要保證我國(guó)資本市場(chǎng)的效率,就必須提高會(huì)計(jì)信息的規(guī)范性、可信性和充分性。
一、資本市場(chǎng)與會(huì)計(jì)信息
資本市場(chǎng)是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)體系的重要組成部分,是進(jìn)行資本交易和資本融通的重要市場(chǎng),在資本市場(chǎng)中運(yùn)行的大量的基礎(chǔ)性信息是會(huì)計(jì)信息。會(huì)計(jì)信息是一個(gè)非常廣泛的領(lǐng)域,它既包括專(zhuān)門(mén)用于內(nèi)部管理的報(bào)告及其分析,也包括一般用途的對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)告。同樣,會(huì)計(jì)信息的使用者也是多樣化的,他們既可能是企業(yè)內(nèi)部的管理人員,也可能是外部使用者,如股東、債權(quán)人、金融機(jī)構(gòu)和政府機(jī)關(guān)等。以資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)研究,主要是指對(duì)外報(bào)告會(huì)計(jì)。本文所指的會(huì)計(jì)信息,僅指狹義的為外部資本市場(chǎng)使用而生產(chǎn)和披露的會(huì)計(jì)信息。
資本市場(chǎng)和會(huì)計(jì)信息密切相關(guān),尤其是在資本全球化的今天,沒(méi)有會(huì)計(jì)信息的資本市場(chǎng)和沒(méi)有資本市場(chǎng)的會(huì)計(jì)信息都是不可想象的,兩者之間的影響是相互的。一方面,會(huì)計(jì)信息作為會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)輸出的“產(chǎn)品”,其質(zhì)量的高低直接影響著資本市場(chǎng)效率的發(fā)揮。另一方面,企業(yè)必須按照資本市場(chǎng)的要求,生產(chǎn)符合標(biāo)準(zhǔn)的會(huì)計(jì)信息,并輸出到資本市場(chǎng),使市場(chǎng)了解企業(yè),而通過(guò)資本市場(chǎng)獲取的會(huì)計(jì)信息和其他相關(guān)信息,也是企業(yè)決策的直接依據(jù)。
資本市場(chǎng)和會(huì)計(jì)信息并不是一直都相關(guān)聯(lián)的,會(huì)計(jì)的產(chǎn)生遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于證券交易所的成立。20世紀(jì)30年代,美國(guó)頒布了《證券法》和《證券交易法》之后,才開(kāi)始要求上市公司進(jìn)行會(huì)計(jì)信息披露,這直接導(dǎo)致了具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的研究和實(shí)施。人們將資本市場(chǎng)和會(huì)計(jì)信息緊密聯(lián)系在一起,是在20世紀(jì)60年代出現(xiàn)實(shí)證研究之后?？梢哉f(shuō),早期的實(shí)證研究結(jié)果促進(jìn)了有效市場(chǎng)理論的發(fā)展。有效市場(chǎng)假說(shuō)由于與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)學(xué)的諸多命題相矛盾,反過(guò)來(lái)又導(dǎo)致了實(shí)證會(huì)計(jì)理論和方法的發(fā)展。有效市場(chǎng)理論在引起眾多非議的同時(shí),吸引了大量學(xué)者對(duì)其進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn)。
二、有效市場(chǎng)理論
資本市場(chǎng)的功能是實(shí)現(xiàn)閑置資本由貸款者向借款者的有效轉(zhuǎn)移,以滿(mǎn)足投資的需求。在有效配置的市場(chǎng)上,稀缺資本能夠?qū)崿F(xiàn)最優(yōu)配置,從而使有關(guān)各方同時(shí)受益。判斷資本市場(chǎng)是否有效的核心,是明了資本市場(chǎng)在證券價(jià)格形成中能否充分而準(zhǔn)確地反映全部相關(guān)的信息。有效市場(chǎng)理論是很多金融問(wèn)題研究的支柱,如CAPM模型、APT模型和期權(quán)定價(jià)模型等都是建立在有效市場(chǎng)假設(shè)的基礎(chǔ)之上。
(一)有效市場(chǎng)的含義
“有效”這個(gè)詞用途廣泛,在經(jīng)濟(jì)學(xué)中有多種相關(guān)但又不同的含義。在新古典均衡理論中,“有效”是指帕雷托有效。而在金融經(jīng)濟(jì)學(xué)中有效的含義卻不同,對(duì)此,許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都有闡述。弗雷德和卡普蘭認(rèn)為,“有效市場(chǎng)理論是以下列假設(shè)為出發(fā)點(diǎn),即金融市場(chǎng)上各種證券的價(jià)格完全反映了所有可得的信息”。弗雷德里克認(rèn)為,“自由市場(chǎng)制度的核心,是價(jià)格能夠準(zhǔn)確地反映稀缺資源在無(wú)限制的、不同選擇和競(jìng)爭(zhēng)性用途中有效配置所必需的全部信息”。規(guī)范而言,若證券價(jià)格并不因向所有證券交易參與者公開(kāi)信息集Φ而受到影響,那么,就說(shuō)該市場(chǎng)對(duì)信息集Φ是有效的。對(duì)信息集①有效,意味著以①為基礎(chǔ)的證券交易不可能獲取經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。以上的描述或定義,均沒(méi)有表達(dá)為一種正式的數(shù)學(xué)結(jié)果。這種描述旨在捕捉一種“直覺(jué)”,即單個(gè)交易者分析他們所能獲得的信息,根據(jù)信息和自身的狀況而決定持有資產(chǎn)的狀況。資本市場(chǎng)將分散的信息加總,從這個(gè)意義上說(shuō),市場(chǎng)“反映”了所獲得的信息。
這里有必要將有效資本市場(chǎng)和完全資本市場(chǎng)作一區(qū)分。完全資本市場(chǎng)是建立在以下嚴(yán)格的假設(shè)基礎(chǔ)之上:一是無(wú)摩擦的市場(chǎng),即市場(chǎng)上沒(méi)有交易成本和所得稅,所有的資產(chǎn)可以被完全細(xì)分,沒(méi)有任何規(guī)章和制度的約束。二是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng),所有參與者都是價(jià)格的接受者。三是獲取信息不花費(fèi)任何成本。四是所有個(gè)體都以預(yù)期效用最大化作為目標(biāo)。與完全資本市場(chǎng)相比,有效資本市場(chǎng)更接近現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況。盡管有效市場(chǎng)理論也是建立在一系列假設(shè)的基礎(chǔ)之上,但這些假設(shè)條件卻比完全資本市場(chǎng)寬松得多。首先,當(dāng)市場(chǎng)存在摩擦?xí)r,如買(mǎi)賣(mài)證券必須支付交易費(fèi)用,公司必須繳納所得稅等,市場(chǎng)價(jià)格仍然能夠反映可得的相關(guān)信息。其次,在有效資本市場(chǎng)上,獲取無(wú)成本的信息也不是必要的前提假設(shè)。
(二)有效市場(chǎng)的類(lèi)型
法瑪根據(jù)用于決策的信息類(lèi)型不同,對(duì)有效市場(chǎng)作了3種形式的劃分,即弱式有效市場(chǎng)、次強(qiáng)式有效市場(chǎng)和強(qiáng)式有效市場(chǎng)。如果當(dāng)前的證券價(jià)格完全反映了已蘊(yùn)含在證券歷史價(jià)格中的全部信息,則該市場(chǎng)是弱式有效市場(chǎng)。這一假設(shè)的含義是,任何一個(gè)投資者按照歷史的價(jià)格或盈利信息進(jìn)行交易,均不能獲得額外的盈利。如果證券的價(jià)格完全反映了全部已公開(kāi)的信息,則該市場(chǎng)是次強(qiáng)式有效市場(chǎng)。公開(kāi)信息包括已經(jīng)出現(xiàn)在各種新聞媒體、公司年度報(bào)告或公開(kāi)投資咨詢(xún)報(bào)告中的信息,當(dāng)然也包括弱式有效市場(chǎng)中的歷史信息。如果證券價(jià)格完全反映全部公開(kāi)的信息,同時(shí)也反映了非公開(kāi)的信息(內(nèi)幕信息),則該市場(chǎng)是強(qiáng)式有效市場(chǎng)。強(qiáng)式有效市場(chǎng)意味著即使利用內(nèi)幕信息,也不會(huì)賺取超額利潤(rùn)。
可以看出,有效市場(chǎng)的3種形式是密切關(guān)聯(lián)的,因?yàn)樾畔⒓姆懂犑乔短椎?。如果弱式有效市?chǎng)不存在,則次強(qiáng)式和強(qiáng)式有效市場(chǎng)更不會(huì)存在。反之,如果強(qiáng)式有效市場(chǎng)不存在,并不意味著弱式和次強(qiáng)式有效市場(chǎng)也不存在。有效市場(chǎng)3種形式的劃分有重要的意義,它能使人們運(yùn)用不同類(lèi)型的信息對(duì)有效市場(chǎng)進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)上的檢驗(yàn)。
(三)理解次強(qiáng)式有效市場(chǎng)應(yīng)注意的問(wèn)題
對(duì)資本收益的未來(lái)預(yù)期,左右著資本資產(chǎn)的價(jià)格。新的信息公布以后,證券的市場(chǎng)價(jià)格是如何迅速完成調(diào)整的呢?在投資學(xué)中有一條重要的假設(shè),即投資者是理性的。作為理性的投資者對(duì)其擁有的投資組合是經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)——報(bào)酬權(quán)衡之后而作出的。理性的投資者一旦獲得新的信息,他將重新衡量現(xiàn)行投資組合的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬,并進(jìn)入市場(chǎng)選擇新的投資組合。眾多投資者的買(mǎi)賣(mài)決策就會(huì)迅速影響證券價(jià)格。當(dāng)有足夠多的投資者都如此行動(dòng),市場(chǎng)就會(huì)變得有效。
基于對(duì)信息若干分類(lèi)的分析,在理解次強(qiáng)式有效市場(chǎng)時(shí)應(yīng)注意以下問(wèn)題:首先,市場(chǎng)價(jià)格對(duì)公眾所知的信息是有效的,并不排除內(nèi)部信息的可能性。其實(shí)這就是證券市場(chǎng)上的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。在股份有限公司制度下,廣大外部股東和債權(quán)人并不直接參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理,而是委托內(nèi)部股東和管理者進(jìn)行日常處理。在這種情況下,內(nèi)部股東和管理人員就處于信息的優(yōu)勢(shì)地位,他們掌握著更多、更準(zhǔn)確的關(guān)于公司現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展前景的信息。擁有內(nèi)部信息的投資者將這些內(nèi)部信息披露給少數(shù)利益團(tuán)體,極易形成信息壟斷。顯然,在次強(qiáng)式的有效市場(chǎng)中,利用內(nèi)部信息就可以獲取超額利潤(rùn)。其次,市場(chǎng)有效是一個(gè)相對(duì)的概念,表現(xiàn)為市場(chǎng)并不具備甄別信息真假的功能。虛假信息的存在和傳播,會(huì)導(dǎo)致投資者作出錯(cuò)誤的預(yù)期,并據(jù)此作出錯(cuò)誤的決策,從而使資本市場(chǎng)喪失其效率性而嬗變?yōu)椤霸肼暿袌?chǎng)”?！∪⒂行袌?chǎng)理論對(duì)會(huì)計(jì)信息披露的啟示
在有效市場(chǎng)上,企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的升降是企業(yè)各方面信息綜合作用的結(jié)果。會(huì)計(jì)作為一種人造的機(jī)制,其目標(biāo)就是將關(guān)于公司的信息傳遞給資本市場(chǎng),幫助投資者作出理性的決策。經(jīng)濟(jì)學(xué)和公司理財(cái)學(xué)對(duì)有效市場(chǎng)假說(shuō)進(jìn)行的大量經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn),對(duì)會(huì)計(jì)研究產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。有效市場(chǎng)假說(shuō)以及對(duì)有效市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)檢驗(yàn),對(duì)會(huì)計(jì)信息披露提供了有益的啟示。
(一)會(huì)計(jì)信息并非市場(chǎng)獲取信息的唯一渠道
會(huì)計(jì)報(bào)告是獲取公司信息的唯一來(lái)源,至少在20世紀(jì)60年代早期還這樣假設(shè)。根據(jù)這個(gè)假設(shè),可以推演出很多當(dāng)時(shí)為眾多會(huì)計(jì)學(xué)者所堅(jiān)持而后被實(shí)證研究推翻的命題。例如,公司經(jīng)營(yíng)者可選擇使公司盈利最大的會(huì)計(jì)程序,從而瞞騙資本市場(chǎng)。有效市場(chǎng)理論對(duì)駁斥此類(lèi)觀點(diǎn)具有十分重要的意義,因?yàn)樗鼜母旧戏駴Q了“唯一來(lái)源”假設(shè)。有效市場(chǎng)理論認(rèn)為,證券價(jià)格能夠同步地迅速反映全部有關(guān)和可用的信息,這就蘊(yùn)含了會(huì)計(jì)信息和其他來(lái)源信息的相互競(jìng)爭(zhēng),如來(lái)自于各種媒介、財(cái)務(wù)分析師、公司管理人員乃至私人提供的信息。投資者在獲取會(huì)計(jì)信息的同時(shí),會(huì)最大限度地使用其他渠道的信息。如果會(huì)計(jì)不能夠提供投資者所需的相關(guān)、可靠、及時(shí)的會(huì)計(jì)信息,會(huì)計(jì)的有用性就會(huì)令人質(zhì)疑,甚至可能被其他渠道的信息所代替。就目前來(lái)看,會(huì)計(jì)信息對(duì)于投資者還是普遍適用的,因?yàn)闀?huì)計(jì)信息的披露有著科學(xué)而系統(tǒng)的方法。比較而言,會(huì)計(jì)信息具有一定的穩(wěn)定性、連續(xù)性和綜合性,從而使其成為包含一定信息含量而又具有成本效益的披露工具。
(二)在財(cái)務(wù)報(bào)表上不存在幻覺(jué)
財(cái)務(wù)估價(jià)論認(rèn)為,任何資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值都是其未來(lái)現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值,因此,投資者僅關(guān)注公司財(cái)務(wù)決策所帶來(lái)的現(xiàn)金流量。在有效市場(chǎng)上,表面的變化并不會(huì)影響企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)程度和預(yù)期的現(xiàn)金流入,當(dāng)然也就不會(huì)影響證券的價(jià)格。因?yàn)槭袌?chǎng)有效意味著證券市場(chǎng)接受的是所披露信息的實(shí)質(zhì)內(nèi)容,而不是信息披露的形式。因此,只要會(huì)計(jì)政策的選擇不會(huì)帶來(lái)現(xiàn)金流量的差別,或者企業(yè)以任何形式向公眾披露所采用的會(huì)計(jì)政策,投資者或證券分析師都會(huì)作出必要的分析,以判斷這些會(huì)計(jì)政策的改變對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量所帶來(lái)的變化,公司所采用的會(huì)計(jì)政策不會(huì)影響證券的價(jià)格。實(shí)證研究證明了上述觀點(diǎn),一些研究者考察了證券市場(chǎng)對(duì)單純會(huì)計(jì)方法改變的反映。卡普蘭和羅爾研究了當(dāng)企業(yè)通過(guò)將加速折舊法改為直線(xiàn)折舊法而提高報(bào)告盈利時(shí),股票價(jià)格發(fā)生的變化。結(jié)果表明,當(dāng)折舊法改變后,盈利增加的初步披露促動(dòng)了股價(jià)微小的非正常上揚(yáng),這是因?yàn)橥顿Y者并未被告知會(huì)計(jì)方法的改變。在盈利信息披露的3個(gè)月內(nèi),投資者已經(jīng)判斷出股價(jià)的上揚(yáng)并非源自公司實(shí)力的增強(qiáng),股價(jià)又回落到正常的水平。所以通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)處理方法的選擇來(lái)穩(wěn)定和虛增報(bào)告盈利,純粹是裝飾性的。
有效市場(chǎng)理論給管理人員和會(huì)計(jì)人員帶來(lái)了啟示,即財(cái)務(wù)報(bào)表上不存在任何幻覺(jué)。不論報(bào)告采用何種會(huì)計(jì)政策,市場(chǎng)都能夠清楚地審視最終的現(xiàn)金流量。不同會(huì)計(jì)政策的選擇對(duì)提升企業(yè)價(jià)值毫無(wú)用處,有效市場(chǎng)及其投資者不會(huì)被不同的會(huì)計(jì).政策所愚弄。
(三)充分披露
充分披露公司會(huì)計(jì)信息有以下原因:一是由于虛假的和不相關(guān)的信息存在,使得證券價(jià)格不可能完全正確地反映公司價(jià)值。威廉姆R.司可脫認(rèn)為,證券市場(chǎng)上的“流動(dòng)交易者或噪聲交易者”的決策也會(huì)影響對(duì)證券估價(jià)的偏差,因?yàn)樗麄兊臎Q策并不是建立在對(duì)相關(guān)信息理性評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上。因此,有必要充分披露有關(guān)公司真實(shí)情況(尤其是在公司價(jià)值被市場(chǎng)低估時(shí))的信息,使理性投資者進(jìn)一步修正他們的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬預(yù)期。二是在次強(qiáng)式有效市場(chǎng)中,有效僅指對(duì)公眾可獲得信息的有效,但在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中確實(shí)存在信息不對(duì)稱(chēng),由此而導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低市場(chǎng)配置資源的效率。會(huì)計(jì)信息的充分披露,包括內(nèi)部信息和可能泄漏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的信息,無(wú)疑會(huì)增加公眾所獲取的信息含量,減少內(nèi)部人憑借信息優(yōu)勢(shì)獲取超額收益的機(jī)會(huì),最終會(huì)在一定程度上降低由于信息不對(duì)稱(chēng)而造成的市場(chǎng)不完全性。三是會(huì)計(jì)報(bào)告具有信息含量。這也是最重要的一點(diǎn),即會(huì)計(jì)報(bào)告會(huì)向市場(chǎng)傳遞一些新的信息。市場(chǎng)是有效的,但信息的競(jìng)爭(zhēng),使得其他信息來(lái)源在會(huì)計(jì)報(bào)告公布之前向市場(chǎng)傳遞的僅是有限的信息。眾多學(xué)者的實(shí)證研究證實(shí),會(huì)計(jì)信息確實(shí)或多或少地含有其他信息渠道所不能反映的新信息。例如,公司規(guī)模的大小會(huì)影響公司會(huì)計(jì)報(bào)告的信息含量,作為規(guī)模比較大的上市公司,眾人都比較關(guān)注,因此,信息來(lái)源渠道比較多,使得證券市場(chǎng)在會(huì)計(jì)信息披露之前已經(jīng)依據(jù)其他信息渠道對(duì)股票價(jià)格作了較大修正,因而其財(cái)務(wù)報(bào)告比小公司的信息含量為少。
總之,有效市場(chǎng)理論提醒會(huì)計(jì)人員,有效性是針對(duì)公眾可知的信息而言的,會(huì)計(jì)信息在增進(jìn)此類(lèi)信息的準(zhǔn)確性和含量方面起著很大作用。所以應(yīng)充分而及時(shí)地披露能影響公司現(xiàn)金流量的新的重要信息。
(四)有效市場(chǎng)要求真實(shí)而公允的會(huì)計(jì)信息
會(huì)計(jì)信息的含量,尤其是它的質(zhì)量特征,對(duì)資本市場(chǎng)效率的發(fā)揮有著重要影響。合乎資本市場(chǎng)要求的會(huì)計(jì)信息,是促進(jìn)有效資本市場(chǎng)形成的重要因素。相關(guān)可靠的會(huì)計(jì)信息,能使投資者作出正確的決策,提高資本市場(chǎng)運(yùn)作的效率,實(shí)現(xiàn)社會(huì)資本的優(yōu)化配置。而虛假的、不相關(guān)、不可靠的會(huì)計(jì)信息,則會(huì)誤導(dǎo)投資者作出錯(cuò)誤決策,扭曲資本市場(chǎng)的正常反應(yīng)機(jī)能,同時(shí)也會(huì)引發(fā)人們的投機(jī)行為,使資本市場(chǎng)大起大落。要求企業(yè)進(jìn)行會(huì)計(jì)信息披露以及對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征的規(guī)定,其理論支持之一就是有效市場(chǎng)假說(shuō)。
四、提高我國(guó)會(huì)計(jì)信息披露的質(zhì)量
有效的資本市場(chǎng)是保護(hù)眾多投資者利益的工具,是合理配置稀缺資源的重要機(jī)制。在“噪聲市場(chǎng)”中,投資者根據(jù)不可靠、不相關(guān)的會(huì)計(jì)信息不可能作出理性而正確的決策,從而加大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),提高資本配置的成本。目前我國(guó)資本市場(chǎng)普遍存在會(huì)計(jì)信息質(zhì)量低下、會(huì)計(jì)信息披露不充分和內(nèi)幕信息泛濫等問(wèn)題,嚴(yán)重影響了我國(guó)資本市場(chǎng)效率的發(fā)揮。因此,要提高我國(guó)資本市場(chǎng)的效率,就必須改進(jìn)和完善會(huì)計(jì)信息披露制度,以提高會(huì)計(jì)信息的規(guī)范性、可信性和充分性。
(一)規(guī)范性
1993年6月,中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布了《公開(kāi)發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細(xì)則》,之后又頒布了若干公告,標(biāo)志著我國(guó)上市公司信息披露制度的建立。規(guī)范的信息披露是資本市場(chǎng)得以正常運(yùn)作的前提,尤其是1993年財(cái)政部頒布的基本會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和隨后陸續(xù)出臺(tái)的具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,對(duì)上市公司的會(huì)計(jì)行為和會(huì)計(jì)信息披露進(jìn)行了更加細(xì)致的規(guī)范。但是,必須看到,對(duì)會(huì)計(jì)行為和會(huì)計(jì)信息的規(guī)范是一項(xiàng)復(fù)雜而系統(tǒng)的工程。目前我國(guó)上市公司的會(huì)計(jì)信息披露還普遍存在不規(guī)范的現(xiàn)象,如會(huì)計(jì)信息披露存在重大遺漏,一些企業(yè)有隱匿會(huì)計(jì)信息的傾向,以及信息披露過(guò)于簡(jiǎn)單,披露前保密性差,內(nèi)幕信息和內(nèi)幕交易嚴(yán)重,聯(lián)手造市等。這些現(xiàn)象在很大程度上是源自于沒(méi)有完整而規(guī)范的信息披露制度,因此,建立高質(zhì)量的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和其他會(huì)計(jì)信息披露規(guī)范體系就成為當(dāng)務(wù)之急。
(二)可信性
讓投資者相信會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性是至關(guān)重要的。目前我國(guó)的會(huì)計(jì)信息失真是一個(gè)非常嚴(yán)重的問(wèn)題,披露的會(huì)計(jì)信息難以做到“取信于民”。某些企業(yè)管理者為了取得上市、配股的資格,或避免上市公司戴上ST和PT的帽子,以及其他一些政治上、經(jīng)濟(jì)上的私利,指示、授意會(huì)計(jì)人員虛構(gòu)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù),出具虛假的財(cái)務(wù)報(bào)告。如果不盡快解決會(huì)計(jì)信息的可靠性這一問(wèn)題,不僅不能使會(huì)計(jì)信息“取信于內(nèi)”,而且很難使我們的會(huì)計(jì)信息披露“取信于外”,這無(wú)疑將增加我國(guó)在國(guó)際資本市場(chǎng)上的融資成本。雖然企業(yè)的內(nèi)部股東和管理者從自身利益最大化的角度出發(fā),具有生產(chǎn)并披露虛假會(huì)計(jì)信息的動(dòng)機(jī),但只要在市場(chǎng)上建立一種約束機(jī)制或監(jiān)督機(jī)制,就能有效防止或杜絕此類(lèi)行為的發(fā)生。這就需要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)上市公司和證券市場(chǎng)的監(jiān)督力度,完善注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)制度,并加緊相關(guān)法律的制定、頒布和實(shí)施。
(三)充分性
在披露真實(shí)信息的前提下,充分披露會(huì)將公司盡可能多的情況傳遞給資本市場(chǎng),尤其是擁有高質(zhì)量投資項(xiàng)目的公司。信息的充分披露會(huì)增加投資者對(duì)公司和資本市場(chǎng)的信心。在充分披露的同時(shí),應(yīng)鼓勵(lì)企業(yè)自愿披露有關(guān)企業(yè)價(jià)值的信息和一些預(yù)測(cè)性的信息。我國(guó)很多上市公司還沒(méi)有意識(shí)到充分披露所帶來(lái)的正面效應(yīng)。應(yīng)該說(shuō),企業(yè)不充分披露會(huì)計(jì)信息是會(huì)計(jì)信息的天性使然,因?yàn)闀?huì)計(jì)信息是一種公共物品,這種性質(zhì)導(dǎo)致了市場(chǎng)參與者的“搭便車(chē)”行為,使得對(duì)會(huì)計(jì)信息的投資不足和供給不足。因此,在公司股東沒(méi)有激勵(lì)、督促企業(yè)充分披露的前提下,市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)有效地引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行充分披露,并給予一些責(zé)任的豁免和制止沒(méi)有根據(jù)的訴訟來(lái)鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行自愿披露。如果說(shuō)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管和注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)是為保證資本市場(chǎng)有效運(yùn)作而設(shè)立的一種“懲罰機(jī)制”,那么,鼓勵(lì)公司進(jìn)行充分披露的措施或制度就是一種“動(dòng)力機(jī)制”。
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本文轉(zhuǎn)載自《山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)》
